伊朗局势对资本市场的三层影响

宏观经济 相关研究报告 2026 年 03 月 03 日 发布日期： yangzhenhui@csc.com.cn 研究助理：杨振辉编号 : S1440525100001 SAC @csc.com.cn xieyuxin 谢雨心编号:S1440524020001 SAC zhoujunzhi@csc.com.cn 周君芝 全球第二。 斯，位居全球第三；伊朗天然气探明储量仅次 于俄罗和沙特阿拉伯，位居2000 亿桶，仅次于委 内瑞 拉虽然伊朗已探明的原油储量约 倒不是因为伊朗是全球重要的资源输出国。 域强国，伊朗局势牵引着全球能源价格走势。市场关注伊朗局势，关键在于“能源”二字。作为中东的区 一、伊朗局势为什么重要？关键港口才是最重要的战略资源 摘要 伊朗对美国而言的战略意义所在。这或许是全球供应链重塑背景下，美国重拾旧能源体系话语权， 构成了全球“旧能源”的绝大部分版图。65%的原油供给，可以说给，北美、拉美和中东三大板贡献全球要道，再加上拉美和北美 原油供一旦掌握霍尔木兹这一中东运输测算油价的未来可能性。 供给情况并断运、断运程度及持续性。我们给出了四种情形展望中 东原油否取决于霍尔木兹海峡这条中东 咽 喉是伊朗局势对市场影响深度 二是通胀上行引发流动性变盘；三是能源涨价重构全球供 应链。一是原油飙升驱动通胀上移；伊朗局势对资本市场有三层影响， 通胀走势，决定资产主线是否反转。近年全球定价剩余流动性，伊朗局势牵引着全球能源价格，决定 核心观点 伊朗局势对资本市场的三层影响 ·宏观深度 证券研究报告 本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下， 能性非常高，当然这种情况发生的概率会非常低。上并没有可以参考的案例，这种情况下原油价格的涨幅将完全失控，保守估计上涨 300% 的可原油供给下降历史超过 20%的4，霍尔木兹海峡原油完全断航，这对油价影响将不可控，油价很有可能暴涨 300%以上。情景 冲击或低于第一次石油危机，但油价短期翻倍是非常有可能的。禁运导致原油供给下降的量级非常接近。但考虑到经济结构对能源依赖度下降以及战略原油储备的建 立， 油价这和第一次石油危机 OPEC3，霍尔木兹海峡原油运输下降 50%，影响将非常显著，预计油价短期翻倍。情景2019 年 9 月，伊朗袭击沙特导致了 570 万桶/日的减产，导致原油暴涨约 20%。 案例是2，霍尔木兹海峡原油运输下降 25%，影响相对可控，预计油价短期上行 20%。近期比较接近的一个情景 提高原油产量，因此仅伊朗出口中断，全球油价涨幅会比较有限。1，仅伊朗出口中断，影响相对较小，预计油价短期上行约 10% 。伊朗被袭击后 OPEC 也已经表示要情景 未来油价变化，关键取决于霍尔木兹断航情况，我们给出了四种情景。断运程度以及持续性 二、伊朗局势未来的演绎，最关键在于霍尔木兹海峡 源价格。霍尔木兹海峡的原油运输高度影响亚洲经济体能对亚洲而言，中东石油的下游主要买家为中日韩印四国， 计）。运输中断影响，但也仅能替代海峡通行量的 15%左右（ EIA 估尔木兹海峡的基础设施，或在一定程度上缓解海峡主要产油国的出口几乎 100% 依赖霍尔木兹海峡。沙特阿拉伯和阿联酋已建成一些可绕 过霍对中东而言， 霍尔木兹海峡原油海运量占全球消费总量的 20% ，占全球海运贸易量约 30% （EIA 数据） 。对全球而言，“石油咽喉”要道。 霍尔木兹海峡位于阿曼和伊朗之间，连接波斯湾、阿曼湾和阿拉伯海，被称为 伊朗对全球能源举足轻重的地位主要体现在霍尔木兹海峡的重要意义。0.7% 。 低，仅有全球的2.6% ，天然气出口占 比更但因勘探技术和经济封锁原因，伊朗资源出口并不强，原油出口占比仅占全球的 宏观深度报告 宏 观经济研究 首先是极高的能源依存度导致日本面临首当其冲的输入性通胀。其次是进口物价向国内核心通胀 的传导 路 选择，触发套息交易平仓线，或再度引发全球流动性波动。原油价格飙涨推动的通胀上行，不仅影响美国货币政策，还将通过抬高日本通胀，进而影响日本货币政策13.1%。 阻断的极端尾部情景下，隐含政策利率更是高达4.7%；若面临霍尔木兹海峡 50%受阻的重大危机，隐含利率将大幅跳升至 7.1%；而在 100%阻，隐含利率将升至出现不同幅度的上移。若发生伊朗出口受阻，隐含利率微升至 4.4%；若霍尔木兹海峡 25% 的运 输受政策利率将1999）的测算，四种逐步升级的地缘冲突情景下，随着通胀压力的抬升，泰勒规 则隐含 的基于泰勒规则（ 油价飙升不仅会向美国核心通胀传导，更将直接重塑美联储的政策路径，影响全球流动性走向。 四、伊朗局势对全球资本市场的第二层影响，通胀上行引发流动性变盘 观经济负反馈。CPI 的理论拉动将高达 6.0 个百分点，这不仅可能会导致通胀预期脱锚，更可能引发 深度 的宏此时对美国核心 面对 2000 万桶/天的史诗级断供，油价涨幅将突破 300%。100%阻断）：极端尾部情景下（霍尔木兹海峡CPI 约 2.0 个百分点，带来实质性的二次通胀爆发风险。 的翻倍式暴涨。线性外推下，这将大幅推升美国核心 高达 1000 万桶/天的供给缩减将导致油价出现 100% 50% 运输受阻）：重大地缘危机情景下（霍尔木兹海峡 20%，对美国核心通胀的拉动效应将翻倍至 0.4 个百分点，这足以触发货币政策层面的紧缩警惕。 达到25%运输受阻）： 供给缺口扩大至约 500 万桶/天，油价涨幅在咽喉要道轻度受阻情景下（霍尔木兹海峡CPI 约 0.2 个百分点。 于基准弹性，这将在滞后期内温和拉动美国核心 全球原油供给预计缩减约 150 万桶/天，带动油价上涨 10%。基局部摩擦情景下（伊朗出口持续中断）：我们选择中位数 0.2 个百分点作为基准传导弹性。 分点。4 到 8 个季度内逐步发酵，最终累计拉动核心通胀上升约 0.1 至 0.3 个百的直接推升微乎其微，但会在随后的Harun, 2023）的测算结论，国际油价每大幅上涨 10%，对美国当期核心 CPI参考美联储系统工作论文（如 三、伊朗局势对全球资本市场的第一层影响，原油飙升驱动通胀上移 宏观深度报告 宏 观经济研究 85%左右，而德国还不到 40%。 源自给自足率在2024 年石油对外依存度大概在 72%左右，天然气对外依存度高达 43%，但 是中 国能全球第一大天然气进口国，85%。根据观察者网报道，尽管是全球第一大石油 进口国 、但值得注意的是，中国能源自给自足率可以达到 制品、化工品等，将因能源价格上涨而承压。 对于高度依赖能源的产品，如陶瓷玻璃、贱金属断运意味着亚洲能源安全将受到影响。霍尔木兹海峡是否 对能源依赖度较高的产业，尤其是亚洲板块相关产业会因为伊朗局势而承压。 800-900 万吨，占全球贸易量 12%。 也是聚乙烯生产和出口大国。此外伊朗是中东最大尿素出口国，年产能第二大甲醇生产 国，基于廉价的油气资源和政府补贴，