医药行业深度·创新药系列：JPM2026，中国企业技术突破与全球化机遇

JPM 2026：中国企业技术突破与全球化机遇发布日期：2026年1月21日证券研究报告·医药行业深度·创新药系列本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。贺菊颖hejuying@csc.com.cnSAC 编号:S1440517050001SFC 编号:ASZ591研究助理：徐韵翔xuyunxiang@csc.com.cn袁清慧yuanqinghui@csc.com.cnSAC 编号:S1440520030001SFC 编号:BPW879魏佳奥weijiaao@csc.com.cnSAC 编号:S1440524050001王云鹏wangyunpeng@csc.com.cnSAC 编号:S1440524070020沈毅shenyibj@csc.com.cnSAC 编号:S1440525080005赵旭zhaoxu1@csc.com.cnSAC 编号:S1440525070003成雨佳chengyujia@csc.com.cnSAC 编号:S1440525120003余梦珂yumengke@csc.com.cnSAC 编号:S1440525120002核心观点及摘要2本届JPM大会中国药企凭借ADC、IO双抗、GLP-1等领域的技术突破，通过License out及合作开发等方式走向全球。百济神州等龙头已实现组织出海，部分Biotech实现细分领域突破。CXO板块，药明系企业凭借CRDMO模式与全球化产能布局，在手订单超持续增长，2026年海外基地密集投产，进入商业化收获期。整体看，中国医药产业正站在全球化价值重估的起点，2026年将成为验证转型成效的关键节点。国内药企：技术突破与全球化提速。中国药企呈现全球化提速的格局。核心趋势：1）ADC、多抗、小核酸等技术平台全面迭代，涌现多项BIC/FIC潜力资产；2）国际化进程加速，与MNC达成超百亿美金交易，创新药授权收入持续攀升；3）2026年国内药企进入催化剂密集兑现期，多家公司启动全球注册研究、关键数据读出及新产品申报，呈现个体密集突破与板块整体性提速的特征。国内CXO：平台赋能与全球化扩张。本届JPM大会凸显中国CXO产业从“成本优势”向“技术+规模”双轮驱动转变的历史性机遇。中国CXO企业凭借ADC、双抗、GLP-1等领域的一站式服务平台能力，完成从“中间供应商”到“全球创新赋能者”的跃升。2026年中外创新同步进入催化剂密集期，中国CXO在手订单持续增长，海外产能进入释放周期。投资建议：国际化竞争力持续提升，新技术推动行业快速发展，国家政策鼓励创新药发展，看好相关创新药及制药企业。看好CXO行业龙头以及海外业务占比较高的公司，期待国内各CRO细分板块公司陆续迎来业绩拐点。风险提示：审评不及预期风险，行业政策风险，研发不及预期风险，销售不及预期风险，市场竞争加剧风险目录13国内药企：技术突破与国际化提速2国内CXO：平台赋能与全球化扩张4风险提示3投资建议JPM 2026国内部分公司关注重点资料来源：2026JPM，中信建投证券公司战略重点核心产品2026年催化剂恒瑞医药全球化战略深化，ADC与多抗技术平台迭代瑞康曲妥珠单抗(HER2 ADC)、HRS9531(GLP-1/GIP)、IL23p19/IL36R等启动25+项全球I期试验，10+款新药/适应症获批，20+项NDA/BLA递交；DAC、APC等新型偶联药物进入临床百济神州血液肿瘤与实体瘤双轮驱动，全球商业化放量泽布替尼(百悦泽)、Sonrotoclax、替雷利珠单抗等血液瘤多项III期里程碑：泽布替尼联合利妥昔一线MCL数据、Sonrotoclax R/R MCL美国获批；CDK4i、B7-H4 ADC等PoC资产迈向后期开发科伦博泰ADC管线全球验证，推进Biopharma转型芦康沙妥珠单抗(TROP2 ADC)、博度曲妥珠单抗(HER2 ADC)等SKB264数据读出；与Crescent达成双向BD合作；向全链条Biopharma转型中国生物制药 并购驱动创新，siRNA与肿瘤微环境平台LM-302(CLDN18.2 ADC)、TQB3019(PROTAC)、Kylo-11(siRNA)等启动10项III期研究；超20个创新产品/新适应症预计2026-2028年获批；HJY-02阿尔茨海默病产品进入临床荣昌生物核心产品III期密集推进，全球化合作深化RC148(PD-1/VEGF双抗)、泰它西普、维迪西妥单抗等RC148中美两地III期临床启动；维迪西妥单抗UC一线适应症国内获批；RC28 DME适应症下半年获批复宏汉霖全球化2.0战略，核心ADC管线密集进入III期H药(汉斯状)、HLX22(HER2单抗)、HLX43(PD-L1 ADC)等H药美国BLA提交；HLX22中国HER2低表达乳腺癌II期数据读出；HLX43启动3项全球III期及临床数据读出再鼎医药全球管线持续扩展，2026年迎多个里程碑Zoci(DLL3 ADC)、Efgartigimod、Povetacicept等Zoci启动1L SCLC全球注册研究及NEC注册开发；15项关键里程碑包括TIVDAK中国获批、TTFields胰腺癌申请受理等传奇生物CARVYKTI商业化领跑，推进前线渗透与创新CARVYKTI(西达基奥仑赛)等目标实现公司整体运营盈利；读出in vivo CAR-T数据；提交1-2项美国IND；前线治疗订单占比提升至75%迪哲医药DZD6008展现BIC潜力，核心管线全球化进入收获期舒沃替尼、高瑞哲®、birelentinib（DZD8586）、DZD6008 舒沃替尼1L EGFR exon20ins NSCLC全球NDA递交亚盛医药双核心产品全球注册加速，BTK降解剂进入临床Olverembatinib、Lisaftoclax、APG-3288(BTK降解剂)等完成GLORA-4/POLARIS-1主要入组；APG-3288全球I期数据读出；Lisaftoclax争取纳入中国医保目录德琪医药CLDN18.2 ADC数据优异，TCE平台密集申报INDATG-022(CLDN18.2 ADC)、ATG-125(B7-H3xPD-L1 ADC)等ATG-022胃癌数据持续验证；ATG-201(CD19xCD3 TCE)提交IND；2026年首次披露ATG-207临床前数据国内药企：技术突破与国际化提速1恒瑞医药：全球化战略深化，2026年催化剂密集兑现研发实力全球领先，创新药收入占比持续提升。 公司管线规模全球排名第二，研发投入占收入27%（5,600+研发人才），2025年交付36项ASCO LBA/口头报告，14款创新药或新适应症上市，创新药收入占比超55%，同比增长23%，已成为中国创新药龙头。技术平台全面迭代，ADC与多抗领域深度布局。 拥有小分子、降解剂、抗体、核酸药物等全技术栈，ADC平台为第二代TOPO1i，瑞康曲妥珠单抗（HER2 ADC）等多项资产具备BIC潜力。公司首创降解剂偶联药物