化工行业5G材料专题：LCP，5G时代最有潜力的材料

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 LCP，5G 时代最有潜力的材料 化工行业 5G 材料专题｜2020.2.24 中信证券研究部 核心观点 王喆 首席化工分析师 S1010513110001 徐涛 首席电子分析师 S1010517080003 袁健聪 首席新材料分析师 S1010517080005 5G 时代已经到来，由于其高频高速的特性，将使得材料端有很大的变化。其中 LCP 就遇到了这样 0→1 的发展契机，凭借其低阻抗、高耐受的特性，预计将成为最为适合的材料。随着 5G 频率提升，LCP 材料及其制品的渗透率将逐步提升，预计将使 LCP 整个市场快速增加至百亿以上，重点推荐 LCP 薄膜和LCP 树脂的生产加工企业金发科技、普利特等。 ▍5G 应用下 LCP 将成为其中不可获取的核心材料。5G 相较于 4G 最大变化在于高频和高速，由于频率的提高，对损耗的控制要求越来越苛刻，尤其是在天线端。传统的材料的应用可能会受到限制，LCP 作为一个低阻抗、高耐候的工程塑料，凭借其优异的性能已经打开市场空间。目前在苹果体系内已经开始应用，我们预计随着 5G 手机市场份额的逐步提升，安卓系统手机中 LCP 材料的渗透率也将稳步提升。 ▍手机、基站两端同时突破，LCP 产业链国产化将加速。LCP 目前面临国产化转型的重要时点，由于国内 LCP 树脂企业的技术逐步成熟，有望逐步切入价值量最高的 5G 相关产品的供应链，并且凭借国内企业的成本优势，有望降低 LCP基材的 FPC 和振子的综合成本，提升产品的综合竞争力，从而使 LCP 成为 5G应用中最为受益的材料之一。 ▍百亿市场来临，先发企业受益。从产品的市场空间来看，LCP 薄膜的价值量是最高的，我们预计 2025 年全球市场规模将超过 100 亿，国内相关企业都在布局LCP 薄膜，率先突破者将有望赢得先发机会；此外 LCP 纤维作为高速高频通讯使用的 PCB 板的基材，有可能是潜在的应用，也是具备大空间的产品。 ▍风险因素：5G 产业化低于预期，材料应用方案存在不确定性，技术开发进度不及预期。 ▍投资策略：LCP 材料需求快速增长，短期空间有望达到双百亿，建议关注其中的龙头公司：一、关注树脂生产企业。LCP 树脂国内目前几家企业都实现了技术突破，目前都已进行了工业化生产。在未来需求快速增长的背景下，有望迎来量价齐升的局面。重点推荐金发科技和普利特，建议关注沃特股份。二、弹性更大的在于 LCP 薄膜，建议关注 LCP 拉膜企业，尤其是在 2020 年下半年率先切入供应链的企业。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 收盘价（元） EPS（元） PE 评级 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 金发科技 9.19 0.23 0.33 0.38 40 28 24 买入 普利特 16.65 0.18 0.37 0.60 93 45 28 买入 沃特股份 24.90 0.30 0.38 0.54 83 66 46 - 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2020 年 2 月 21 日收盘价，沃特股份盈利预测使用 Wind 一致预期 化工行业 评级 中性（维持） 化工行业 5G 材料专题｜2020.2.24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 投资聚焦 ........................................................................................................................... 1 LCP，性能优异的工程塑料 .............................................................................................. 2 LCP 材料：优异的新型高性能特种工程塑料 .................................................................... 2 产业链：中上游为技术难点，下游应用广泛 ..................................................................... 3 全球 LCP 树脂材料产能集中在日本、美国和中国 ............................................................ 4 LCP 材料下游应用领域不断拓展 ....................................................................................... 5 5G 时代来临，LCP 需求迎来爆发 .................................................................................... 6 手机端，LCP 模组将有望成为手机天线端的终端解决方案 ............................................... 6 基站端，LCP 的振子将有望成为主流路线 ........................................................................ 9 市场空间超过百亿，价值量上薄膜优于树脂 ................................................................... 10 风险因素 ......................................................................................................................... 11 投资建议 ......................................................................................................................... 11 pOnOpRuNmNnNoRnOrOnRpO7N9R7NnPpPnPmMkPrRpNkPmOoQ6MnPoNxNmPyRwMrMnN 化工行业 5G 材料专题｜2020.2.24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录 图 1：几种典型的 LCP 结构单元 ...................................................................................... 2 图 2：LCP 材料性能优异 ........................................................................