计算机行业研究：算力依旧

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周观点  AI 入口之争，大厂投资力度再增强。 1）大模型迭代不断, 中国模型已有效改变了北美单极主导的竞争格局。在全球 Top 10 阵营中，GLM-4.7、DeepSeek V3.2、 Kimi K2 Thinking 已占据 3 席。2）推理需求激增： o1 类推理模型的出现，使推理阶段的计算量相对传统模型解锁了约 10 倍的潜力，算力需求已从单一的“训练驱动”转向“训练+推理双轮驱动”。3）流量入口重塑： 1 月 15 日千问 App 宣布全面接入淘宝、支付宝、淘宝闪购、飞猪、高德等阿里生态业务，实现点外卖、买东西、订机票等 AI 购物功能，引领 AI 行业从“聊天对话”迈入“办事时代”, 1 月 16 日 OpenAI 宣布推出月费 8 美元的“ChatGPT Go”订阅套餐，并计划未来几周在美国的免费用户和 Go 用户中测试广告。我们认为入口之争的背后是流量之争，直接指向大型互联网企业广告及电商业务的基本盘，2026 年各家在模型、AI 应用产品上的算力投入将进入白热化阶段。  国产卡持续突破，2026 年爆发之时。 1）智算中心持续扩容，国产替代加速：2020-2028 年中国智能算力规模预计保持 57%复合增长率。2）国产通用GPU 从“可用”向“好用”升级：国产算力芯片在工艺与架构上持续突破，在处理大模型长文本、复杂算子融合等方面的表现已显著缩小与国际巨头的差距，以中芯国际为代表的本土晶圆厂产能/利用率持续高位运行，为国产 AI 芯片的产能提供了坚实保障。3）CSP 厂商加速适配，助力国产芯片生态建设：腾讯云宣布全面适配主流国产芯片，百度、阿里等企业加速适配国产芯片，推动“芯片-模型-应用”闭环形成。  供需双高，国内算力斜率陡峭。 1）需求侧：①下游推理需求伴随 AI 手机等终端 AI 进入落地放量临界点确定性增强；②大模型 Scaling Law 仍然有效，模型迭代持续加速提升训练需求的确定性。○3 政策驱动需求爆发：工信部一月规定限制新建智算中心的PUE，推动算力硬件向高效节能方向升级，“十五五”规划首次将“全国一体化算力网”纳入国家级基础设施体系。2）供给侧：①国产 GPU 性能持续提升；②国内 CSP 厂商加速适配国产 GPU。○3 海外云端算力管制加码，1 月 12 日美国众议院高票通过《远程访问安全法》，预计迫使国内 AI 厂商加速国产化替代进程。 投资建议  相关标的： 国内算力：寒武纪、东阳光、海光信息、协创数据、星环科技、神州数码、百度集团、大位科技、润建股份、华丰科技、中芯国际、华虹半导体、兆易创新、大普微、中微公司、兴森科技、中科曙光、禾盛新材、润泽科技、浪潮信息、东山精密、亿田智能、奥飞数据、云赛智联、瑞晟智能、科华数据、潍柴重机、金山云、欧陆通、杰创智能。 海外算力/存储：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、胜宏科技、景旺电子、英维克等；闪迪、铠侠、美光、SK 海力士、中微公司、北方华创、拓荆科技、长川科技。 风险提示  行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、AI 入口之争，大厂投资力度再增强 ............................................................ 3 二、国产卡持续突破，2026 年爆发之时 ............................................................ 8 三、供需双高，国内算力斜率陡峭 ................................................................ 11 四、相关标的 .................................................................................. 13 风险提示 ...................................................................................... 13 图表目录 图表 1： 中国 AI 在全球顶级模型排名中位居中段 ................................................... 3 图表 2： 北美 AI 玩家持续引领；中国 AI 玩家加速追赶；欧洲创企表现不俗 ............................. 3 图表 3： 中国开源 AI 模型调用量约占全球市场的 70+%，DS 一家约占 40+% ........................... 4 图表 4： Hugging Face 上主要开源权重 LLMs 的累积下载量 ........................................ 4 图表 5： ChatBot Arena 中得分最高的开源权重模型,截止 12 月 4 日 .................................. 5 图表 6： 三大 Scaling 定律 ....................................................................... 5 图表 7： Interleaved Thinking 推理范式 ............................................................ 6 图表 8： Hopper (H100)与 Blackwell(B200/GB300) 对比 ............................................ 7 图表 9： 推理相对非推理解锁了 10X Token 消耗 .................................................... 7 图表 10： 千问 APP 接入阿里生态业务 ............................................................ 8 图表 11： 2020-2028 年中国智能算力规模及预测 ................................................... 9 图表 12： 2024 年中国 AI 加速芯片市场竞争格局 .................................................. 9 图表 13： 国产通用 GPU 从“可用”向“好用”升级 ..................................................... 9 图表 14： 中芯国际产能/利用率持续提升 ..........................................................