机构行为系列专题四：银行理财的权益增量

证券研究报告：固定收益报告 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:王一 SAC 登记编号:S1340125070001 Email:wangyi8@cnpsec.com 近期研究报告 《“春季躁动”对债市有何影响？——看股做债专题二》 - 2026.01.13 固收专题 银行理财的权益增量 ——机构行为系列专题四 ⚫ 理财规模季节性回落，权益行情下新发产品仍偏保守 年末阶段理财产品总规模出现季节性回落，主要反映资金阶段性回表与配置节奏变化。随着存款利率中枢持续下行，前期集中形成的高息定期存款将在 2026 年一季度陆续到期，续存收益明显下降，为理财等非存款类产品提供潜在再配置窗口。在权益行情回暖背景下，新增理财产品结构仍延续稳健取向，新发产品主要集中于纯固收与低权重固收+，中低风险产品继续承担新增资金的主要承载功能，权益类与混合类产品在发行数量上有所增加，但募集规模仍然有限，整体发行导向保持克制。 ⚫ 理财参与权益的特征：固收+为主，权益类点缀 理财参与权益市场的核心方式集中在固收+与多资产组合层面，存量产品普遍以债券资产作为收益和波动的基础，通过配置可转债、权益 ETF、指数增强策略、定增参与以及黄金和衍生品等工具引入权益敞口，在控制净值回撤的前提下提升收益弹性。增量产品层面，权益与固收+类产品的方向性探索持续推进，权益指数与主题理财品类不断丰富，但整体募集规模偏小，资金承接能力有限。相较之下，偏固收属性的转债指数与低波动权益策略更容易获得认购，理财参与权益的路径始终围绕可解释性与回撤可控展开。 ⚫ 权益牛市下的理财收益率表现 权益行情改善背景下，不同类型理财产品的收益分化明显加大。短期表现上，偏股混合类理财展现出更优的收益弹性与稳定性，整体表现领先于纯权益类产品，权益类理财上行弹性最强但收益分布差异较大，纯固收与现金管理类产品收益中枢保持稳定但对整体收益贡献有限。从年初以来的表现看，部分绩优固收+理财在不提升风险等级的前提下，通过加大权益 ETF、行业主题基金与可转债等配置比例，显著跑赢业绩比较基准，体现出固收+在权益行情阶段具备较强的收益放大能力，同时对资产配置与管理能力的依赖度明显提升。 ⚫ 后续理财产品提升收益的可行路径 在当前低利率环境与居民财富再配置需求上升的背景下，理财产品收益提升更可能沿着稳固固收底仓、结构性引入权益资产、强化风险管理能力的路径推进。理财在客群与渠道层面具备承接稳健型资金的天然优势，决定其配置策略以渐进式和可解释性为核心。在政策边界逐步放宽与阶段性降费的支持下，指数化工具、定增参与、多资产配置及衍生品运用为理财优化收益结构提供了空间。整体来看，理财通过结构优化与工具运用能力提升，在收益稳定性与阶段性弹性之间寻求平衡，其收益改善更多体现为配置效率的提升。 ⚫ 风险提示： 政策变化风险。 发布时间：2026-01-19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 理财规模季节性回落，权益行情下新发产品仍偏保守 ............................................ 4 1.1 理财规模季节性回落，定存到期带来再配置窗口 ........................................... 4 1.2 新发理财仍以纯固收与低权重固收+为主 .................................................. 5 2 理财参与权益的特征：固收+为主，权益类为辅 ................................................ 6 2.1 存量产品：固收+与多资产组合是主要载体 ................................................ 6 2.2 增量产品：新发权益与固收+类产品的方向尝试 ............................................ 7 3 权益牛市下的理财收益率表现 ............................................................... 8 3.1 理财近期整体表现以偏股混合类别占优 ................................................... 8 3.2 绩优固收+理财深度参与权益投资 ....................................................... 10 4 后续理财产品提升收益的可行路径 .......................................................... 11 5 风险提示 ................................................................................ 13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 理财产品总规模及同比增速对比 ................................................... 4 图表 2： 高额三年期定存或将集中到期 ..................................................... 4 图表 3： 新发理财按风险等级的募集规模结构对比 ........................................... 6 图表 4： 新发理财按投资性质的募集规模占比对比 ........................................... 6 图表 5： 某固收增强理财披露中证 A500 等权益持仓 .......................................... 7 图表 6： 某混合类理财产品披露黄金和衍生品持仓 ........................................... 7 图表 7： 某系列指数理财年初以来收益率表现情况 ........................................... 8 图表 8： 近一周理财产品整体表现中，权益类有获取更高收益可能，偏股混合整体表现更佳 ........ 9 图表 9： 年初以来各类理财产品披露年化收益率表现均值中，商品与权益占优 ................... 10 图表 10： 某绩优 R2“固收+”理财 2025 年三季报披露部分持仓 ................................. 11 图表 11： 理财新发产品综合费率水平有改善空间 ...................