食品饮料行业周报：2025承压收官，2026反转可期

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 食品饮料 2026 年 01 月 04 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《白酒龙头抗风险能力突出，原奶供需 平 衡 点 渐 行 渐 近 — 行 业 周 报 》-2025.12.28 《消费筑底政策共振，白酒或至底部重视布局—行业周报》-2025.12.21 《中央经济工作会议积极定调，飞天批 价 或 止 跌 触 底 — 行 业 周 报 》-2025.12.14 2025 承压收官，2026 反转可期 ——行业周报 张宇光（分析师） 张思敏（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790525080001  核心观点：白酒调整筑底，大众品三线布局 12 月 29 日-1 月 2 日，食品饮料指数跌幅为 2.3%，一级子行业排名第 27，跑输沪深 300 约 1.7pct，子行业中软饮料（+0.5%）、其他食品（+0.0%）、其他酒类（-0.2%）表现相对领先。2025 年食品饮料板块全年表现不佳，展望 2026 年，我们并不悲观。近期贵州茅台召开经销商大会，同时飞天茅台酒从 2026 年 1 月1 日起正式在 i 茅台平台上销售，茅台的市场化调整，也表明白酒行业已进入深度调整期。在 2025 年经历禁酒令冲击以及茅台批价快速下行后，头部酒企茅台、五粮液等均已推出市场化调整方案，当前白酒行业基本面已接近底部，白酒价格普遍下行后，我们对 2026 年春节动销并不悲观。中长期需关注经济复苏进度、消费信心修复及品牌政策调整灵活性。当前白酒板块估值处于近年来低位、市场预期低且筹码结构较好，基本面接近底部，具备布局价值。建议遵循两条主线：一是关注舍得酒业、酒鬼酒等调整充分、后续具备高弹性的标的；二是配置贵州茅台、山西汾酒等业绩稳定性强、抗风险能力突出的行业龙头。 当前消费行业正迎来政策密集支持的战略机遇期，“坚持内需主导”成为经济工作核心任务，食品饮料有望受益于内需战略提振。展望 2026 年，大众品我们选取三条选股思路：一是寻找行业周期反转性的机会，重视原奶与乳制品行业。我们对原奶 2026 年价格止跌企稳保持相对乐观态度，原因在于，一方面上游中小牧场有望持续出清；另一方面乳制品深加工产业持续发展，将推动原奶需求提升。建议关注奶价反弹与企业盈利修复将带来投资机会，受益标的包括优然牧业、伊利股份、蒙牛乳业等。二是寻找成长性标的，核心在于渠道革新、品类升级与海外市场扩容的三重红利共振，建议关注：盐津铺子、卫龙美味、西麦食品等。三是关注企业由于自身业务周期向上，处于困境反转的投资机会。2025 年部分公司受到基数、组织架构、渠道结构转变等因素影响处于经营困境。2026 年在企业自身调整后，有望出现反转或加速增长。建议关注甘源食品、中炬高新等。  推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、甘源食品 （1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率持续高位，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升。（4）卫龙美味：展望 2026年，魔芋单品有望保持较快增长，产品仍处于红利期。同时豆制品可能打开第三增长曲线，以及海外市场具备较大空间。（5）甘源食品：看好公司困境反转机会，展望 2026 年公司经过调整后目前各渠道趋势向好，2025H1 低基数叠加 2026年春节时间错配，我们预计 2026Q1 报表业绩可能有较大弹性。  风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 -10%0%10%19%29%2025-012025-052025-09食品饮料沪深300相关研究报告 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报告 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、 每周观点：白酒调整筑底，大众品三线布局 ......................................................................................................................... 3 2、 市场表现：食品饮料跑输大盘 ................................................................................................................................................ 3 3、 上游数据：部分上游原料价格回落 ........................................................................................................................................ 4 4、 酒业数据新闻：2025 年酒鬼酒建设有效核心终端近 3900 家 .............................................................................................. 7 5、 备忘录：关注 1 月 6 日天味食品召开股东大会 ..................................................................................................................... 7 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1： 食品饮料跌幅 2.3%，排名 27/28 ........................................................................................................................................ 4 图 2： 软饮料、其他食品、其他酒类表现相对领先 ....................................................................