日常消费行业零研月报：春节提前致大多数品类1月销售额实现高成长

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 3 月 10 日 日常消费 零研月报：春节提前致大多数品类 1 月销售额实现高成长 行业动态 行业近况 自 2020 年 1 月开始，我们新增复合调味品、坚果炒货和面包三个主品类和自热食品子品类，并剔除黄酒、蛋白质饮料两个品类，目前共计 14 个主品类。同时由于口径调整，此前数据变化较大，我们已将数据追溯调整至 2018 年 1 月。 因为 2020 年春节提前至 1 月，除了包装水和面包外，其余 12 个品类销售额均实现双位数以上的高成长，主要为销量增长推动，且居家囤货属性较强的品类销量增长更为明显，如速冻米面、复合调味品、方便面和坚果炒货。由于疫情主要从 1 月下旬开始影响消费端，我们认为对终端负面影响或因消费者节前购买囤货而部分对冲，疫情影响效应或滞后至 2 月开始体现。 评论 酒类：1 月白酒销售额加速增长，相比之下，高端单品增速仍然维持较快增长，但次高端增速快于行业。分品牌看，五粮液和国窖均价提升较为明显，分别同比增长 15.8/5.8%。啤酒 1 月实现量价齐升，但品牌间增速分化差异拉大。Rio 预调酒 1 月收入同比增长 97.8%，其中新三度微醺继续同比高增 151.5%。 乳制品：1 月乳制品收入实现高速增长，但细分品类之间差异较大，奶粉均价同比下滑，液态奶和酸奶均价均同比提升。1 月蒙牛收入增速 28.1%，伊利 24.5%，蒙牛增速保持领先。常温酸奶品类中，纯甄/安慕希/莫斯利安销售额分别同增46%/38%/34%。高端 UHT 奶中，金典、特仑苏 1 月销售额分别同增 49.6%/85.0%。内资奶粉品牌中伊利、蒙牛、澳优和君乐宝销售额市占率同比提升。 调味品：1 月酱油量价齐升，但各品牌间差异较大，除淘大销售额同比下滑 60.7%，其余品牌均实现不同程度增长，海天和厨邦增速均为 15%左右。1 月醋行业亦为量价齐升，恒顺收入同增 23.3%，远快于行业 9%的增速。1 月复合调味品量价均有明显增长，其中均价同比提升 9.3%，且各品牌销售额同比增长均较快，其中海底捞销售额同比增长 102.8%，大幅领先行业。 食品：因居家囤货属性较强，食品整体销售额增长较为明显，且主要为销量推动。1 月肉制品行业销售额同增 46%，且各品牌收入增速趋同。1 月速冻米面行业销售额同增 74.6%，且细分品类均价提升趋势明显。1 月方便面行业销售额同增59.1%，康师傅表现优于统一。 饮料：1 月饮料整体销售额实现快速增长，但包装水销售额仅增长 2.5%且均价同比下滑 4.4%。农夫山泉在各品类中综合表现相对更优。 小食品：1 月坚果炒货量增明显，带动收入增长，但品牌间差异较大：良品铺子和三只松鼠销售额同比增速大幅领先，但来伊份下滑。1 月面包量跌价升，达利综合表现领先于行业，且销售额市占率同比明显提升，而桃李市占率下滑。 估值与建议 A 股看好：酒类包括茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒。非酒包括恒顺醋业、中炬高新、涪陵榨菜、洽洽食品；港股看好万洲、康师傅、维达。 风险 部分品类商超渠道代表性有限（本套监测数据的统计方法和渠道代表性参见报告附录 1~2）。 吕若晨，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080514080002 SFC CE Ref：BEE828 ruochen.lv@cicc.com.cn 周悦琅 联系人 SAC 执证编号：S0080118030002 yuelang.zhou@cicc.com.cn 余驰 分析员 SAC 执证编号：S0080520030001 chi.yu@cicc.com.cn 陈文博 分析员 SAC 执证编号：S0080518090003 SFC CE Ref：BNK779 wenbo.chen@cicc.com.cn 王亦沁 分析员 SAC 执证编号：S0080519120002 yiqin.wang@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 贵州茅台-A 跑赢行业 1363.00 31.1 26.2 五粮液-A 跑赢行业 162.00 23.7 19.6 泸州老窖-A 跑赢行业 108.00 20.2 16.4 山西汾酒-A 跑赢行业 100.00 31.9 25.1 古井贡酒-A 跑赢行业 140.50 24.0 18.7 恒顺醋业-A 跑赢行业 20.50 35.1 30.1 中炬高新-A 跑赢行业 47.20 40.1 32.5 涪陵榨菜-A 跑赢行业 30.50 34.0 29.9 安琪酵母-A 跑赢行业 38.00 23.0 19.6 洽洽食品-A 跑赢行业 45.00 30.4 26.7 绝味食品-A 跑赢行业 50.40 27.6 24.0 万洲国际-H 跑赢行业 10.35 10.4 9.2 康师傅控股-H 跑赢行业 17.50 21.6 19.8 中金一级行业 日常消费 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 901001101201301402019-032019-062019-092019-122020-03相对值 (%) 沪深300 中金日常消费 中金公司研究部：2020 年 3 月 10 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 乳制品 ................................................................................................................................................................................... 5 速冻米面食品 ........................................................................................................................................................................ 7 肉制品 ................................................................................................................................................................................... 8 酱油 ........................................................................................................................................................................