煤炭行业热点事件复盘及投资策略系列深度：产能预计收紧、进口预期收缩，看好旺季煤价反弹

证 券 研 究 报 告煤炭行业热点事件复盘及投资策略系列深度产能预计收紧、进口预期收缩，看好旺季煤价反弹证券分析师：严天鹏 A0230524090004 施佳瑜 A0230521040004 闫海 A0230519010004研究支持： 施佳瑜 A0230521040004联系人： 施佳瑜 A2026.01.29www.swsresearch.com证券研究报告2投资要点◼煤炭行业供给端正面临深层次格局重塑。2025年12月国家六部门印发《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，将燃煤发电供热煤耗、煤制天然气等纳入管控范围，叠加安监、环保常态化监管持续从严，供给秩序进一步向理性化、高质量转型；叠加主产区产能置换与新增产能严格审批，行业产能释放预计延续稳中有紧态势，优质合规产能话语权持续提升。逆全球化浪潮推动资源民族主义持续觉醒，煤炭作为关键战略能源，其保障国家能源安全的核心价值被重新凸显。2025年12月以来，印尼明确下调2026年煤炭生产目标，重启1%-5%煤炭出口关税并收紧外汇管理，通过产量调控、税费调节巩固资源主动权。◼需求端，2025年12月全社会用电刚性增长底色未改，煤电需求韧性犹存；煤化工领域则迎来增长新动能，煤制油、煤制烯烃等项目加速落地，12月化工耗煤同比增长7%延续高增态势，成为需求增长核心拉动力，综合来看2026年整体煤炭需求将维持稳定并实现小幅增长。◼投资分析意见：看好动力煤价格持续反弹，建议关注成长性标的特变电工、晋控煤业、华阳股份、新集能源、淮河能源、兖矿能源；推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源，建议关注鄂尔多斯；推荐弹性焦煤标的山西焦煤、淮北矿业、潞安环能。◼有别于大众认识：市场普遍长期看淡传统化石能源的发展前景，但我们认为，能源结构转型是漫长且复杂的系统性工程，煤炭作为 “保供压舱石”的战略地位短期内无法替代，刚性需求将持续夯实行业基本面。在此背景下，煤炭板块“现金奶牛”的属性愈发稳固，而煤价的合理高位运行，预计将进一步带动行业盈利水平与分红能力超预期释放，长期投资价值值得重点关注。◼风险提示：新能源供给增量超预期，储能技术发展高于预期；宏观经济超预期下滑、煤炭需求低于预期；国际煤炭需求大幅下滑，国际煤价超预期下跌。主要内容1. 本月行业热点事件复盘：供给收缩预期强化2. 供给端：国内产量增速放缓3. 需求端：工业用煤稳中有升，火电需求阶段性承压4. 投资分析意见与风险提示3www.swsresearch.com证券研究报告4资料来源：中国煤炭市场网，新华社，经济参考报，应急管理部，央视网，多彩蒙古，中国煤炭经济协会，求是网，申万宏源研究◼应急管理部印发新版《安全生产违法行为行政处罚办法》（12 月 3 日）：自2026年2月1日施行，细化安全生产违法行为处罚种类与管辖规则，统一规范应急管理系统行政处罚，强化证据标准与全过程记录要求。◼印尼财长确认自2026年1月1日起对煤炭出口征收关税（12 月 16 日）：以保障国内供应和稳定价格为目标，财政当局尚未明确将对这种“黑金”商品征收的确切关税税率，拟按商品价格设定 1%-5% 左右税率区间，预计每年为政府增加约 20 万亿印尼盾财政收入，强化资源收益分享与宏观财政稳健。◼《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025 年版）》发布（12 月 17 日）：国家发展改革委等多部门联合印发《水平 2025 版》，明确政策背景、更新内容、改造升级要求与支持措施。新版在原有 9 个领域基础上新增煤制天然气、煤制油 2 个领域，修订燃煤发电等领域指标，推动项目分类改造升级，并从资金、金融、优惠政策三方面提供保障，助力煤炭清洁高效利用与行业绿色低碳转型。◼求是网发布深入整治“内卷式”竞争（12 月 18 日）：将“内卷式”竞争界定为低效率、非理性的恶性博弈，着力规范平台经济竞争秩序，纠治地方政府无序招商和不当干预，推动企业由“卷价格”向“优质量、重创新”转变，完善全国统一大市场和公平竞争制度体系，营造健康有序的市场环境。◼瓜州亿吨级储运基地启航（12 月 26 日）：瓜州县中胜浩通桥湾公铁物流铁路专用线试运营，日均煤炭发运量超 1 万吨，累计发运 30 万吨，辐射多省份。项目含先进快速定量装车站，建成后年发运量 800 万吨，助力西煤东运，落实 “公转铁” 战略、保障国家能源安全。12月热点事件汇总：供给收缩预期强化www.swsresearch.com证券研究报告5资料来源：中国煤炭市场网，界面新闻，应急管理部，中国网财经，国家发展改革委，山西省能源局，中国能源网，申万宏源研究◼山西常态化开展矿山 “体检式” 精查（1 月 6 日） ：山西建立 “企业自查、市级体检、省级帮扶” 三级联动机制，每年常态化开展矿山 “体检式” 精查，覆盖全省正常生产建设矿山，重点排查 10 方面安全关键内容，首轮已完成 707 座煤矿、44 个非煤地下矿山精查，夯实安全治理基础。◼全国矿山安全生产工作会议在京召开（1 月 7 日）：会议聚焦 “十五五” 开局，部署打赢矿山安全生产治本攻坚三年行动收官战，持续落实 “八条硬措施”。强调以事前预防转型为主线，深化重大灾害治理、隐患排查整改，强化科技兴安与智能化建设，全力构建矿山安全治理新格局。◼印尼拟安排2026年煤炭生产配额6亿吨（1月13日）：印尼能源和矿产资源部部长Bahlil Lahadalia表示，印尼可能在2026年批准约6亿吨的煤炭产量配额，并将根据行业需求调整其镍配额。◼中国平煤神马集团重组揭牌（1 月 16 日）：河南能源集团与平煤神马集团战略重组后，新集团正式揭牌，资产总额 5900 亿元、营收近 3000 亿元，拥有 5 家上市公司。重组通过 100% 股权注入实现整合，煤炭储量超 300 亿吨。◼全国冬季用电负荷三度创新高（1 月 20 日）：受大范围寒潮影响，全国最大用电负荷首次在冬季突破14 亿千瓦，达 14.17 亿千瓦，1 月内三度刷新冬季历史纪录，多日单日用电量超 300 亿千瓦时，带动电煤需求阶段性上升。12月热点事件汇总：供给收缩预期强化www.swsresearch.com证券研究报告6聚焦重点事件：国铁运价调整与煤炭行业反内卷共振：影响煤价资料来源：Wind，申万宏源研究◼核心观点：我们认为国铁运费政策季节性调整一方面改善了远端产煤区的经济性辐射范围，另一方面在运价调整期会助推煤价的波动性；✓国铁运费政策季节性调整，是国铁下属各路局结合区域运力供需特征而采取的平抑供需曲线的有效手段。运价下浮执行力度往往与竞争性线路公路运价的走势相关。✓国铁运价下浮阶段，可助推链条上库存煤价的加速下跌，下跌速度往往快于坑口煤价。反之，国铁运价上浮阶段，我们认为煤价上涨速度也有望超预期。•正常情况每年Q2需求淡季运价下浮•煤炭需求淡季煤价边际走弱，叠加运价下浮，港口价加速下跌，二者形成螺旋效应，诱发超跌走势淡季来临：运价下浮•正常情况下每年Q3需求进入旺季，运价恢复正常•煤炭需求渐入旺季，煤价边际改善，运价恢复正常，二者形成