房地产行业：疫情影响下成交土地市场下行，资金面边际改善

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 29 [Table_Page] 投资策略月报|房地产 证券研究报告 [Table_Title] 房地产行业 疫情影响下成交土地市场下行，资金面边际改善 [Table_Summary] 核心观点：  政策环境综述：货币与财政政策加大力度。受疫情影响，全国多地要求暂停线下聚集性活动和暂缓复工开工，一季度经济增速承压，财政政策和货币政策力度有所加大。货币政策方面，1 月 1 日央行全面降准 0.5 个百分点，释放长期资金约 8000 亿元， 2 月 3 日央行开展 1.2万亿元公开市场逆回购操作投放资金，确保流动性充足供应，银行体系整体流动性比去年同期多 9000 亿元，7 天期和 14 天期中标利率均较上次下降 10 个 bp，央行副行长潘功胜在国务院新闻发布会上也提到，市场预期 2 月 LPR 下降概率明显增大。财政政策方面，财政部提前下达 2020 年地方政府专项债券新增额度 1.29 万亿元，1 月份 26 个地区下达了 7148 亿元，占总规模的 55.4%，同比提高 38 个百分点。  成交市场综述：春节前 47 城成交同比增长 4.2%。根据房管局数据，整体来看，春节之前，20 年 1 月前 23 天 47 城成交同比上涨 4.2%，延续了 19 年 12 月的增长趋势，但受春节和疫情影响，20 年 1 月整体成交转负。受疫情影响，不少省市暂停了线下销售或禁止开盘、促销等聚集性活动，预计 2 月成交仍将下行。  土地市场综述：春节与疫情影响下土地供需大幅下滑。根据中指院数据， 20 年 1 月 300 城全类型用地供需受春节和疫情的影响均大幅下降，其中成交建面同比下滑 44%。据证券日报报道，2 月 4 日以来，北京、天津、上海、杭州、重庆等多地暂时叫停了土地出让，涉及土地总计起始价格超过 340 亿元，疫情对土地市场的影响还将继续。  资金环境综述：首套、二套按揭贷利率继续下滑。1 月 35 重点城市首套、二套房按揭贷利率分别环比下降 1bp、2bp，连续 2 个月下降，按揭贷环境边际放松。目前，房地产受疫情影响较为中性，若疫情在 2月份之内得到控制，全年规模受影响较小。个股选择方面，短期来看，疫情阶段，避险情绪导致龙头房企表现将强于其他房企，长期来看，企业价值和能力的差距尚未被市场充分发掘，优质公司具备较长的价值认知曲线，尤其在当前行业背景下，头部企业具有安全边际且内生增长力更强的龙头房企有望获得更好的表现。一线 A 股龙头推荐：保利地产、金地集团、万科 A、招商蛇口，二线 A 股龙头推荐：中南建设、阳光城、金科股份、蓝光发展、华发股份、荣盛发展，H 股龙头推荐：融创中国、中国海外发展、万科企业、旭辉控股集团，H 股龙头关注：中国金茂、合景泰富集团等，子领域推荐：中国国贸、新湖中宝和光大嘉宝。  风险提示：政策调控力度进一步加大；按揭贷利率持续上行；行业库存抬升快于预期；行业基本面超预期下行；房地产税立法推进超预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-02-12 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 乐加栋 SAC 执证号：S0260513090001 021-60750620 lejiadong@gf.com.cn 分析师： 郭镇 SAC 执证号：S0260514080003 SFC CE No. BNN906 010-59136622 guoz@gf.com.cn 请注意，乐加栋并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 房地产行业:疫情影响仍在持续，行业影响不断扩大 2020-02-09 房地产行业:疫情传播对房地产行业的影响 2020-02-02 房地产行业:融资环境改善，龙头业绩值得期待 2020-01-19 [Table_Contacts] 联系人： 邢莘 021-60750620 xingshen@gf.com.cn -2%5%12%19%26%33%02/1904/1906/1908/1910/1912/1902/20房地产沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 29 [Table_PageText] 投资策略月报|房地产 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 万科 A 000002.SZ 人民币 29.08 2019/12/03 买入 39.60 3.67 4.22 8.11 7.05 6.59 7.49 19.9% 18.5% 招商蛇口 001979.SZ 人民币 17.17 2019/03/19 买入 29.80 2.29 2.57 7.51 6.69 8.98 8.33 21.0% 19.1% 华夏幸福 600340.SH 人民币 24.45 2019/10/20 买入 36.99 4.93 6.03 4.98 4.07 8.46 7.97 29.0% 26.2% 华侨城 A 000069.SZ 人民币 6.55 2018/11/01 买入 - 1.33 1.42 4.91 4.60 5.77 5.46 15.0% 13.8% 金地集团 600383.SH 人民币 12.72 2019/10/31 买入 14.16 2.22 2.59 5.73 4.91 3.18 3.22 17.9% 17.3% 荣盛发展 002146.SZ 人民币 8.40 2019/10/26 买入 13.52 2.25 2.47 3.73 3.40 2.74 1.52 22.5% 19.8% 金科股份 000656.SZ 人民币 6.99 2019/11/03 买入 7.97 1.00 1.20 7.02 5.82 13.11 11.87 19.3% 18.8% 中南建设 000961.SZ 人民币 9.10 2019/10/30 买入 10.78 1.13 1.93 8.08 4.71 4.41 4.16 20.3% 25.9% 阳光城 000671.SZ 人民币 7.04 2019/10/28 买入 8.89 0.99 1.29 7.15 5.44 9.93 4.98 18.0% 20.1% 蓝光发展 600466.SH 人民币 6.72 2019/10/26 买入 10.04 1.11 1.72 5.95 3.95 11.00 11.78 22.6% 25.8% 华发股份 600325.SH 人民币 6.76 2019/10/29 买入 10.50 1.40 1.90 4.81 3.