航空运输行业报告：拆解海航及旗下公司的航线网络及竞争格局

行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 航空运输 证券研究报告 2020 年 03 月 07 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 姜明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516110002 jiangming@tfzq.com 曾凡喆 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518110001 zengfanzhe@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《航空运输-行业深度研究:精细盘点，详尽梳理海航旗下航空行业资产》 2020-03-01 2 《航空运输-行业点评:运力投放继续低 增 长 ， 供 给 缺 口 逐 步 显 现 》 2019-12-17 3 《航空运输-行业点评:港澳台航线大 幅波动，需求仍稳中向好》 2019-10-17 行业走势图 拆解海航及旗下公司的航线网络及竞争格局 本篇报告详拆海航系航空公司的航线结构及竞争格局 2 月 29 日，海航集团发布信息，称因在新冠肺炎疫情影响下，集团流动性风险有加剧趋势，海南省政府牵头成立海航集团联合工作组协助处置推进风险处置工作。2020年 2 月民航旅客运输量同比下滑或超八成，当前新冠肺炎影响余波未尽，各航司受影响显著，不排除行业存在兼并重组的可能性。本篇承接我们的上一篇深度报告——《精细盘点，详尽梳理海航旗下航空行业资产》，对海航及其旗下的航空公司 2019年冬春航季的航线结构及竞争格局进行详细拆分，供各位投资者进行参考。 大中航司网络化，小航偏安一隅，整体与南航市场重叠度较高 我们根据民航时刻表拆分海航及旗下航空公司的航班时刻总量，海航本部及山西航空、大新华航空、新华航空共用代码，整体规模在海航系公司中最大，天津航空、首都航空、祥鹏航空规模紧随其后，其他航司规模相对较小。我们随后拆分各个航空公司于各个机场的运力投放情况，筛选其班次投放量前十大机场及前十大航线进行量化分析，并进一步与三大航在该机场或航线上的市场占有率进行对比，得出如下结论： 海航本部及山西航空、大新华航空、新华航空（共用代码）：海航本部运力主要集中在北京首都、海口、深圳、广州、西安等机场，其中在北京市场的航班量占总量的10.5%。海航本部前十大航线班次量占总班次的 11.2%，航班量排名第一的航线为北京-深圳航线，但班次份额为 19%，低于国航及南航，其余班次量较大的前十大航线上整体与南航的竞争更为直接。 中型航司：天津航空运力主要分布在天津、西安、呼和浩特、乌鲁木齐等地；首都航空运力则主要布局在海口、丽江、杭州、三亚、北京大兴等机场；祥鹏航空的运力在昆明机场的投放比重较大。天津航空、首都航空运力投放占比较大的机场及航线上与点多面广的南方航空重叠度较高，而祥鹏航空在自身的核心基地昆明机场及相关航线上与东航的航线重叠度较大。 小型航司：各航司偏安一隅各自发展。长安航空在西安机场的时刻量占自身时刻总量的 29.6%，西部航空在重庆机场的时刻量占自身时刻总量的 24.8%，北部湾航空在南宁机场的时刻量占自身时刻总量的 20.3%，乌鲁木齐航空在乌鲁木齐机场的时刻量占自身时刻总量的 27.9%，桂林航空在桂林机场的时刻量占自身时刻总量的 18.0%。航线方面，虽然各航司的运力投放较为集中在少数几个机场，但航线分布相对分散，除乌鲁木齐航空的部分航线外，其余各航司单航线班次量占总航班量的比重均不足6%。各小型航司在自身前十大航线中的部分航线为独飞航线，部分航线具备份额优势，但整体仍然与南方航空错综复杂的航线网络具备较高的重叠度，保持竞争关系。 综合来看，海航系各公司除海航本部在北京市场及相关航线与国航重合度较高外，其余运力占比较高的机场及航线与南航市场重叠度相对较高；海航旗下中型航司中，祥鹏航空与东方航空市场重叠度较高，天津航空及首都航空的主要竞争者依然是南方航空；小型航空公司方面，整体与南方航空运力布局及航线网络契合度相对更高。 投资建议 新冠肺炎疫情虽然在海外依然肆虐，但在国内已经逐步消退。我国民航国内市场占比高，需求历经历史最大单月降幅后正逐步恢复。补救性政策持续出台，阶段性免征民航发展基金、阶段性减免企业养老、失业、工伤保险单位缴费、补贴国际航线保证国与国之间不断航，促进民航业止血疗伤。行业基本面最差的时段或已过去，关注国内需求回流及疫情结束后需求报复式反弹带来的情绪刺激，同时密切关注行业潜在的兼并重组带来市场集中度提升，竞争格局改善的可能性。个股方面，关注三大航、春秋、吉祥。 风险提示：宏观经济下滑，油价汇率波动，疫情超预期，安全事故 -27%-21%-15%-9%-3%3%9%15%2019-032019-072019-11航空运输沪深300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 核心观点 ......................................................................................................................................... 4 2. 详细拆分海航及旗下公司的航线结构及竞争格局 .................................................................. 5 2.1. 海航系公司航班时刻量概览 ....................................................................................................... 5 2.2. 海南航空本部及山西航空、大新华航空、新华航空 ......................................................... 6 2.3. 中型航空公司——天津航空、首都航空、祥鹏航空 ......................................................... 7 2.3.1. 天津航空 ................................................................................................................................ 7 2.3.2. 首都航空 ................................................................................................................................ 9 2.3.3. 祥鹏航空 ...............................................................................................................