食品饮料行业跟踪报告：社零温和修复，价格复苏信号渐明

证券研究报告行业研究 / 行业点评2026 年 03 月 23 日行业及产业食品饮料社零温和修复，价格复苏信号渐明——食品饮料行业跟踪报告强于大市投资要点：周度跟踪：本周（03.16-03.20）食品饮料行业-0.48%，表现优于上证指数（-3.38%），在31 个申万子行业中排名第 3。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：白酒（+0.32%），软饮料（-0.69%），调味发酵品（-0.82%），肉制品（-1.43%），乳品（-1.48%），啤酒（-1.88%），保健品（-2.19%），零食（-4.40%），预加工食品（-4.46%），烘焙食品（-4.52%），其他酒类（-5.09%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为：*ST 春天（+27.59%）、莲花控股（+8.62%）、新乳业（+4.47%）、三元股份（+3.66%）、千味央厨（+3.44%）；跌幅前五个股分别为紫燕食品（-13.07%）、威龙股份（-10.75%）、莫高股份（-9.79%）、光明肉业（-9.74%）、龙大美食（-9.72%）。社零：1-2 月社零总量温和修复，但结构分化加剧，价格端复苏信号渐明。据国家统计局数据，2026 年 1-2 月社会消费品零售总额 86079 亿元，同比增长 2.8%，增速较 2025 年同期回落 1.2 个百分点，但较 2025 年 12 月加快 1.9 个百分点。总量层面消费修复节奏偏温和，结构层面则呈现明显分化：1）必选消费表现突出，限额以上粮油食品类零售额同比增长10.2%，烟酒类增长 19.1%，春节错期效应与宴席需求集中释放是主要推动力。粮油食品双位数增长反映需求刚性，烟酒类 19.1%的高增速虽有春节错期的贡献，但宴席场景的集中释放说明社交性消费需求并未因整体消费放缓而大幅收缩。2）服务消费好于商品消费，餐饮收入同比增长 4.8%，高于商品零售（同比增长 2.5%），线下餐饮场景的客流恢复仍在延续。3）线上渠道保持高增速，网上商品和服务零售额同比增长 9.2%，实物商品网上零售额占社零比重升至 24.2%。价格端方面，2 月 CPI 同比上涨 1.3%，为近三年最高水平，1 月同比上涨 0.2%，价格中枢呈现逐月抬升态势，其中食品价格同比上涨 1.7%，鲜菜、水产品、鲜果分别上涨 10.9%、6.1%、5.9%。2 月 PPI 同比下降 0.9%，降幅较 1 月的-1.4%进一步收窄，已连续 3 个月改善。整体物价水平从通缩转向温和复苏，对于白酒行业而言，经销商对价格持续下行的担忧将会减弱，持货信心增强、抛货压力减轻，当前行业去库存周期中批价企稳的宏观条件正在改善，叠加 2026 年政府工作报告明确提出"推动价格总水平由负转正"，政策导向进一步强化了这一预期。大众品方面，2025 年食品企业普遍受益的原材料成本红利正随当下 PPI 降幅收窄而逐步消退，成本端压力将在未来逐步显现，具备规模采购优势和品牌溢价的头部企业能够在必要时进行适度传导，而缺乏定价权的中小企业则面临利润率压缩的风险，行业份额有望进一步向龙头集中。综合来看，社零结构数据指向必选消费需求韧性仍在，叠加价格端复苏趋势渐明，宏观价格环境改善下批价具备企稳基础的高端白酒企业以及成本红利消退过程中具备规模和品牌优势的大众品龙头有望受益。投资建议：白酒：随着政策压力逐渐消退，在扩消费政策催化下，需求有望逐渐恢复。行业目前处于估值低位，悲观预期充分，预计后续行业出清方向会更加明确，底部愈发清晰。行业控量稳价推动批价回升，节后淡季普飞批价相对稳定展现积极信号，头部酒企带动提高分红比例，股息率具备一定配置吸引力。从长期看，行业调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，建议关注批价相对稳定、护城河稳固且股息率已具备吸引力的贵州茅台。大众品：聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，建议关注增长态势较好的万辰集团、东鹏饮料。风险提示：消费需求不及预期，行业竞争加剧，餐饮恢复不及预期，原材料成本大幅上涨等。一年内行业指数与沪深 300 指数对比走势：资料来源：聚源数据，爱建证券研究所相关研究《食品饮料行业跟踪报告：茅台非标代售政策落地，价格管控能力升级》2026-03-16《食品饮料行业跟踪报告：节后飞天批价平稳，渠道结构优化夯实价格支撑》2026-03-09《食品饮料行业跟踪报告：白酒春节动销符合预期，分化明显》2026-03-02《食品饮料行业跟踪报告：线上 i 茅台数据亮眼，线下茅台量价超预期》2026-02-09《食品饮料行业跟踪报告：茅台春节需求韧性超预期，批价加速修复》2026-02-02证券分析师范林泉S0820525020001021-32229888-25516fanlinquan@ajzq.com联系人朱振浩S0820125020001021-32229888-25515zhuzhenhao@ajzq.com请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2行业研究2026 年 03 月 23 日图表 1：本周上证指数-3.38%，食品饮料行业-0.48%资料来源：iFinD，爱建证券研究所图表 2：本周白酒板块领涨，其他酒类板块领跌资料来源：iFinD，爱建证券研究所图表 3：本周食品饮料行业涨幅前五、跌幅前五公司资料来源：iFinD，爱建证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3行业研究2026 年 03 月 23 日图表 4：食品饮料行业估值位于近 15 年 14%分位数（PE-TTM）资料来源：iFinD，爱建证券研究所图表 5：主要白酒企业 PE-TTM 估值资料来源：iFinD，爱建证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4行业研究2026 年 03 月 23 日图表 6：飞天茅台批价走势（元/瓶）图表 7：普五（八代）批价走势（元/瓶）资料来源：iFinD，爱建证券研究所资料来源：iFinD，爱建证券研究所图表 8：国窖 1573 批价走势（元/瓶）图表 9：洋河 M6+批价走势（元/瓶）资料来源：iFinD，爱建证券研究所资料来源：iFinD，爱建证券研究所图表 10：生产资料价格:大豆（黄豆）（元/吨）图表 11：中国食糖指数:综合资料来源：iFinD，爱建证券研究所资料来源：iFinD，爱建证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明522222爱建证券有限责任公司上海市浦东新区前滩大道 199 弄 5 号电话：021-32229888传真：021-68728700服务热线：956021邮政编码：200124邮箱：ajzq@ajzq.com网址：http://www.ajzq.com评级说明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场：沪深 300指数（000300.SH）；新三板市场：三板成指（899001.CSI）（针对协议转让标的）或三板做市指数（899002.CSI）（针对做市转让标的）；北交所市场：北