耐用消费产业行业研究：BAT稳价有望提高HiLo市占，内需二轮家居个护避险

敬请参阅最后一页特别声明 2 投资逻辑： 潮玩：九号公司正式宣布与泡泡玛特旗下人气 IP 小甜豆达成品牌合作，计划于 4 月推出首款 IP 联名电动车产品。行业 12 月线上 GMV 整体增速下滑；但与此同时强IP&新品、强渠道头部公司仍处于较高增速。3 月 25 日，布鲁可全球合作伙伴大会举行。我们认为本次大会在新品类与新IP 的发布上节奏加快，方向确定性强。在 IP 布局方面，进一步增强了联名的广度&适配性&独特性；同时，新品在设计上融入全球化基因。 新型烟草：BAT 日本 3 月 26 日公告，Glo 专用烟弹 38 款 SKU 都将于 2026 年 4 月 1 日维持零售价格不变。其核心竞争对手 IQOS 和 JT 都已确定旗下的烟弹进行涨价。BAT 利用竞品提价的窗口期，做一次相对价格的进攻，有助于 hyper与 hilo 品牌持续提高市占率，尤其 hilo 品牌正处于关键的用户教育与烟弹变现期，后续在日本 HNB 市场中份额有望加速提升。从海外经验的越南和英国案例，烟弹的相对价差的拉大有助于相对低价烟弹市占率上行。 家居：内销方面，截至 3 月 6 日，30 大中城市商品房成交面积当周同比-11.44%，14 城二手房成交面积当周同比-24.37%。外销端，2 月中国家具出口金额同比+67.83%；2 月越南家具出口金额同比+10.50%。 造纸包装：造纸包装（稳健向上）：截止 3 月 26 日，针叶浆/阔叶浆单价环比上周-21/-11 元/吨，箱板纸/瓦楞纸/白板纸/白卡纸/双胶纸/双铜纸/生活纸较上周分别+11/+18/+0/-23/+0/+0/+0 元/吨。金属包装方面，截止 2026/3/27，铝锭价格为 2.38 万元/吨，上周 3 月 20 日价格为 2.41 万元/吨，价格略有回落，成本压力有所缓解。 个护+AI 眼镜 1）个护：3 月 20 日，乐舒适发布 2025 全年业绩公告，25 年实现营业收入约 5.67 亿美元，同比+24.9%，利润约为 1.21 亿美元，同比+27.4%。2）AI 眼镜：新一代 Ray-Ban AI 智能眼镜或发售在即；中国雷鸟 25 年份额第一重塑行业格局，“科技+潮玩”新趋势加速拓展市场；行业正迎来新一轮产品迭代与竞争格局重塑。 小米集团： MiMo 大模型迭代加速，Agent 生态持续扩容，全球调用量与开发者活跃度领先，AI 技术自主可控能力强化，人车家全场景壁垒进一步夯实，长期成长确定性提升。小米机器人灵巧手通过 15 万次抓握循环可靠性测试，具身智能硬件能力持续突破。 宠物食品：京东宠物提出对京东自营带有「宠物金选」标识的宠粮产品“假一赔百”，尝试以非行政手段提升行业标准。据介绍，京东金选宠粮标准主要基于推荐国家标准 GB/T31216、GB/T31217 和世界先进标准美国 AAFCO 制定。此举有望将平台竞争核心从价格转向品控，利好拥有自主高品质宠粮供应链的企业。 AI+3D 打印：拓竹科技牵手 meland 落地全国首家儿童 3D 打印创造中心，以体验展示+分层课程体系切入亲子科创教育，C 端教育场景持续拓宽；公司同步在深圳光明拿地 8.37 万㎡建设智造基地，规划年产能超 300 万台。 各板块景气度判断：家居(底部企稳)、新型烟草(稳健向上)、造纸(底部企稳)、包装(稳健向上)、潮玩(拐点向上)、轻工个护(略有承压)、AI 眼镜（稳健向上）、宠物食品（略有承压）、宠物医疗（拐点向上）、AI+3D 打印（拐点向上），二轮车（略有承压)。 风险提示 地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期;中美贸易摩擦升级超预期；汇率波动风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 1 内容目录 一、 细分赛道景气跟踪 .......................................................................... 3 1.1. 潮玩 .................................................................................. 3 1.2. 新型烟草 .............................................................................. 3 1.3. 家居板块 .............................................................................. 3 1.4. 造纸包装 .............................................................................. 4 1.5. 个护+AI 眼镜 .......................................................................... 4 1.6. 小米集团 .............................................................................. 4 1.7. 宠物食品&用品 ......................................................................... 4 1.8. 银发经济 .............................................................................. 5 1.9. AI+3D 打印 ............................................................................ 6 二、行业重点数据及热点跟踪 ..................................................................... 6 2.1. 新型烟草行业出口数据跟踪和一周热点回顾 ................................................ 6 2.1.1 中国电子烟月度出口数据跟踪 ........................................................... 6 2.2 轻工消费&潮玩板块线上销售数据 .......................................................... 8 2.3 家居板块行业高频数据跟踪 ............................................................... 9 2.3.1 中美地产数据 ......................................................................... 9 2.3.2