连接AI，通信未来

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-122025-032025-052025-072025-102025-12-39%-26%-13%0%13%26%39%52%65%78%91%瑞可达电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）88.03总股本/流通股本（亿股）2.06 / 2.06总市值/流通市值（亿元）181 / 18152 周内最高/最低价89.80 / 37.16资产负债率(%)50.7%市盈率79.31第一大股东吴世均研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com研究助理:陈天瑜SAC 登记编号:S1340125090015Email:chentianyu@cnpsec.com瑞可达(688800)连接 AI，通信未来l投资要点业绩快速增长，订单增长与技术优化等因素驱动利润提升。2025年前三季度，公司实现营业收入 23.21 亿元，同比增加 46.04%；实现归母净利润 2.33 亿元，同比增加 119.89%；实现扣非归母净利润 2.19亿元，同比增加 119.26%。Q3 单季，实现营业收入 7.96 亿元，同比增加 26.15%；实现归母净利润 0.76 亿元，同比增加 85.41%；扣非后归属母公司股东的净利润为 0.71 亿元，同比增加 77.01%。 利润增长主要源于：1）订单量增加带动规模效应；2）技术创新与生产自动化提升产品竞争力并降低成本；3）管理变革深化提升人效；4）海外工厂运营能力持续改善；5）新领域业务拓展成效显现。深耕通信及新能源汽车“电动化+智能化”产业布局，同时拓宽高景气应用场景。新能源汽车领域，公司已实现国内外头部整车厂及汽车电子系统集成商批量供货，将持续拓展新能源汽车领域的液冷超充系统、全车铝导体的轻量化解决方案等；储能连接器领域，公司形成商用储能与国内主流企业合作、家用储能聚焦光储充系统控制柜组件供应的双线布局；通信连接器领域，公司研发了 5G 系统 MASSIVE MIMO板对板射频盲插连接器、无线基站的光电模块集成连接器等多款新型连接器，在 5G 网络建设中赢得先机，成功实现全球主要通信设备制造商和通信系统制造商的配套。公司后续将持续拓展通信新领域的智能网联驾驶、AI 与数据中心和服务器、6G 通信、商业卫星等系列产品以及工业领域的轨道交通、医疗器械、机器人等系列产品及低空领域的低空飞行器相关产品。进一步深入布局 AI 与数据中心、人形机器人及低空经济等领域。AI 与数据中心领域，公司为 AI 系统提供完整的解决方案，包括传输高速数据 400G，800G，1.6T 的 I/O 有源及无源铜缆（AEC，ACC，DAC等）；传输电源及电力的 POWER WHIP 和 BUSBAR 等；传输 PCIE 协议的 MCIO,GENZ 等产品；提供冷却连接解决方案的 UQD 等产品，同时持续推进高速背板系统、BP 线缆系统、CABLE TRAY 系统的研发创新。人形机器人领域，提供电源连接、运动控制连接、视觉感知连接、旋转连接器、高速大脑及域控连接、无线连接及结构部件等全面解决方案，已与全球头部具身机器人公司展开广泛合作并成功开发供应百余款产品；此外，公司积极开拓低空经济新兴赛道，目前已完成 EVTOL及工业级飞行器相关产品解决方案。l投资建议我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 30/41/51 亿元，归母净利润 3.0/4.3/5.5 亿元，维持“买入”评级。l风险提示市场竞争加剧风险；技术迭代风险；原材料价格上升风险；存货发布时间：2025-12-26请务必阅读正文之后的免责条款部分2跌价风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）2415304340805083增长率(%)55.2926.0334.0724.58EBITDA（百万元）295.45472.09644.07812.99归属母公司净利润（百万元）175.27299.58428.67549.09增长率(%)28.1170.9343.0928.09EPS(元/股)0.851.462.082.67市盈率（P/E）103.3060.4442.2432.97市净率（P/B）8.647.876.986.09EV/EBITDA25.9438.4728.3722.23资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入2415304340805083营业收入55.3%26.0%34.1%24.6%营业成本1881233731013850营业利润38.8%68.4%42.8%28.0%税金及附加10131620归属于母公司净利润28.1%70.9%43.1%28.1%销售费用44537394获利能力管理费用117145196244毛利率22.1%23.2%24.0%24.3%研发费用147177239295净利率7.3%9.8%10.5%10.8%财务费用63914ROE8.4%13.0%16.5%18.5%资产减值损失-24-15-17-18ROIC6.3%8.5%10.7%11.9%营业利润200336480614偿债能力营业外收入0000资产负债率50.7%54.4%56.9%57.8%营业外支出0000流动比率1.561.711.671.73利润总额200336480614营运能力所得税22344861应收账款周转率3.222.993.083.04净利润178303432553存货周转率3.723.774.244.26归母净利润175300429549总资产周转率0.620.640.730.77每股收益（元）0.851.462.082.67每股指标（元）资产负债表每股收益0.851.462.082.67货币资金1015119513241766每股净资产10.1911.1912.6214.45交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款1019131017232090PE103.3060.4442.2432.97预付款项44476269PB8.647.876.986.09存货607634829977流动资产合计3014371045595568现金流量表固定资产7518338961049净利润178303432553在建工程298378444324折旧和摊销92132155185无形资产114797671营运资本变动-255-448-296-173非流动资产合计1307142715561585其他42434243资产总计4321513761157153经营活动现金流净额5730333608短期借款466546657746资本开支-291-