商贸零售行业阿里巴巴CY19Q4：各项业务强劲增长贡献营收超预期，阿里数字经济体已迈向全新的高度

海外行业报告 | 行业研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 商贸零售 证券研究报告 2020 年 02 月 14 日 作者 刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 阿里巴巴 CY19Q4：各项业务强劲增长贡献营收超预期，阿里数字经济体已迈向全新的高度 阿里巴巴发布 CY19Q4 财报，营收为 1190.2 亿元，同比增长 40%，增速环比减少 2pct；实现 Non-GAAP 净利润 327.5 亿元，同比增加 40%，增速环比降低 14pct； 另外，阿里巴巴 CY19Q4 财报各项核心业务的亮点还有： 核心电商业务： ①直播快速发展：19 年 12 月观看直播的用户和通过淘宝直播产生的 GMV增长均超过 100%，淘宝直播助力商家及网络红人通过直播方式与粉丝及消费者进行营销互动，已经成为淘宝天猫商家最为快速及有效的销售模式之一； ②天猫双 11 持续超预期：本年度双十一阿里创下了 2684 亿的交易规模记录，是 2009 年第一次双 11 的 1360 倍，299 个品牌成交额上亿，15 个品牌的成交额超过了 10 亿元人民币； 本地生活业务：饿了么与生态体系协同，下沉市场发力；饿了么口碑与阿里巴巴其他业务协调，并推动下沉市场，第三财季饿了么口碑在三四线及以下的 GMV 同比增长 40%； 新零售：在菜鸟物流支持下，与高鑫零售推出“半日达”，为 3 至 20 公里内的消费者提供送货上门服务； 云计算：本季度阿里的云计算业务收入首次超过了人民币 100 亿元，双十一中飞天云操作系统扛住了双 11 每秒 54.4 万笔的订单创建峰值； 展望疫情影响：疫情对生活服务类消费和实体的生产&配送业务有影响，预计下季度的收入增长会受到负面的影响，但疫情使得消费者开始改变生活方式，让很多低线城市比较新的用户、网上用户开始购买日常很多的必需品，线上化率有望持续提升。 风险提示：宏观经济增速不达预期，网上零售额增速不达预期 行业报告 | 行业研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 阿里巴巴 CY19Q4 财报核心情况 阿里巴巴发布 CY19Q4 财报，营收为 1190.2 亿元，同比增长 40%，增速环比减少 2pct；实现 Non-GAAP 净利润 327.5 亿元，同比增加 40%，增速环比降低 14pct； 另外，阿里巴巴 CY19Q4 财报各项核心业务的亮点还有： 核心电商业务： ①直播快速发展：19 年 12 月观看直播的用户和通过淘宝直播产生的 GMV 增长均超过100%，淘宝直播助力商家及网络红人通过直播方式与粉丝及消费者进行营销互动，已经成为淘宝天猫商家最为快速及有效的销售模式之一； ②天猫双 11 持续超预期：本年度双十一阿里创下了 2684 亿的交易规模记录，是 2009 年第一次双 11 的 1360 倍，299 个品牌成交额上亿，15 个品牌的成交额超过了 10 亿元人民币； 本地生活业务：饿了么与生态体系协同，下沉市场发力；饿了么口碑与阿里巴巴其他业务协调，并推动下沉市场，第三财季饿了么口碑在三四线及以下的 GMV 同比增长 40%； 新零售：在菜鸟物流支持下，与高鑫零售推出“半日达”，为 3 至 20 公里内的消费者提供送货上门服务； 云计算：本季度阿里的云计算业务收入首次超过了人民币 100 亿元，双十一中飞天云操作系统扛住了双 11 每秒 54.4 万笔的订单创建峰值； 展望疫情影响：疫情对生活服务类消费和实体的生产&配送业务有影响，预计下季度的收入增长会受到负面的影响，但疫情使得消费者开始改变生活方式，让很多低线城市比较新的用户、网上用户开始购买日常很多的必需品，线上化率有望持续提升。 2. 阿里巴巴 CY19Q4 财报点评 2.1. 营业收入&Non-GAAP 净利润：单季营收+38%YOY，Non-GAAP 净利+28%YOY 1）营业收入：CY19Q4 实现营业收入为 1614.6 亿元，同比增长 38%，增速环比减少 2pct。 图 1：CY19Q4 营收 1614.6 亿元，同比增长 38% 资料来源：公司公告，天风证券研究所 830.3 619.3 809.2 851.4 1172.8 935.0 1149.2 1190.2 1614.6 55.9%60.5%61.2%54.5%41.3%51.0%42.0%40.0%38.0%0%10%20%30%40%50%60%70%02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q4总体收入（亿）YOY（%） 行业报告 | 行业研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 2）Non-GAAP 净利润：CY19Q4 实现 Non-GAAP 净利润 464.9 亿元，同比增长 28.8%，增速环比增加 16pct； 图 2：CY19Q4 实现 Non-GAAP 净利润 464.9 亿元，同比增长 28.8%，Non-GAAP 净利率为 28.8% 资料来源：公司公告，天风证券研究所 2.2. 营业收入分业务拆分情况：核心电商业务稳健发展，云计算、数字媒体与娱乐&创新业务齐发力 图 3：CY19Q4 主营业务收入 资料来源：阿里巴巴盈利会议，天风证券研究所 ① 核心电商业务 CY19Q4 核心电商业务实现收入 1414.75 亿元，同比增加 37.56%，增速环比减少 2pct；核心电商业务调整后 EBITA 为 580.75 亿元，调整后 EBITA 利润率为 41%。 1）中国零售业务：实现收入为 1104.58 亿元,同比增加 36%。中国零售市场的年度活跃消270.1 141.0 201.0 234.5 298.0 200.6 309.5 327.5 464.9 32.5%22.8%24.8%27.5%25.4%21.5%26.9%40.0%28.8%10.33%42.25%53.97%39.64%56.03%0%10%20%30%40%50%60%0501001502002503003504004505002017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q4经调整后净利润（non-GAAP)（亿）经调整后净利率（non-GAAP)（%）YOY 行业报告 | 行业研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 费者人数达 7.11 亿，同比增长 11.79%；同时 19 年 12 月月度活跃人数达 8.24 亿，较 9 月增长 0.39 亿。 其中，CY19Q4 广告收入同比增长 23%，受益于每点击平均单价及较少程度上付费点击量的增长；佣金收入同比增长 16%，受益于天猫实物 GMV 增长 24%（剔除未支付订单）；其他收入 258.14 亿元，较去年同期 112.9