2026年保险行业春季策略：外部因素影响下板块明显超调，中期依然看好价值重估

证 券 研 究 报 告外部因素影响下板块明显超调，中期依然看好价值重估证券分析师：罗钻辉 A0230523090004孙冀齐 A0230523110001 2026.3.192026年保险行业春季策略www.swsresearch.com证券研究报告2核心观点◼复盘：“高弹性”标签影响下，年初以来板块明显超调。中东冲突升级叠加春节假期后板块基本面处于阶段性利好消息真空期影响，保险板块高beta属性进一步放大，出现明显超调。截至3月19日，保险板块年初以来下跌9.5%，跑输沪深300指数8.5pct，与“开门红”超预期表现显著背离。◼政策：“十五五”期间商保重要性持续提升。“十五五”规划纲要明确公共服务“尽力而为、量力而行”，商保重要性提级，养老和医疗仍为两大核心发展方向。金管局明确化解中小金融机构风险升至2026年工作的核心要务，看好行业集中度进一步增强态势下头部险企竞争力、定价权的提升趋势。◼负债：人身险“开门红”表现亮眼，财险重定价稳步推进。2026年“开门红”呈现三重趋势：1）新单增速亮眼；2）分红险转型成效显著；3）银保渠道有望贡献核心业绩增量，具有NBV增长alpha的公司有望逐步获得估值alpha。估算2026-2027年金融机构到期的三年期及以上存款分别约为44/50万亿，假设其中5%流向保险，有望贡献2.18/2.50万亿元潜在增量。财险重定价稳步推进，非车险综合治理步入落地期，新能源车险逐步扩大自主定价系数浮动范围，COR改善趋势有望延续。◼资产：险资入市仍将为26年关键趋势，入市方式有望趋于多元。2025年险资二级市场权益配置规模提升1.6万亿元，占比yoy+2.4pct至14.8%；短线交易新规落地、支持险资作为战略投资者参与定增公开征求意见，险资入市方式有望趋于多元。险资加大对于港股IPO公司基石投资力度，信息技术行业为核心布局方向，截至3月19日合计收益率达139.6%，表现亮眼。◼投资分析意见：外部因素影响下板块出现明显超调，中期资产、负债改善预期未变，依然看好板块价值重估趋势。“开门红”新单表现亮眼，一季度上市险企NBV有望保持两位数增长，险资入市方式有望趋于多元，低基数下预计一季报业绩可期。我们推荐中国平安、新华保险、中国人寿（H)、中国太保、中国财险、中国人保，建议关注中国太平、众安在线。◼风险提示：监管政策影响超预期、长端利率下行、权益市场大幅波动、大灾影响超预期。主要内容31. 复盘：“高弹性”标签影响下，年初以来板块明显超调2. 政策：“十五五”规划纲要27次提及保险，商保重要性持续提升3. 负债：人身险“开门红”表现亮眼，财险重定价稳步推进4. 资产：险资入市仍将为26年关键趋势，预计入市方式趋于多元5. 投资分析意见：中期依然看好板块估值系统性修复趋势6. 风险提示www.swsresearch.com证券研究报告-%-10%-5%0%5%10%15%申万保险II沪深30041.1 保险板块年初以来下跌9.5%，跑输沪深300指数8.5pct◼截至3月19日，2026年以来申万保险II指数下跌9.5%，跑输沪深300指数8.5pct。•1月5-6日：“开门红”表现大超预期，分红险转型成效显著，叠加春季躁动催化下板块强进攻属性凸显，2026年前2个交易日申万保险II指数涨幅达9.6%，表现亮眼；•1月7日-2月：监管推出提升融资保证金最低比例等一系列举措，叠加板块内仅中国太平1家上市公司发布业绩预增公告，市场更加理性地看待2025年全年业绩表现，保险板块进入波动阶段；•2月28日-3月19日：2月28日，美国与以色列对伊朗发起联合空袭，后续中东冲突持续升级，避险情绪影响下受高beta标签影响，板块出现明显超调。头部险企开门红新单增速大超预期，分红险转型成效显著，叠加春季躁动催化，板块强进攻属性广泛受到市场关注。中信证券尾盘出现大额压单沪深北交所将融资保证金最低比例由80%提高至100%美国与以色列对伊朗发布联合空袭，中东局势持续升温，避险情绪影响下保险板块出现明显超跌美国与以色列对伊朗发布联合空袭，伊朗最高领袖哈梅内伊身亡图1：年初至3/19申万保险指数下跌9.5%，跑输沪深300指数8.5pct资料来源：港交所披露易、中国经济网、解放日报、财联社、环球时报、新华社、参考消息、钛媒体APP，申万宏源研究；各项事件仅以发生时间为基准列示，与当期指数走势无必然相关关系。仅中国太平1家上市公司发布业绩预增公告，市场降低2025年业绩预期，理性看待2025年全年业绩表现。港交所披露易显示，中国平安持续增持中国人寿（H)彭博报道，国寿、人保、太平等财政部控股的大型险企，将获得特别国债的注资港交所披露易显示，中国平安再次举牌中国人寿（H)，持股占港股总股本的比重超10%伊朗持续遭遇空袭，革命卫队宣布袭击美军基地，战火波及伊拉克、卡塔尔、巴林等多个国家以色列再次空袭德黑兰和贝鲁特，美国驻伊拉克大使馆遭袭。伊朗新任最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊表示将继续使用封锁霍尔木兹海峡这一手段，3月14日通航船只数量首次降为零www.swsresearch.com证券研究报告51.2 投资者风格偏好影响下个股表现分化◼板块实现“破圈”后，标签票韧性优于同业。公募新规+险资入市+对资本市场的正向预期影响下，大幅欠配的保险板块的关注度持续提升，部分机构对于保险的配置定位是“强进攻”，这一定位使得市场波动态势下板块beta属性放大。•1月宽基ETF大规模净赎回直接冲击高权重标的。2026/1/15-2026/1/23（一周），挂钩沪深300、中证1000、上证50、科创50、中证A500的5大宽基ETF净赎回份额排名全市场前5，对短期交易情绪形成直接扰动。•标签票韧性优于同业：截至3月18日，上市险企中仅中国太平、中国人寿H、友邦保险、中国再保险、新华保险A年内实现正收益；其中，中国太平是唯一发布业绩预增公告的险企，友邦保险基本面占优，新华保险A、中国人寿H作为高beta的共识性标的，在市场波动态势下股价表现依然具有较强韧性。图2：主要上市险企年初以来涨跌幅（截至3月18日）资料来源：Wind，申万宏源研究-%-10%-5%0%5%10%15%20%中国太平中国人寿H友邦保险中国再保险新华保险A中国太保H新华保险H中国平安中国太保A中国人保A中国财险中国人寿A保诚阳光保险中国人民保险集团中国平安A众安在线-1,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00023-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-0524-0724-0924-1125-0125-0325-0525-0725-0925-1126-01图3：中央汇金作为持仓前十大的ETF在25年4月累计资金流入达到峰值，而后在26年1月急剧下挫（亿元）宽基指数成分股权重沪深300（保险成分5个，合计权重3.7%）中国平安2.58%中国人保0.11%新华保险0.24%中国太保0.53%中国人寿0.28%中证1000-上证50（保险成分3个，合计权重9.5%）中国平安7.19%中国太保1.49%中国人寿0.79%科创50-中证A500（保险成分4