人工智能月度跟踪：摩尔线程、沐曦股份IPO首发成功

证券研究报告行业研究 / 行业点评2025 年 12 月 19 日行业及产业电子摩尔线程、沐曦股份 IPO 首发成功——人工智能月度跟踪强于大市投资要点：事件：12 月 3 日，摩尔线程披露公告称，经上海证券交易所审核同意，公司发行的人民币普通股股票已于 2025 年 12 月 5 日在科创板正式挂牌上市；12 月 17 日，沐曦股份成为继摩尔线程之后第二家实现 A 股上市的国产 GPU 厂商。摩尔线程与沐曦股份高度聚焦国产 GPU 领域布局。其中，摩尔线程以全功能 GPU 为核心，构建了覆盖芯片、板卡、集群及软件生态的全链条体系，产品矩阵涵盖 AI 智算、专业图形、桌面级 GPU 与智能 SoC 四大类；2024 年公司实现营业收入 4.38 亿元（同比+253.65%），2022-2024 年复合增长率达 208.57%，毛利率同步提升至 70.71%。沐曦股份聚焦异构计算，推出曦思 N 系列（智算推理）、曦云 C 系列（通用计算）、曦彩 G 系列（图形渲染）全栈 GPU 产品，凭借自主架构、高速互联技术及兼容主流生态的软件栈，适配智算、数据分析、云游戏等多场景需求。NVIDIA H200 基于 Hopper 架构，搭载 141GB HBM3e 显存及 4.8TB/s 显存带宽，是美国允许对华出口的最新芯片型号。其性能优于 A100 及国产主流 AI 芯片，但不及 NVIDIAGB200 等更高端型号。华为、寒武纪、海光信息、地平线等国内企业虽已陆续推出自研 AI芯片，但在核心算力性能上与 H200 存在显著差距。其中，华为昇腾 910B 采用 7nm+工艺，FP16 算力达 256 TFLOPS，虽在国产大模型训练领域表现亮眼，但算力仅为 H200 1979TFLOPS@ FP16 的八分之一；其 32GB HBM2e 显存容量不及 H200 的 141GB HBM3e 显存，导致在大模型超长序列训练、高并发推理等场景下带宽支撑能力不足。寒武纪MLU370-X8 芯片采用 7nm 制程，FP16 算力为 96 TFLOPS，且搭配的 LPDDR5 显存在带宽、速率上与 H200 的 HBM3e 显存存在明显差距。燧原科技、壁仞科技、格兰菲等潜力企业加速产品迭代，从细分赛道推进算力自主化布局。燧原科技聚焦云端 AI 算力，以新一代推理加速卡 S60 为核心，搭配 DeepSeek 一体机与云燧智算集群，构建“芯片-整机-集群”完整硬件体系；壁仞科技深耕高性能通用 GPU 领域，推出壁砺™系列产品，涵盖液冷/风冷 OAM 模组（Open Accelerator Model，开放加速模组）、PCIe 加速卡（Peripheral Component Interconnect Express，高速串行计算机扩展总线标准）等多元形态，全面覆盖 AI 训练与推理全场景；格兰菲依托自主研发的Arise-GT10C0 独显芯片，打造软硬件一体化图形图像解决方案，该芯片兼容多系统与硬件平台，凭借核心算力支撑 4K 高清显示、视频播放及 3D 画面渲染；同时具备多路视频输出与拼接能力，适配多场景应用需求。投资建议：虽然美国通过芯片出口政策持续打压国产算力芯片企业的发展，但是我们仍然对国产芯片的未来保持信心。建议关注议国产算力芯片上市公司的投资机会。风险提示：国际贸易摩擦加剧、下游需求不及预期、技术升级进度滞后。一年内行业指数与沪深 300 指数对比走势：资料来源：聚源数据，爱建证券研究所相关研究《电子行业周报：NVIDIA H200 芯片放松出口限制》2025-12-16《爱建电子专题报告：iPhone 折叠屏有望带来产业发展拐点》2025-12-15《电子行业周报：字节跳动发布豆包手机助手》2025-12-08《“朱雀三号“首飞在即，推动卫星通信行业发展》2025-12-01《电子行业周报：Google 发布第三代旗舰人工智能模型 Gemini 3》2025-11-25证券分析师许亮S08205250100020755-83562506xuliang@ajzq.com联系人朱俊宇S0820125040021021-32229888-25520zhujunyu@ajzq.com请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2行业研究2025 年 12 月 19 日目录事件：摩尔线程、沐曦股份 IPO 首发成功...............................................41. 摩尔线程、沐曦股份深耕 GPU 业务布局............................................ 41.1 摩尔线程................................................................................................................................... 41.2 沐曦股份................................................................................................................................... 52. H200 出口放松是陷阱还是利好？........................................................ 63. 国产 GPU 赛道升温，潜力企业加速突围............................................ 73.1 燧原科技................................................................................................................................... 73.2 壁仞科技................................................................................................................................... 83.3 格兰菲....................................................................................................................................... 94. 风险提示.............................................................................................. 9请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3行业研究2025 年 12 月 19 日图表目录图表 1 ：2022-2025 Q1-3 摩尔线程营业收入及同比..................