2025年统计局房地产行业数据点评：去年销量降幅收窄，关注今年重要政策节点

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨房地产 [Table_Title] 去年销量降幅收窄，关注今年重要政策节点 ——2025 年统计局房地产数据点评 报告要点 [Table_Summary]2025 年销售/开竣工/到位资金基本维持双位数降幅、但降幅略收窄，统计局口径新房/二手房价格指数降幅也有收窄、其中一线城市二手房价格指数降幅扩大，投资降幅明显扩大。伴随政策阈值逐渐临近，近期政策端迎来边际优化，可能标志着政策窗口的重启，当前常规政策仍有空间，超常规政策也有较大回旋余地，只是在时点上存在不确定性，关注后续重要政策节点。当前股票位置较底部的溢价并不大，重视具备轻库存、好区域和产品力的龙头房企。此外，关注拥有稳定现金流的经纪龙头、商业地产和央国企物管。 分析师及联系人 [Table_Author] 刘义 宋子逸 SAC：S0490520040001 SAC：S0490522080002 SFC：BUV416 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 房地产 cjzqdt11111 [Table_Title2] 去年销量降幅收窄，关注今年重要政策节点 ——2025 年统计局房地产数据点评 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 1 月 19 日，国家统计局发布最新商品住宅销售价格指数、房地产开发和销售情况。 事件评论 ⚫ 去年全年销量降幅收窄。2025 年全年全国商品房销售额/面积分别同比下降 12.6%/8.7%，全年降幅有所收窄，其中 12 月销售额/面积分别同比下降 23.6%/15.6%，同比维持双位数降幅，符合预期。价格方面，12 月 70 城新房/二手房价格指数分别环比下跌 0.4%/0.7%，跌幅环比均持平，新房/二手房价格指数分别同比下跌 3.0%/-6.1%，全年跌幅较去年有所收窄、其中一线城市二手房价格指数跌幅扩大。2025 年全年量价如期延续调整趋势，量价压力逐季加大，居民端和企业端风险逐步扩散，近期宽松政策陆续推出，尽管短期力度和效果预计相对有限，但可能标志着政策窗口的重启，关注今年重要政策节点。 ⚫ 去年全年开竣工降幅收窄。2025 年全年新开工面积同比下降 20.4%，12 月同比下降19.4%，全年同比维持较大降幅、但降幅略收窄，开工仍明显下降主要受制于销售预期/库存去化周期/资金压力，但开工自高点以来的累计跌幅较大，可能已进入超跌状态，后续开工趋势上降幅收敛存在可能性。2025 年全年竣工面积同比下降 18.1%，12 月同比下降18.3%，全年同比降幅有所收窄；从近几年销售和开工降幅来推演，自然竣工周期已见顶回落，若无历史缺口回补，短中期内竣工面积同比双位数下降预计仍将延续。 ⚫ 去年全年到位资金降幅收窄、投资降幅明显扩大。2025 年全年房企到位资金累计同比下降 13.4%，12 月同比下降 26.7%，全年同比降幅有所收窄，其中全年国内贷款和自筹资金分别同比下降 7.3%/12.2%，降幅均扩大，房企融资依旧承压，全年定金及预收款/个人按揭贷款分别同比下降 16.2%/17.8%，降幅有所收窄，与销售趋势保持一致。2025 年全年房地产开发投资完成额同比下降 17.2%，12 月同比下降 35.8%，全年同比降幅明显扩大，其中下半年以来呈加速下降趋势；销售压力加大的背景下，企业支出节奏可能放缓，影响建安投资和土地购置费，且施工仍有下降压力，后续投资表现预计持续承压。 ⚫ 年度展望：历经 4 年多的快速调整，中国房地产核心指标较高点均有明显下降，当前大概率已进入下半场，但短期并未出现明显修复迹象，实现止跌回稳预计仍需时日。中性预期下，2026 年房地产行业仍有调整压力，预计全年核心指标仍维持双位数下降、但降幅有所收窄。若政策力度和效果超预期，则销售和开工等前端指标有更好表现。 ⚫ 投资建议：去年销量降幅收窄，关注今年重要政策节点。2025 年销售/开竣工/到位资金基本维持双位数降幅、但降幅略收窄，统计局口径新房/二手房价格指数降幅也有收窄、其中一线城市二手房价格指数降幅扩大，投资降幅明显扩大。伴随政策阈值逐渐临近，近期政策端迎来边际优化，可能标志着政策窗口的重启，当前常规政策仍有空间，超常规政策也有较大回旋余地，只是在时点上存在不确定性，关注后续重要政策节点。当前股票位置较底部的溢价并不大，重视具备轻库存、好区域和产品力的龙头房企。此外，关注拥有稳定现金流的经纪龙头、商业地产和央国企物管。 风险提示 1、需求端量价持续低于预期；2、政策进度和效果低于预期。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《股价与房价的三重关系——房地产行业周度观点更新》2026-01-18 •《估值修复的三重契机——房地产行业周度观点更新》2026-01-11 •《问题的关键和关键的问题——房地产行业周度观点更新》2026-01-04 -20%-3%13%30%2025/12025/52025/92026/1房地产沪深3002026-01-23%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 8 行业研究 | 点评报告 图 1：房地产开发和销售数据汇总 资料来源：国家统计局，长江证券研究所（注：除均价外，对比历史同期累计值的时间区间均为 1999-2021 年） 项目当月值当月同比当月增速环比变化(pct)上月值当月环比20-24年同期当月环比均值累计值累计同比累计增速环比变化(pct)累计值最接近哪年同期销售额8,807-23.6%1.56,11344.1%39.2%83,937-12.6%-1.52013年-住宅7,327-26.4%1.25,32137.7%37.3%73,335-13.0%-1.82015年销售面积9,399-15.6%1.76,72039.9%37.1%88,101-8.7%-0.92009年-住宅7,481-17.9%0.75,54634.9%32.2%73,299-9.2%-1.12007年销售均价9,370-9.5%0.09,0963.0%1.6%9,527-4.3%-0.72019年-住宅9,794-10.4%0.69,5952.1%4.0%10,005-4.2%-0.82020年开工面积5,313-19.4%8.24,39520.9%8.1%58,770-20.4%0.12003年-住宅3,795-18.8%7.33,23717.2%7.0%42,984-19.8%0.12003年竣工面积20,894-18.3%7.24,593354.9%247.9%60,348-18.1%-0.12003年-住宅14,725-20.4%7.93,239354.6%244.0%42,830-20.2%-0.12003年投资额4,197-35.8%-5.55,028-16.5%-9.4%82,