环保行业深度跟踪：服务器回收规划化加速，聚焦电器电子拆解龙头

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 4 [Table_Page] 跟踪分析|环保 证券研究报告 [Table_Title] 环保行业深度跟踪 服务器回收规划化加速，聚焦电器电子拆解龙头 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 建议关注：大地海洋、华新环保、中再资环等。 ⚫ 服务器纳入废弃电子产品管控，AI 产品回收正规化时代到来。2026 年3 月生态环境部新版《废弃电器电子产品处理污染控制技术规范》正式开始实施，替代此前的 2010 年版本，其中重点变化：（1）增加管控品类，计算机类（新增人工智能服务器等）、智能消费设备类（包含智能机器人等）纳入其中；（2）细化贮存过程、拆解过程及产物利用处置污染控制要求，废弃电子品处置更加严苛、细致及规范化。 ⚫ 梯次利用、拆解回收正规化，利好具备牌照资质的龙头企业。以服务器为例，目前的处置方式主要包括梯次再利用（翻新整体、部件回收给要求更低的企业）和材料回收及环保处理（金属与材料提取、部分危废处置）。伴随着 AI 相关废弃电子产品纳入政策管控，需由正规具备电器电子拆解资质的企业来负责利用回收。根据新华网《中国 AI 发展趋势前瞻》，中国 AI 产业快速发展，2026 年产业规模预计突破 1.2 万亿元（同比增长近 30%），由此催生的规范回收利用需求广阔，利好电器电子拆解龙头大地海洋、中再资环、华新环保等。 ⚫ 大地海洋：浙江省电器电子拆解龙头，启动服务器回收产业布局。公司作为浙江省电器电子拆解龙头，2025 年收购杭州威立雅之后，拆解资质由 360 万台/年提升至 712 万台/年，测算收购完成后公司浙江省拆解资质市占率超 50%。公司已于 2026 年 2 月成立子公司“杭州智算创想科技有限公司”，布局二手、报废服务器的“回收-评估-再生-租赁”全生命周期的闭环。结合公司在浙江省正规化拆解的市场地位及市占率，以及拆解基地坐落杭州余杭区（辐射当地互联网 AI 产业集群），有望在服务器等 AI 产业回收需求放量背景下率先受益。 ⚫ 大地海洋：实现废弃物全产业链布局，多品种废料实现模式复利。2025年公司收购“虎哥环境”，标的为浙江省内居民端废弃物综合回收利用模式的引领者，通过居民 APP 下单、虎哥上门到户收集垃圾的方式，实现了垃圾的有效分类和资源化。根据虎哥公众号，截止 25 年底，虎哥覆盖了浙江、江苏省 10 个市县区，累计生活废弃物减量 118.4 万吨、碳账户数量 260 万个、资源化利用率大于 96.3%。伴随着虎哥环境户数提升及多品类资源品扩张，虎哥模式的规模效应正逐步体现。基于虎哥环境目前已经形成的逆向物流体系，由单一低价值生活垃圾向高价值废弃物（例废服务器、废家电、废电动自行车等）切入，未来盈利弹性及模式优化空间突出。参考海外固废龙头 WM.N 超 960 亿美元（6644 亿元）市值规模，垃圾资源价值已被西方充分认可。 ⚫ 风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-03-16 [Table_Pic2025Quote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈龙 SAC 执证号：S0260523030004 021-38003623 shchenlong@gf.com.cn 分析师： 郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No. BNX688 021-38003655 guopeng@gf.com.cn 分析师： 荣凌琪 SAC 执证号：S0260523120006 021-38003686 ronglingqi@gf.com.cn 分析师： 陈舒心 SAC 执证号：S0260524030004 021-38003790 shchenshuxin@gf.com.cn 请注意，陈龙,荣凌琪,陈舒心并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 环保行业深度跟踪:算电协同固废领跑，重视油价上涨受益方向 2026-03-15 工业脱碳系列之四:绿色甲醇：以效破局，以本筑基 2026-03-11 环保行业深度跟踪:两会明确碳减排要求，原油涨价提振生柴赛道 2026-03-08 [Table_Contacts] -10%-3%4%10%17%24%10/2401/2503/2505/2508/2510/25环保沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 4 [Table_PageText] 跟踪分析|环保 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 大地海洋 301068.SZ CNY 36.25 2025/08/19 买入 42.75 0.85 1.22 42.65 29.71 27.10 20.74 11.80 14.40 数据来源：iFind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 4 [Table_PageText] 跟踪分析|环保 [Table_ResearchTeam] 广发证券环保研究小组 郭 鹏 ： 首席分析师，华中科技大学工学硕士。 陈 龙 ： 联席首席分析师，新加坡管理大学应用金融学硕士，厦门大学生态学学士，2021 年加入广发证券发展研究中心。 荣 凌 琪 ： 资深分析师，帝国理工学院金融科技硕士，同济大学金融学学士，2021 年加入广发证券发展研究中心。 陈 舒 心 ： 资深分析师，新加坡国立大学硕士，2022 年加入广发证券发展研究中心。 [Table_IndustryInvestDescription] 广发证券—行业投资评级说明 买入： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 10%以上。 持有： 预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。 卖出： 预期未来 12 个月内，股价表现弱于大盘 10%以上。 [Table_CompanyInvestDescription] 广发证券—公司投资评级说明 买入： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 15%以上。 增持： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 5%-15%。 持有： 预期未来 12 个月内，股价相