通信设备行业：协同5G商用，Wi~Fi_6发力流量大时代

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/信息设备/通信设备 证券研究报告 行业专题报告 2020 年 02 月 29 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] 2820.583399.443978.304557.165136.025714.882019/32019/62019/92019/12通信设备海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《一周谈：5G 建设政策加码，中移动交换机集采大增发力公有云》2020.02.24 《【海通通信一周谈】协同 5G 商用，Wi-Fi6 前景几何？》2020.02.17 《【海通通信一周谈】国内云办公需求爆发，北美云计算景气再经验证》2020.02.10 [Table_AuthorInfo] 分析师:朱劲松 Tel:(010)50949926 Email:zjs10213@htsec.com 证书:S0850515060002 分析师:余伟民 Tel:(010)50949926 Email:ywm11574@htsec.com 证书:S0850517090006 联系人:杨彤昕 Tel:010-56760095 Email:ytx12741@htsec.com 协同 5G 商用，Wi-Fi 6 发力流量大时代 [Table_Summary] 投资要点：  Wi-Fi 6 性能全面提升，协同 5G 无线应用再升级。Wi-Fi 6 是最新一代无线局域网标准技术，相对此前的标准；Wi-Fi6 在网络连接性能、连接速率、多用户并发、低功耗方面全面提升。Wi-Fi 技术广泛的应用于企业、园区自建网络及高密度等室内场景；相对而言，5G 技术的场景以室外为主，重点关注广覆盖、连续性和可移动性场景。我们认为，伴随着 5G 商用，用户无线速率需求将大幅提升，Wi-Fi 6 的高性能将有力匹配 5G，并促进 VR/AR/4K 等应用加速落地。  5G 商用带来大流量需求快速提升，驱动 Wi-Fi 6 加速普及渗透。5G 在东亚中日韩三国、欧美等发达地区，业已进入商用，随着 2020 年 5G 终端的加速普及，用户端大流量需求快速提速。2019 年 Wi-Fi 6 在全球市场尚处于发展初期，根据 IT168 网援引 IDC 预计，2019Q3 亚太地区（不含日本）WLAN 市场增长3.3%，其中中国同比增长 6.9%。但根据华为《释放 Wi-Fi 的潜能，2019_2023企业级 Wi-Fi 6 产业发展与展望》白皮书援引 Dell’Oro 公司预测，2019 年 Wi-Fi 6 的出货量占全球比例预计超过 10%，伴随芯片的成熟和终端的日益普及，Wi-Fi 6 将成为市场主流，2023 年出货占比有望达到 90%以上。我们认为，基于 Wi-Fi6 更高的 ASP（单价），有望助推 WLAN 市场规模增速加速。  WI-FI6 芯片端与品牌企业级无线路由器占据产业链价值高端。Wi-Fi 的典型网络架构包含了无线接入点 AP、接入控制器 AC 及其构成的无线局域网；应用场景包含了家庭无线连接、智能家居和工业领域、企业级办公、商业场所无线覆盖以及物联网领域等，Wi-Fi6 的性能革新有望进一步强化在工业、物联领域场景应用。产业链上包含了芯片端、品牌 WLAN 设备商以及中间环节的 Wi-Fi模组及代工类企业等。通过对比毛利率，我们认为 WI-FI 产业链聚焦芯片端和企业级无线设备商两者毛利率接近，并远高于家庭端无线设备商或模组及代工类企业。目前国内 Wi-Fi6 芯片相关企业包括博通集成、乐鑫科技、中颖电子（收购了澜至 WiFi 团队），以及未上市的本土龙头华为海思、展锐等，海外则以高通、Marvell、Realtek 为代表；企业级 WLAN 无线方案商主要是华为、紫光股份（新华三）、星网锐捷（锐捷网络）和深信服；家庭 WLAN 供应商则既有 TP-LINK、D-LINK，也有借智能家居生态切入的小米和逐步切入家庭偏高端 WLAN 市场的华为、新华三、锐捷网络。Wi-Fi 模组及贴牌代工类企业则包括天邑股份、共进股份、环旭电子、卓翼科技、剑桥科技等。  投资建议。企业级 WLAN 无线方案商重点推荐星网锐捷、紫光股份，关注深信服，同时建议关注：Wi-Fi6 芯片在研中的博通集成、乐鑫科技以及射频端配套受益的卓胜微、信维通信。  风险提示。Wi-Fi 市场整体行业需求受累宏观经济压力；Wi-Fi 6 技术推进进度、产业链各环节的相关企业对 Wi-Fi 6 产品的研发进度不达预期；Wi-Fi 6 渗透率不达预期。 行业相关股票 [Table_StockInfo] 股票代码 股票名称 EPS（元） 投资评级 2018 2019E 2020E 上期 本期 000938 紫光股份 0.83 0.89 1.08 优于大市 优于大市 002396 星网锐捷 1.00 1.07 1.47 优于大市 优于大市 300454 深信服 1.48 1.83 2.29 中性 中性 资料来源：Wind，海通证券研究所 行业研究〃通信设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. Wi-Fi 6 技术介绍 ....................................................................................................... 5 1.1 Wi-Fi 6 技术介绍 .............................................................................................. 5 1.2 协同 5G，企业应用价值凸显 ........................................................................... 7 2. 流量快速增长，Wi-Fi 6 商用提速 .............................................................................. 9 3. 网络架构分析，芯片和企业级无线供应商地位突出 ................................................ 10 3.1 芯片端、企业级无线门槛较高 ....................................................................... 10 3.2 新华三、锐捷网络市场地位突出，技术协同 Wi-Fi 发力小基站 ..................... 11 4. 投资建议 ..................................