航空机场行业专题研究：航空出海，攻城略地

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明航空机场强于大市强于大市维持2025年12月11日（评级）分析师 陈金海 SAC执业证书编号：S1110521060001联系人 李宁航空出海，攻城略地行业专题研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明⚫ 国际航线市场份额近70%2013-24年，内地航空公司在中国国际航线的客运量市场份额，从42%上升到66%；截止2025年11月，航班量市场份额高达70%。内地航司在国际线攻城略地，展现强大的竞争力。⚫ 低票价吸引入境游旅客内地航司国际航线票价，比国外航司平均低近40%，推动市场份额上升。2025年前三季度，免签入境外国人增长52%，未来有望维持高增长，并带动国际线客运量20%左右高增长。⚫ 机票涨价时代有望来临入境游高增长，有望带动国际客座率上升、机票涨价；国际线消化增量运力，导致国内线运力紧缺，国内客座率和票价有望上升。未来航空需求增速有望维持8%左右，而运力增速仅4%左右，供需差或将推动票价上涨。机票价格有望扭转下滑趋势，迎来上涨时代。⚫ 推荐：吉祥航空、春秋航空、中国东航、中国国航、南方航空、华夏航空风险提示：全球经济增速下行，燃油价格大幅上涨，入境游增长不及预期，人民币大幅贬值1.1 国际航线，市场份额上升3资料来源：Wind，航班管家，天风证券研究所⚫ 2013-24年，中国内地航空公司在中国国际航线的客运量市场份额，从42%上升到66%；截止2025年11月，航班量市场份额高达70%。⚫ 市场份额上升，展现了内地航司强大的竞争力，航空出海效果显著。◼中国内地航司在国际航线的客运量市场份额大幅上升◼2025年11月，中国内地航司的国际航线航班量份额70%42%66%30%40%50%60%70%20032005200720092011201320152017201920212023内地航司承运国际旅客比例70%59%50%60%70%80%90%100%内地航司航班量占比2025年11月2019年11月1.1 国际航线，市场份额上升4资料来源：Wind，天风证券研究所⚫ 在航班量大的东亚和东南亚航线、航程长的欧美澳新航线，中国内地航司的航班量市场份额普遍上升，2025年11月市场份额普遍超过50%。⚫ 在独联体、中东、南亚航线，中国内地航司的市场份额在50%上下波动。◼在东亚和东南亚航线、欧美澳新航线，中国内地航司的航班量份额普遍超过50%0%20%40%60%80%100%日本韩国泰国马来西亚新加坡越南印度尼西亚柬埔寨老挝缅甸菲律宾俄罗斯蒙古哈萨克斯坦乌兹别克斯坦尼泊尔孟加拉国印度土耳其阿联酋卡塔尔英国德国意大利法国西班牙荷兰美国加拿大澳大利亚新西兰东亚和东南亚中亚南亚中东等欧美澳新中国航司航班量占比2025-112019-111.2 原因：从出境游，到低票价5资料来源： Wind，天风证券研究所⚫ 2008-15年，中国内地居民出境游高增长，内地航司份额上升。⚫ 2015-25年，中国内地航司国际线低票价，且与国外航司的票价差距扩大，内地航司份额上升。◼2008-15年，中国内地居民出境游推动内地航司份额上升◼2015-24年，中国内地航司低票价推动内地航司份额上升30%40%50%60%70%80%200820102012201420162018202020222024中国航司承运国际旅客比例中国内地航司承运比例内地居民出入境占比0.40.50.60.70.82025H12024201920182017201620152014201320122011平均国际票价：元/客公里中国内地外国注：中国内地采用三大航平均票价，外国采用主要大型航司票价1.2 原因：从出境游，到低票价6资料来源： Wind，各公司官网，天风证券研究所⚫ 2024年，中国内地航司的国际航线票价，低于全球主要航司。⚫ 2025H1，中国三大航国际线票价比国外主要航司低41%。⚫ 低票价吸引旅客选择中国内地航司，带动中国内地航司的市场份额上升。◼2024年中国内地航司的国际航线票价，低于全球多数主要航司0.00.20.40.60.81.01.21.4美国航空美联航加拿大航空汉莎航空瑞士航空法荷航英国航空俄罗斯航空瑞安航空北欧航空中国国航东方航空南方航空春秋航空国泰航空长荣航空全日空航空日本航空大韩航空韩亚航空新加坡航空印尼鹰航越南航空泰国国际航空马来西亚航空澳洲航空新西兰航空土耳其航空阿联酋航空卡塔尔航空北美欧洲东亚东南亚澳新中东2024年平均票价：元/客公里1.3 中日航线：内地航司低票价、高份额7资料来源： Wind，航班管家，天风证券研究所⚫ 中国内地航司的国际线票价远低于日本航司，2015年以来差距扩大。⚫ 中日航线上，中国内地航司的航班量市场份额80%左右，2019-25年上升。◼中日航线上，中国内地航司的航班量份额上升◼2015年以来，中日航司的国际航线票价差距扩大0.40.50.60.70.80.91.01.12025H12024201920182017201620152014201320122011平均国际票价：元/客公里中国内地日本83.1%78.2%75%76%77%78%79%80%81%82%83%84%2025-112019-11中日航线中国航司航班量占比注：中国内地采用三大航平均票价，日本采用日本航空和全日本航空1.3 中韩航线：内地航司低票价、高份额8资料来源： Wind，航班管家，天风证券研究所⚫ 中国内地航司的国际线票价略低于韩国航司，2019年以来差距扩大。⚫ 中韩航线上，中国内地航司的航班量市场份额60%左右，2019-25年上升。◼中韩航线上，中国内地航司的航班量份额上升◼2019年以来，中韩航司的国际航线票价差距扩大59.6%53.4%50%52%54%56%58%60%62%2025-112019-11中韩航线中国航司航班量占比0.40.50.60.72025H12024201920182017201620152014201320122011平均国际票价：元/客公里中国内地韩国注：中国内地采用三大航平均票价，韩国采用韩亚航空1.3 港澳台航线：内地航司份额跃升9资料来源：Wind，天风证券研究所⚫ 2023-24年，中国内地航司在地区航线的旅客运量份额跃升。⚫ 原因是中国内地航司的国际和地区航线票价低于中国港台航司，2023-24年差距扩大，吸引更多旅客。◼2023-24年，中国内地航司承运地区航线旅客量份额跃升◼2019-24年，内地航司的票价更低吸引更多旅客30%35%40%45%50%55%201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024内地航司承运地区航线旅客比例0.40.50.60.72025H120242023201920182017201620152014201320122011国际和地区平均票价：元/客公里中国内地中国香港2.1 免签出入境外国人增长52%10资料来源：Wind，国家移民管理局，天风证券研究所⚫ 2023年以来，我国逐步扩大免签国家名单，与多国缔结互免签证协定，