策略：成长出奇之新消费，消费中的高增长机会

策略报告 | 投资策略请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 策略证券研究报告 2018 年 04 月 25 日 作者 刘晨明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090006 liuchenming@tfzq.com 肖超虎 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518020001 xiaochaohu@tfzq.com 李如娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518030001 lirujuan@tfzq.com 徐彪 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516080001 xubiao@tfzq.com 许向真 联系人 xuxiangzhen@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：策略·上周股市流动性评级为 B-降准后资金面偏宽，北上资金抄底 - 一 周 资 金 面 及 市 场 情 绪 监 控（0414-0420）》 2018-04-24 2 《投资策略：策略·图说市场-央行公布最新数据，外资流入速度显著放缓》 2018-04-24 3 《投资策略：策略·图说市场-政治局会议：中期政策定力和短期相机抉择的结合》 2018-04-24 成长出奇之新消费：消费中的高增长机会 消费行业长期牛股多 我们统计了所有 A 股自上市后一个月开始到 2017 年年底的涨幅，并选取了其中涨幅最靠前的 100 家公司进行研究。我们对这 100 家公司按照行业板块做了分类，其中来自于医药、食品饮料、零售、房地产、汽车、家电等领域的公司高达 37 家，是所有板块中最多的。涨幅在 100 倍以上的公司有 8 家，其中 6 家属于消费行业，消费股中之所以牛股特别多，和其业绩能保持长期较高的增长是分不开的。随着经济的发展，人们收入水平不断增长，消费也能保持同步增长，并且其波动性要明显小于周期品和制造业。 传统消费历经十几年的高增长，目前进入低速增长阶段 根据 wind 数据显示，从社会消费品零售总额及其分项来看，中国消费行业自从 2000 年以来经历了一个快速增长的黄金时期，从 2000 年不到 4 万亿元增加值 2017 年的 36.7 万亿元，年复合增长达到 14%。消费增长的第一动力来自于城镇化。随着城镇化的推进，社会消费品零售总额的增长也会得到提高。这一动力目前仍然在持续，但其边际的增速已经有所放缓。消费增长的第二动力来自收入的增长。从城镇居民人均收入和支出的情况来看，可以发现人均收入增长是消费总额增长的主要动力。2005-2010 年是人均收入和支出增长最快的时期。2014 年以后两者的增速下降。除了收入增长放缓以后，城镇居民的物质需求得到较为充分的满足也是消费总额增长放缓的重要原因。 新兴消费涌现，未来有望持续较快增长 我们观察到近年来出现了许多新兴消费，核心的特点就是渗透率低、成长性高。这些新消费受到多种因素的影响，我们总结下来主要包括新需求、新供给、新渠道和新模式等四个方面，具体而言：1）收入增长和人口结构变化带来新需求出现，从衣食住行向文教体卫方面升级，从吃饱穿暖向追求品质升级；2）人工智能、虚拟现实等技术带动新产品出现，智能手机已经非常普及，而智能家居、智能汽车、AR/VR 等领域正在兴起；3）电子商务经过多年快速发展，目前普及度已经较高，而以盒马鲜生、社交电商、网易严选、海淘等为代表的新兴零售和电商渠道正在兴起；4）消费金融、共享经济新兴消费模式也得到迅速发展。 从中国新消费中挖掘成长机会 在上述新需求、新供给、新渠道和新模式的共同作用下，新兴消费仍有望维持较快的增长。针对目前主要出现的各类新消费，新消费目前的成长性与传统消费高速增长期的增速相当，甚至有些更快。随着消费总额的增长和渗透率的提升，这些领域高增长的持续性与传统消费有可比性。根据历史经验，在持续成长的消费领域中诞生大牛股的概率非常高。 我们根据天风证券行业研究员所覆盖的新消费行业，整理了如下具有高增长潜力的行业。（1）服务业：文化、教育、体育、医疗、出境游、健身、消费金融、保险理财、租赁住房、宠物服务；（2）快速消费品：化妆品、电子烟、休闲食品、鸡尾酒、轻奢、体育户外；（3）耐用消费品：扫地机器人、净水系统、中央空调、定制家具、健身器材、按摩椅。 风险提示：城镇居民收入增长放缓，市场竞争风险。 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 消费行业长期牛股多 .................................................................................................................... 4 2. 传统消费历经十几年的高增长，目前进入低速增长阶段 ..................................................... 6 3. 新兴消费涌现，未来有望持续较快增长 .................................................................................. 9 3.1. 新需求：收入增长和人口结构变化带来新兴消费需求 .................................................... 9 3.1.1. 人均收入达到较高水平，文教体卫需求进入高增长 ............................................. 9 3.1.2. 人口结构变迁，老人和小孩的消费值得重视 ......................................................... 10 3.1.3. 产业案例之宠物消费：老龄人口陪伴需求刺激下的风口产业 ......................... 10 3.2. 新供给：新技术带来革命性新消费产品 .............................................................................. 11 3.2.1. 全球各国对技术革新关注度空前 ................................................................................ 11 3.2.2. 移动互联网发展奠定智能设备应用基础 .................................................................. 12 3.2.3. 产业案例之智能家居：物联网、人工智能大潮下将迎来爆发式发展 ........... 13 3.3. 新渠道：电子商务的深度发展与实体的融合 ..................................................................... 14 3.3.1. 线上电商逐渐成长为主要消费场景之一 .........................................................