休闲服务行业：素质-应试线上教培迎来历史机遇，职教赛道龙头优势凸显

行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 休闲服务 证券研究报告 2020 年 03 月 11 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 孙海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《休闲服务-行业点评:新冠疫情行业短期受挫，共克时艰静待春暖花开》 2020-02-04 2 《休闲服务-行业深度研究:在线教培迎 风 而 上 ， 群 雄 逐 步 各 展 身 手 》 2020-02-02 3 《休闲服务-行业深度研究:职教：供需错配孕育黄金赛道，踏浪十年造就行 业龙头》 2019-06-21 行业走势图 素质&应试线上教培迎来历史机遇，职教赛道龙头优势凸显 3-10 岁学生主要需要素质教育。从学科维度分，素质教育包括英语、数学逻辑思维、编程兴趣课程、科学实验课程。分析各学科的最佳班型：①英语口语培训最佳模式为 1V1，主要系班级学生数增加会摊薄每个学生练习口语的时间；而 STEM 英语需要同时培养孩子的合作力、领导力等，因此适合小班课。②数学逻辑思维、编程兴趣、科学实验课程适合一对少教学，一般为1V4-1V8，主要系该规模下，人数规模增长不会减少每个学生学习和训练的时间，学生也可以以社交学习代替单一学习，增加课堂趣味。 10-18 岁学生以应试教培为主。①英语教培实用参培率较高，语文教培提分较慢参培率较低。②分班型看，授课老师水平及课堂质量方面，大班优于小班优于 1V1；授课老师对于单个学生的关注度与授课针对性方面，1V1 优于小班优于大班。③分授课渠道：线下授课优势在于教师与学生的互动性较强，利于学生集中注意力。线上授课优势在于学生可以接受到较远距离优质老师的课程；大班形式让更多的学生有条件接受高水平老师的课程；大班形式以规模效应降低了课程价格；节约了学生的交通时间成本。 18 岁以上学生以职教培训为主，市场高度分散。职业技能培训市场中，烹饪&IT&汽修占比逾 40%。学生人均培训时间提升及消费升级推动考试应聘类教培行业发展。 我们认为： 在线英语口语 1V1 直播赛道存在机会。线上 1V1 口语培训利用在线手段可以解决外教供给问题，且菲教价格相对较低，较线下中国英语老师或线下外教有很大的成本优势。 在线数学逻辑思维小班赛道存在机会。数学逻辑思维课程线上线下授课内容差异较小，但线上小班学生人数少、单位课时短符合儿童注意力集中时间上限、价格低，优势尽显，或加速发展。 大班名师直播模式行业提升空间大，跟谁学与有道均有机会。线上超大班+名师模式满足了学生接受名师辅导的需求，最重要的是引流能力和教师课程质量。跟谁学基于优质的教学质量获取较高的转化率和续报率，获客成本较低。有道依托于网易有道词典，低价获得大量流量。 小班直播模式加强本地化针对性是关键，东方优播表现亮眼。东方优播以20 人左右小班形式，总部研发本地化教材，运用在线技术满足了低线城市学生接受一二线优质师资授课的需求，并且凭借成熟的教学系统，对三四线本地线下教培进行降维打击。 职教赛道龙头优势尽显，市占率或进一步提升。中公教育作为线下考试应聘教培龙头，研发能力、门店渠道、品牌影响力等各方面实力强劲，线上线下互补，未来有望向公考之外的更多细分领域龙头发力，或继续提升考试类招聘培训市场的市占率。 推荐：【中公教育】、【新东方在线】、【好未来】、【跟谁学】、【有道】、【中国东方教育】、【立思辰】，建议关注：【无忧英语（51TALK）】 风险提示：在线教育需求不达预期，课堂质量提升不达预期，在线教育机构获客成本不断提升，线下教培公司新开门店进度不达预期 -4%0%4%8%12%16%20%2019-032019-072019-11休闲服务沪深300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 3-10 岁学生：素质教育为主，首选艺术与英语教培 ............................................................. 3 1.1. 英语教培：线上 1V1 口语培训为主，线下开展小班 STEM 英语教培 ........................ 3 1.2. 数学逻辑思维：线上小班人数少、单位课时短、价格低，优势尽显 ......................... 5 2. 10-18 岁学生：应试教培为主，线上教培迎来历史机遇 ...................................................... 6 2.1. 分学科：英语教培实用参培率较高，语文教培提分较慢参培率较低 ......................... 6 2.2. 分班型&授课渠道：K12 教培班型丰富，多渠道满足多样需求 .................................... 7 3. 18 岁以上学生：职教赛道集中度低，高客单价特征明显..................................................... 9 3.1. 职业技能培训：烹饪&IT&汽修占比逾 40% ........................................................................... 9 3.2. 考试应聘类培训：学生人均培训时间提升及消费升级推动行业发展 ....................... 10 4. 结论 ............................................................................................................................................... 14 5. 风险提示 ....................................................................................................................................... 14 图表目录 图 1：家长对孩子能力培养诉求总体情况 .............................................................................................. 3 图 2：2017-2021E 初级 ELT 市场交易额细分（亿元） ..................................................................... 3 图 3：课外培训课程参培率 ...................