军工行业2026年度策略：布局十五五，把握新质、军贸、军转民三条主线

敬请参阅最后一页特别声明 1 军工组 分析师：杨晨（执业 S1130522060001） yangchen ＠gjzq.com.cn 分析师：任旭欢（执业 S1130524070004） renxuhuan ＠gjzq.com.cn 联系人：冯茗馨 fengmingxin ＠gjzq.com.cn 军工行业 2026 年度策略—— 布局十五五，把握新质、军贸、军转民三条主线 核心观点： 板块行情虽受军贸与阅兵等事件强催化，但从子领域看，涨跌表现与业绩修复程度相关，航天装备、地面兵装等业绩改善明显的领域 2025 年以来累计涨幅较高，而航空、航海装备等业绩边际变化不明显的板块累计涨幅则相对落后。 1）行情复盘：2025 年年初至今（2025.12.26），军工板块偏向主题投资，累计涨幅 30.3%；二级板块中，航天装备板块受益于商业航天发射频次提升及卫星信息化需求拉动，累计涨幅领先，+113.6%。 2）业绩表现：2025 年 Q3，军工板块整体景气度恢复，业绩已呈现拐点；各领域改善，兵器、舰船、电子信息化业绩延续高增；分产业链来看，中下游盈利能力提升、归母高增，上游降幅收窄。 国家安全重要性凸显，世界主要国家增加国防投入： 1）美国：加大军工投入，发展六代机、“三位一体”核武库。美国 2026 财年国防预算 0.96 万亿美元，同比+11%，创下近年增速新高，重点领域包括三位一体核力量、“金穹”天基导弹防御系统、高超音速武器、网络安全投入。 2）欧洲：推行“再武装”计划，提倡国防自主化，启动弹药备货周期。欧盟 2025 年 3 月正式推出“欧洲再武装”计划（ReArm Europe），计划从 2025 年起 4 年内筹措 8000 亿欧元，推进泛欧洲军工一体化和产业链自主。8000 亿主要用于各国购买防空、火炮、导弹、武装无人机和反无系统。 3）亚太地区：日韩提高防务预算，加速军事智能化建设。日本 2023/2024 年军费开支+15.3%/+21.2%，并在 2025 年11 月批准增加超过 1 万亿日元的 2025 年度补充预算，其 2025 年度整体防卫相关费用达到约 11 万亿日元。韩国将2026 年预算上调 7.5%至 65.9 万亿韩元，增幅为近年来最高，目标在 2035 年前将军费水平提升至 GDP 的 3.5%左右，其中相当一部分将用于人工智能、机器人、无人机等尖端技术研发。 2026 年作为“十五五”开局之年，新质战斗力、军贸与外太空安全建设有望提速： 1）新质战斗力：从装备建设的内需来看，新质战斗力是十五五的确定性发展方向，在抗战胜利 80 周年阅兵上进行了集中展示，包括无人智能、水下作战、网电攻防、高超声速等新型作战力量。 2）军贸：随着我国装备体系化发展，叠加印巴实战检验下的“名片效应”，我国军贸迎来 DEEPSEEK 时刻，军工资产有望价值重估。 3）外太空安全：参照美国的发展思路，“金穹”计划主要针对军用，以大规模低轨星座为基础，通过天基与陆基、海基反导系统的一体化整合，应对弹道导弹、高超声速武器等复杂威胁；而 Starlink 低轨星座军民两用，民用相当于电信基础设施，提供通信保障，军用在俄乌战场上大量使用，乌军将无人机、无人艇等无人系统集成“星链”终端，用于传递战场信息。 投资建议： 我们认为，2026 年作为“十五五”的开局之年，重点布局传统军用及在其基础上延伸出的军民融合新兴产业： 1）军用赛道：重点关注军贸、无人/反无装备、军工智能化、传统主战装备等投资方向及相关标的； 2）军民融合：重点关注商业航天、燃气轮机、国产大飞机等投资方向及核心标的。 风险提示 军用装备采购不及预期；军贸领域市场拓展和客户导入不及预期；新品研发不及预期。 军工行业研究 2025 年 12 月 28 日 买入（维持评级） 行业年度报告 证券研究报告 行业年度报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1 行情和业绩复盘： ............................................................................. 6 1.1 行情复盘：2025 年军工板块呈现强产业叙事和景气恢复双重驱动 .............................. 6 1.2 2025Q3 行业业绩：边际改善显著 .......................................................... 7 2 国际形势：国家安全重要性凸显，世界主要国家增加国防投入 ....................................... 8 2.1 美国：特朗普政府加大军工投入，核力量现代化+第六代制空并行推进 .......................... 9 2.2 欧洲：推行再武装计划，提倡产业链自主 .................................................. 10 2.3 亚太地区：日韩提高国防预算，加速智能化建设 ............................................ 12 3 展望 2026：新质战斗力、军贸、外太空安全加速建设 ............................................. 14 3.1 新质战斗力：十五五确定性发展方向，阅兵集中展示成果 .................................... 14 3.2 军贸：体系化出口，印巴实战充分验证 .................................................... 15 3.3 外太空：外空安全建设加速，军用民用协同发展 ............................................ 16 4 投资主线 .................................................................................... 19 4.1 中国装备高端化、体系化出口，突破军工市场天花板 ........................................ 20 4.2 无人装备成为现代战争核心装备，中国无人/反无技术走在世界前沿 ........................... 21 4.3 适应战争发展趋势，军工 AI 加速落地 ..................................................... 23 4.4 装备现代化建设加速，多领域主战装备显著受益 ............................................ 24 4.5 商业航天迈入产业化快车道，高成长与大规模机遇共振 ...................................... 27 4.6 供需失衡，燃机产业持续高景气 .................