地缘政治追踪系列之一：对伊朗经济、石油、贸易与资产价格波动的4个观察-开源证券

宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 16 2026 年 03 月 01 日 《美对等关税被判违法，春晚展示机器人技术突破—春节海内外要闻》-2026.2.23 《地方两会观察：内需和科技的新图景—宏观经济专题》-2026.2.13 《美国就业市场短期仍显现较强韧性—美国 1 月非农就业数据点评》-2026.2.12 对伊朗经济、石油、贸易与资产价格波动的 4 个观察 ——地缘政治追踪系列之一 何宁（分析师） 潘纬桢（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 panweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790524040006  伊朗经济维持一定韧性，但通胀过高、货币大幅贬值 1. 伊朗经济增长有一定韧性，服务业占比接近 50%。自 2018 年美国退出伊核协议并重启对伊制裁后，伊朗经济遭受重创，GDP 连续 2 年负增，但 2020 年后有所恢复。2024 年伊朗 GDP 同比增长 3.66%，人均 GDP 同比增长 2.58%。分行业来看，服务业、工业和农业增加值占 GDP 比重分别为 49.8%、36.1%、10.8%。 2. 高通胀是伊朗经济的最大挑战，货币大幅贬值加剧社会动荡。2016 年伊朗 CPI同比增速约为 7.25%，但 2019 年快速上升至 39.9%，此后始终维持在 30%以上。在强力的外部经济制裁与高通胀环境之下，伊朗里亚尔贬值的压力快速加大，形成了“贬值—高通胀—再贬值”的恶性循环，导致社会持续动荡。  伊朗原油产量占全球比重不高，但霍尔木兹海峡至关重要 1. 伊朗的石油资源储量虽然丰富，但产量相对较低。截至 2024 年末，伊朗已探明原油储量为 2086 亿桶，占全球比重约为 13.3%，位居世界第三。但 2024 年伊朗原油日平均产量为 326 万桶，占全球原油日产量的 4.5%，相对并不高。此外，伊朗虽然也拥有丰富的天然气储量，但由于其国内对石油和天然气的消费量较高，伊朗真正能用于出口的石油并不高，2024 年约为 156.6 万桶/天。 2.但伊朗对霍尔木兹海峡有非常强大的实际影响力和潜在控制能力，对全球原油市场的影响力远大于其自身的原油产量。据 EIA 估计，2024 年霍尔木兹海峡石油日均贸易量约 2000 万桶，占全球海运石油贸易超四分之一。此外，全球约 20%的液化天然气贸易经由霍尔木兹海峡运输。方向上看，霍尔木兹海峡运输的原油主要流向亚洲市场，其中中国 2024 年进口原油约 1100 万桶/日，而经过霍尔木兹海峡的原油进口为 478 万桶/日，占比约为 43.5%。  中伊贸易互补性较强，中国是伊朗的重要贸易伙伴 1. 中伊贸易近年来减少较多，但中伊贸易对伊朗至关重要。2024 年伊朗对中国出口占总出口金额的 26%，中国为伊朗第一大出口国；2024 年伊朗从中国进口亦占伊朗总进口金额的 26%，仅少于阿联酋的 30.6%，中国为伊朗第二大进口国。 2. 中国对伊朗出口以机电产品为主，伊朗原油主要出口中国。2025 年中国对伊朗出口商品中机电产品占比 35.3%；进口产品中塑胶及其制品占比为 35.1%，矿产品占比 33%。此外据 OPEC 估计，伊朗的原油出口也大部分都运往中国。  中东地缘政治风险上行，黄金与原油上涨确定性相对较高 1. 原油供应扰动预期走强，油价或持续上行。中东地区是全球最重要的原油生产与出口区域之一，地缘政治局势动荡，会对当地石油生产和出口产生扰动。历史经验来看，若此次行动持续时间较长，则油价可能会进一步上涨。 2. 黄金避险功能凸显，长期看价格或继续上行。历史经验看，在军事行动发生后，黄金可能出现短期的利多出尽，价格可能有下行的压力，但从中长期的角度来看，黄金价格后续均出现了较明显的上涨。 3. 地缘冲突压制风险偏好，短期利好美债、利空美股。从历史经验看，地缘冲突发生后，市场避险情绪上升，短期内美债收益率与美股均出现下行，但随着市场对相关信息的消化，最终还是会回到对经济基本面的定价上来看。  风险提示：伊朗经济数据质量不高；美伊冲突持续时间超预期。 相关研究报告 宏观研究团队 开源证券 证券研究报告 宏观经济点评 宏观研究 宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 16 目 录 1、 伊朗经济维持一定韧性，但通胀过高、货币大幅贬值 ......................................................................................................... 3 1.1、 伊朗经济增长有一定韧性，服务业占比接近 50% ..................................................................................................... 3 1.2、 高通胀是伊朗经济的最大挑战，货币大幅贬值加剧社会动荡 .................................................................................. 4 2、 伊朗原油产量占全球比重不高，但霍尔木兹海峡至关重要 ................................................................................................. 6 3、 中伊贸易互补性较强，中国是伊朗的重要贸易伙伴 ............................................................................................................. 9 3.1、 中伊贸易近年来减少较多，但中伊贸易对伊朗仍至关重要 ...................................................................................... 9 3.2、 中国对伊朗出口以机电产品为主，进口以塑胶矿产为主 ........................................................................................ 10 4、 中东地缘政治风险上行，黄金与原油上涨确定性相对较高 ............................................................................................... 11 4.1、 原油供应扰动预期走强，油价或持续上行 ................................................................................................................ 11 4.2、 黄