策略-行业：库存回补带来哪些机会？

策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 策略&行业 证券研究报告 2020 年 03 月 02 日 作者 刘晨明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090006 liuchenming@tfzq.com 李如娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518030001 lirujuan@tfzq.com 许向真 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070006 xuxiangzhen@tfzq.com 赵阳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519090002 zyang@tfzq.com 吴黎艳 联系人 wuliyan@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：策略·上周股市流动性评级为 B -一周资金面及市场情绪监控（20200217-20200221）-以换手率衡量的创业板情绪，到了什么阶段？》 2020-02-25 2 《投资策略：策略·投资策略-更加积极的财政和货币——政治局会议点评》 2020-02-22 3 《投资策略：策略·上周股市流动性评级为 B-一周资金面及市场情绪监控（20200210-20200214）-北上资金流入放缓，但市场活跃度进一步提升》 2020-02-18 库存回补带来哪些机会？ 过去一段时间，受到新冠肺炎疫情的影响，企业端不同程度停产停工，复工率提升速度也相对缓慢，造成全社会库存的下降。展望未来，随着复工率的逐步提升，【库存回补】是一个需要重视的问题。尤其是对于需求端相对旺盛的行业；一方面，可能受益于渠道或者经销商的补库存；另一方面，可能受益于下游整机厂的零配件补库存。 本篇报告，策略联合电子、机械、家电、轻工、食品饮料、化工、地产等七大行业团队，重点解读补库存契机下，各产业的投资机会。 风险提示：宏观经济超预期下行，新冠疫情控制情况不及预期，下游需求端恢复不及预期等。 策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 【策略·刘晨明】 ........................................................................................................................... 3 2. 【电子·潘暕】 ............................................................................................................................... 3 3. 【机械·邹润芳/曾帅】 ................................................................................................................. 4 4. 【家电·蔡雯娟】 ........................................................................................................................... 6 5. 【轻工·范张翔】 ........................................................................................................................... 7 6. 【食品饮料·刘畅】 ....................................................................................................................... 7 7. 【基础化工·李辉】 ....................................................................................................................... 8 8. 【房地产·陈天诚】 ....................................................................................................................... 9 图表目录 图 1：制造业 PMI 情况 ................................................................................................................................... 5 图 2：机器人产量数据显示制造业投资在 2019 年 10 月触底（台、%） .................................... 5 图 3：叉车数据显示社会物流需求再 2019 年 10 月份触底反弹（辆） ...................................... 5 图 4：商品房广义库存(0.9*累计新开工面积-销售面积)及去化周期 ............................................ 9 图 5：商品房住宅广义库存（累计新开工-累计销售）及去化周期 ............................................ 10 mNoNqOyRmNoOtMtQpQqMoP9P8QaQpNpPoMqQkPpPpMfQoOqM6MtRsRNZnPuMvPrNsQ 策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 【策略·刘晨明】 一、策略最新观点 1. 根据国内市场面对非典和新冠肺炎的经验，全球 risk off 的结束，可能取决于全球新增案例数的拐点（过去一周是快速上升期）。 2. 民主党内选举也可能影响美股走势，但是对于 A 股而言，更多还取决于全球疫情。 3. 全球新增案例数出现拐点后，A 股市场反弹的主线仍然是前期强势的科技板块。 ① 科技类 ETF 近期没有出现恐慌性赎回，多以申购抄底为主； ② Shibor、DR007 等资金利率维持低位，过剩流动性环境没有变化； ③ 全球暴跌之前处于科技风格的趋势性当中，美股企稳也从半导体开始。 ④ 目前（截止周五）创业板指 PE（TTM）50X，处于历史 50%的分位数，如果考虑中性假设下，创业板指 2020 年的业绩增长在 20-30%，那么也就是意味着当前创业板指的前向估值（2020E）大约在 40X 左右，并没有进入泡沫化和疯狂的状态。 4. 3 月关注三条线索： ① 一季报业绩线索，重点看好游戏