非银金融行业资本市场改革发展系列点评：2026年两会，金融工作基调未改，高质量发展走深走实

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2026 年 03 月 07 日 推荐（维持） 资本市场改革发展系列点评 总量研究/非银行金融 事件：2026 年 3 月 5 日，十四届全国人大四次会议开幕，李强总理作政府工作报告，对资本市场工作作出系统性部署。次日，经济主题记者会上，央行行长潘功胜和证监会主席吴清就金融证券问题答记者问，为金融市场稳定和资本市场发展指明方向。 总体上，我们认为改革方向和核心逻辑未变，再融资优化、科技金融、严监严管等方面将迎增量政策。 ❑ 持续深化资本市场投融资综合改革。 2026 年政府工作报告指出，“持续深化资本市场投融资综合改革，进一步健全中长期资金入市机制”，与“十五五”规划对“健全投资和融资相协调的资本市场功能”基调一脉相承。 从投资端看，“稳步发展期货和衍生品市场”以更好满足企业和居民风险管理需求，“推动出台上市公司监管条例，抓紧落地新修订的上市公司治理准则”、“加强分红回购”以提升上市公司投资价值，“活跃并购市场重组市场”以优化市场资源配置，监管以供给优化和质量建设为抓手、以期实现资产投资价值和投资者回报的精准对接。 从融资端看，2026 年政府工作报告指出“提高直接融资、股权融资比重”，较“十五五”规划“积极发展股权、债券等直接融资”的表述更为明确。经济主题记者会上，吴清主席提及优化再融资机制，新规预计通过优化战略投资者认定标准、推出储架发行、完善锁价定增机制、进一步优化再融资简易程序，以进一步提升融资制度规则的包容性和适应性；此外，新股将强化再融资从预案披露、申报受理、审核注册到募集资金使用的全过程监管。 ❑ 全力维护市场稳健运行。 对比 2025 年政府工作报告看，2026 年政府工作报告未提及加强战略性力量储备和稳市机制建设相关内容，但明确认可“资本市场回稳回暖、交易活跃”的良好势头；预计为目前中国特色稳定市场机制建设已取得重要突破、市场回暖向好态势不断稳固，故政府工作报告未作重复强调。 从经济主题记者会上潘功胜行长“将会同证监会实施好支持资本市场的结构性货币政策工具，支持中央汇金公司发挥类‘平准基金’作用，增强资本市场的内在稳定性和活力”和吴清主席“继续推动发挥好各方合力，健全“长钱长投”的市场机制和生态，完善中国特色稳市机制建设，丰富跨周期逆周期调节的手段和机制，进一步增强市场内在稳定性”表态中，仍可见监管层面对于维持市场稳定的高度决心和坚定立场。此外，吴清主席明确“巩固和 行业规模 占比% 股票家数（只） 90 1.7 总市值（十亿元） 6251.9 5.5 流通市值（十亿元） 6088.8 5.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -5.6 -4.9 6.7 相对表现 -6.0 -9.4 -11.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《2025Q4 保险业资金运用数据点评—债券配置多元稳健，股票占比创近四年新高》2026-02-15 2、《保险行业 2025 年 12 月保费收入点评—2025 年稳健收官，2026 年开门红值得期待》2026-02-09 3、《非银金融 25Q4 重仓持股分析及板块最新观点—非银板块获增配、高景气延续，保持推荐》2026-01-26 张晓彤 S1090524120006 zhangxiaotong2@cmschina.com.cn 许诗蕾 研究助理 xushilei@cmschina.com.cn -20-100102030Mar/25Jun/25Oct/25Feb/26(%)非银行金融沪深3002026 年两会：金融工作基调未改，高质量发展走深走实 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 加强战略性力量储备和稳市机制建设”，以全力维护市场稳健运行。 ❑ 做好“科技金融”大文章。 2026 年政府工作报告指出，“拓展私募股权和创投基金退出渠道”、“加强科技创新全链条全生命周期金融服务，对关键核心技术领域的科技型企业，常态化实施上市融资、并购重组‘绿色通道’机制，以科技金融支持创新创造”、“高效用好国家创业投资引导基金，大力发展创业投资、天使投资，政府投资基金要带头做耐心资本，推动更多初创企业加快成长为科技领军企业”，充分体现科技金融为新质生产力的“造血泵”。 创业板深化改革不日将落地实施。2 月 27 日证监会主席吴清在与 8 家在华外资证券基金期货机构代表的座谈会上表示，“以科创板、创业板‘两创板’改革为抓手，持续深化投融资综合改革”。经济主题记者会上，吴清主席表示，深化创业板改革总体方案已基本成型，将进一步完善后择机发布实施。新规将增设一套更精准、更包容的上市标准，积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业发行上市；复制推广科创板 IPO 预先审阅、允许符合条件的在审企业面向老股东增资扩股、优化新股定价发行等有益改革经验。 此外，再融资优化政策亦坚持“扶优、扶科”导向，新规将现行科创板、创业板“轻资产、高研发投入”认定标准进一步拓展至主板，实施好放宽再融资补流限额用于研发投入、缩短再融资间隔期等优化措施，更好支持优质科技创新企业再融资。 ❑ 防风险、强监管的监管基调未改。 在机构治理方面，引导行业机构专注主业、规范发展。对于证券公司，推动修订出台证券公司监管条例，积极支持优质头部机构做强做大、中小券商差异化发展；对于公募基金，纵深推进公募基金改革，坚持公募姓公、紧紧围绕投资者利益展业；对于私募基金，完善“1+N+X”制度体系，推动行业规范发展。 在新型业务监管方面，坚持趋利避害、规范发展、有效监管、严控风险。如深化细化高频量化交易监管，全面突出公平性原则；出台衍生品交易管理办法，支持合法合规风险管理活动，依规限制过度投资；强化 RWA 代币化监管，坚持“境内严禁、境外严管”，建立健全加密资产监管制度规则。 在投资者保护方面，扎牢织密投资者合法权益保护“安全网”。2026 年政府工作报告指出，“完善投资者保护制度”。吴清主席表示，依法严查严处蹭热点、炒概念、搞操纵等侵害投资者利益的行为。3 月 6 日，证监会发布《关于短线交易监管的若干规定》，进一步规范大股东、董高监等特定身份投资者的交易行为，保护投资者权益。 ❑ 投资建议：在平衡功能性和盈利性的监管要求下，证券行业发展重点将围绕“服务新质生产力”和“服务居民资产配置”两条路径展开。短期内，在再 敬请阅读末页的重要说明 3 行业点评报告 融资制度优化、科创板和创业板改革落地、市场科技主线或持续背景下，投行（含跟投）业绩兑现更快、弹性更高，建议关注国泰海通、中信证券、华泰证券、财通证券。中长期看，伴随买方投顾转型，在投资收益验证和投资体验感回升推动下、证券行业财管业绩有望稳步提升、营收贡献有望上行，建议关注广发证券、东方证券、兴业证券、中金公司。此外，在大宗商品交易烈度上行、期货衍生品市场稳步发展背景下，建议关注南华期货股份、瑞达期货。 ❑ 风险提示：资本市场改革不及预期，市场波动加剧，利率超预期上行，股融政策超预期收紧等。 敬请阅读末页的重要说明 4 行业点评报告 分析师承诺 负责本研究报告的