家用电器行业深度研究报告：基金重仓环比提升，疫情期间北上资金持续买入，需求刚性看好行业长期发展

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 家用电器行业深度研究报告 推荐（维持） 基金重仓环比提升，疫情期间北上资金持续买入，需求刚性看好行业长期发展  基金持仓分析：家电板块基金重仓持股比例提升明显。2019Q4 家电板块基金重仓持股市值占基金股票投资市值比例 2.90%，同比提振 0.72pct，环比提升0.19pct。从市场整体来看，基金仍偏好配置家电板块，家电板块在申万一级行业中位居第六位。家电子板块中白电最受基金青睐。2019Q4 白电板块基金重仓持股市值比 2.51%，远超其他家电品类，厨电、黑电和小家电的基金重仓持股市值比分别为 0.12%、0.10%和 0.12%。此外，白电板块基金持股市值比环比回升 0.08pct，厨电、黑电板块环比小幅微涨，而小家电的基金持股市值比环比略有回落。基金重仓持股偏好格力电器和美的集团。2019Q4 家电行业前十大基金重仓股分别为格力电器、美的集团、海尔智家、三花智控、苏泊尔、华帝股份、老板电器、新宝股份、海信视像和海信家电，其中格力电器和美的集团合计基金重仓持股市值比为 2.21%，贡献了家电板块 76%的份额。  北上持仓分析：疫情期间北上资金持续买入龙头。2020 年初至今北向资金多数呈现净流入状态，春节假期前期受肺炎疫情发酵影响，北上资金连续三日净流出。春节过后疫情形势仍较为严峻，但市场恐慌情绪已有所缓解，疫情对 A股市场的长期影响较小，股市下行空间有限，北上资金加速配置 A 股市场。具体到家电行业，疫情期间北上资金对家电行业持仓市值比重较为稳定。根据估算，2 月 3 日至 14 日期间北上资金持仓家电板块市值占总市值平均比重为11.70%，截至 2 月 14 日占比为 11.60%，相比 2 月 3 日的 10.78%提升 0.82pct。个股方面，年后疫情期间格力电器、老板电器备受外资青睐。  行业基本面：疫情推迟需求，不改行业长期发展信心。短期内新冠肺炎疫情对家电企业生产、供应、渠道等产生了一定的冲击，目前多数工厂均已于 2 月10 日起复工，中长期来看疫情对家电板块影响有限，具体到各子板块：1）白电板块需求暂受抑制但并未消失，且 Q1 为淡季，龙头自身业绩确定性强，不改板块投资的长期信心；2）厨电在短期受到影响，但后续随着地产回暖将助推厨电内销需求释放，板块拐点可期；3）小家电板块线上占比较大且具备免安装属性，受本次疫情影响相对较小，健康小家电品类或迎来爆发契机。  投资策略：短期内疫情对家电行业消费料将产生一定冲击，但家电消费较为刚性预计只会推迟需求，综合来看疫情整体影响有限。且长期来看，随着企业减税落地、后续交房预期回暖，以及消费政策的试点推行，家电行业有望受益回暖；另外 MSCI 纳入因子逐步提升，北上资金料将持续流入，看好行业中长期配置价值，行业评级维持“推荐”。重点推荐确定性较高以及预期改善品种：1）高壁垒、低估值以及未来发展值得期待的龙头公司：格力电器、美的集团和海尔智家；2）受益于竣工预期改善的厨电龙头公司：老板电器和华帝股份；3）抗周期性强的小家电龙头公司：苏泊尔、九阳股份和新宝股份。  风险提示：宏观经济下行；终端需求不及预期；地产调控影响。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 格力电器 62.73 4.33 4.91 5.4 14.49 12.78 11.62 4.13 强推 美的集团 53.74 3.46 3.87 4.4 15.53 13.89 12.21 4.51 强推 海尔智家 18.2 1.39 1.42 1.6 13.09 12.82 11.38 3.11 强推 老板电器 33.93 1.7 1.88 2.08 19.96 18.05 16.31 5.33 强推 华帝股份 11.71 0.87 1.01 1.16 13.46 11.59 10.09 3.93 强推 苏泊尔 70.47 2.3 2.71 3.12 30.64 26.0 22.59 9.8 强推 九阳股份 29.12 1.07 1.23 1.39 27.21 23.67 20.95 5.86 强推 海信家电 10.4 1.15 1.25 1.34 9.04 8.32 7.76 1.93 强推 浙江美大 12.17 0.71 0.84 1.02 17.14 14.49 11.93 5.76 强推 三花智控 21.97 0.49 0.57 0.66 44.84 38.54 33.29 7.05 强推 小熊电器 60.92 2.07 2.65 3.38 29.43 22.99 18.02 15.9 推荐 飞科电器 35.14 1.68 1.74 1.83 20.92 20.2 19.2 5.88 推荐 新宝股份 20.84 0.87 1.02 1.14 23.95 20.43 18.28 4.28 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2020 年 02 月 14 日收盘价 证券分析师：龚源月 电话：021-20572560 邮箱：gongyuanyue@hcyjs.com 执业编号：S0360519060003 占比% 股票家数(只) 60 1.58 总市值(亿元) 13,444.33 2.04 流通市值(亿元) 12,529.61 2.62 % 1M 6M 12M 绝对表现 -7.08 18.22 28.39 相对表现 -2.78 10.27 8.95 《家用电器行业深度研究报告：非典启示录：疫情对家电板块影响有限，不改行业长期发展信心》 2020-02-01 《空调行业专题报告：能效新标落地，助推行业升级》 2020-02-08 《家电行业 2019 年报业绩前瞻：白电龙头强者恒强，厨电企稳拐点可期》 2020-02-13 0%12%24%36%19/02 19/04 19/06 19/08 19/10 19/122019-02-18～2020-02-14沪深300家用电器相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 家用电器 2020 年 02 月 16 日 家用电器行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、基金持仓分析：家电板块基金重仓环比提升 ................................................................................................................. 5 （一）整体：家电板块基金重仓持股比例提升明显 ........................................................................................