电子元器件行业深度报告：半导体材料明珠生辉，国产化进程水到渠成

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2020 年 03 月 10 日 分析师：邹兰兰 S1070518060001 ☎ 021-31829706  zoulanlan@cgws.com 联系人（研究助理）：舒迪 S1070119070023 ☎ 021-31829734  shudi@cgws.com 联系人（研究助理）：郭旺 S1070119070022 ☎ 021-31829735  guowang@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<光学创新再辟百亿蓝海，龙头企业发力3D 传感>> 2020-01-13 <<光学创新蓄力充分，需求旺盛春意盎然>> 2019-12-17 半导体材料明珠生辉，国产化进程水到渠成 ——电子元器件行业深度报告 股票名称 EPS PE 19E 20E 19E 20E 中环股份 0.32 0.62 53.27 27.89 上海新阳 0.73 0.19 77.87 292.00 南大光电 0.13 0.26 213.55 107.79 鼎龙股份 0.04 0.36 336.50 37.86 安集科技 1.44 1.82 114.10 90.44 雅克科技 0.55 0.77 65.96 46.74 江丰电子 0.29 0.37 211.24 164.30 清溢光电 0.34 0.40 62.41 53.28 石英股份 0.48 0.76 57.58 36.27 资料来源：长城证券研究所 ◼ 半导体行业全面复苏在即，龙头企业上调资本开支开启新一轮扩产周期：半导体需求端以智能手机为代表的消费电子、汽车电子、服务器以及安防等领域全面复苏，带动半导体代工龙头台积电 2019 年 Q4 业绩超预期增长，同时台积电上调 2020 年资本开支，验证半导体需求端全面复苏。台积电 2019 年资本开资 151.5 亿美元，预计 2020 年资本开资 150~160 亿美元，资本开支仍维持高位水平。联电、中芯国际、日月光与安靠预计2020 年资本开支分别同比上涨 66.7%、55.0%、30.0%与 17.0%。全球半导体销售额 2019 年 Q4 环比上涨 6%；北美半导体设备出货额 1 月同比增长22.9%；代工龙头台积电与联电 1 月营收均创同期新高。全球半导体销售、代工、封测与设备等供给端景气度全面高企，尤其以代工龙头台积电为代表，2020 年高额资本开支有望推动半导体行业产能扩张。半导体新一轮扩产周期有望拉动半导体配套材料需求扩容。 ◼ 半导体材料市场持续受益产能扩张，国产化加速利好本土半导体材料产业链：半导体晶圆制造材料包括硅晶圆、光掩模、光刻胶及配套材料、湿化学品、电子气体、溅射靶材料、CMP 材料、研磨垫、石英材料等。据SEMI 数据，2018 年半导体材料市场增长到 519 亿美元，与 2017 年的 470亿美元相比增长了 10.6%，主要归功于已完成投资的半导体工厂开始全面运营，以及由于半导体工艺制程数量增加而导致材料消耗的增多。我国半导体材料占全球市场比例约 16%，且以封装材料为主，晶圆制造材料占比低于封装材料。我国半导体材料国产化占比较低，2017 年国产半导体销售额约 281.7 亿元，其中国产封装材料销售额约 116.4 亿元，国产化率29.3%。我国半导体材料的整体国产化率仍然处于较低水平，在进口替代领域仍具有较大市场空间。此外，随着我国本土先进制程推进以及存储基地扩产，对半导体材料需求将逐年提升，给本土材料厂商带来较大导入机-20%0%20%40%60%沪深300电子元器件核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业深度报告 行业报告 电子元器件行业 行业深度报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 会。 ◼ 投资建议：我们看好本土晶圆制造产能扩张带来国产材料的导入机会，推荐国产半导体材料产业链。（1）半导体硅片领军企业中环股份，预计公司 2019 年-2021 年的归母净利润分别为 9.03/17.25/23.62 亿元，EPS 为0.32/0.62/0.85 元，对应 PE 分别约为 53X、28X、20X。（2）光刻胶与湿化学品厂商上海新阳，预计公司 2019 年-2021 年的归母净利润分别为2.10/0.56/0.63 亿元，EPS 为 0.73/0.19/0.22 元，对应 PE 分别约为78X、292X、260X。（3）光刻胶及配套材料与电子特气厂商南大光电，预计公司 2019年-2021 年的归母净利润分别为 0.53/1.05/1.52 亿元，EPS 为 0.13/0.26/0.38元，对应 PE 分别约为 214X、108X、74X。（4）CMP 抛光垫厂商鼎龙股份，预计公司 2019 年-2021 年的归母净利润分别为 0.39/3.44/4.09 亿元，EPS 为 0.04/0.36/0.42 元，对应 PE 分别约为 337X、38X、32X。（5）CMP抛光液及光刻胶配套材料厂商安集科技，预计公司 2019 年-2021 年的归母净利润分别为 0.65/0.82/1.28 亿元，EPS 为 1.44/1.82/2.84 元，对应 PE 分别约为 114 X、90X、58X。（6）前驱体、前沟槽隔离绝缘材料与电子特气厂商雅克科技，预计公司 2019 年-2021 年的归母净利润分别为2.53/3.57/4.41 亿元，EPS 为 0.55/0.77/0.95 元，对应 PE 分别约为 66X、47X、38X。（7）靶材厂商江丰电子，预计公司 2019 年-2021 年的归母净利润分别为 0.63/0.81/1.12 亿元，EPS 为 0.29/0.37/0.52 元，对应 PE 分别约为211X、164X、119X。（8）掩膜版国产龙头厂商清溢光电，预计公司 2019年-2021 年的归母净利润分别为 0.70/0.82/0.96 亿元，EPS 为 0.34/0.40/0.47元，对应 PE 分别约为 62X、53X、46X。（9）打通全产业链的石英龙头企 业 石 英 股 份 ， 预 计公司 2019 年 -2021 年 的归 母 净 利 润 分 别为1.60/2.54/3.52 亿元，EPS 为 0.48/0.76/1.06 元，对应 PE 分别约为 58X、36X、28X，维持“强烈推荐”评级。 ◼ 风险提示：全球疫情蔓延加剧；技术突破不及预期。 rMtPsQuMyQ6McM8OtRnNmOrRfQpPtQeRnMnM7NqRqOxNnQoPxNpPqM 行业深度报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 半导体代工与封测加大扩产力度，本土半导体材料厂商持续加深进口替代 ............... 7 1.1 半导体行业下游需求端全面复苏，高景气度有望抵御疫情短期扰动 .................. 7