医药生物行业周报（12月第1周）：医保商保“双目录”发布

证券研究报告 [Table_Industry] 医药生物 G 医保商保“双目录”发布 [Table_ReportDate] 2025 年 12 月 08 日 [Table_ReportType] 医药生物行业周报（12 月第 1 周） [Table_Author] 分析师：王俐媛 执业证书号：S1030524080001 电话：0755-83199599 邮箱：wangly1@csco.com.cn 研究助理：徐伊琳 电话：0755-23602217 邮箱：xuyl@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 [Table_BaseData] 请务必阅读文后重要声明及免责条款 [Table_Summary] 行业观点： 1) 周度回顾。上周（12 月 1 日-12 月 5 日）医药生物板块收跌 0.74%，跑输 Wind 全 A（0.72%）和沪深 300（1.28%）。从细分板块来看，医药流通（6.48%）、线下药店（1.85%）和中药（0.03%）领涨，原料药（-2.54%）、疫苗（-1.62%）和医疗研发外包（-1.29%）领跌。从个股来看，海外生物（55.6%）、瑞康医药（61.1%）和粤万年青（15.4%）涨幅居前，*ST 景峰（-14.8%）、康芝药业（-12.7%）和振德医疗（-12.7%）跌幅居前。 2) 医保商保“双目录”发布。12 月 7 日，国家医保局发布了《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录》以及《商业健康保险创新药品目录》（2025 年）。此次基本目录，共有 127 个目录外产品参与谈判竞价，最终 114 个成功纳入，成功率为 88% ，谈判成功率创近年新高。首版商保创新药目录共纳入 19 种药品，既有 CAR-T 等肿瘤治疗药品，也有神经母细胞瘤、戈谢病等罕见病治疗药品，与基本医保形成较好的互补衔接。我们认为本次双目录的发布是我国多层次医疗保障体系从“保基本生存”向“保健康价值”的底层逻辑升级，建议关注本轮入选的创新药公司和之后快速跟进的商业保险公司。 3) 流感活动持续上升。2025 年第 48 周（2025 年 11 月 24日－2025 年 11 月 30 日），南方省份哨点医院报告的流感样病例占门急诊病例总数百分比为 10.3%，高于前一周水平（7.8%），高于 2022 年、2023 年和 2024 年同期水平（3.2%、8.7%和 3.5%）。北方省份哨点医院报告的比例为 9.1%，高于前一周水平（8.6%），高于 2022年、2023 年和 2024 年同期水平（2.0%、7.3%和 4.4%），逼近历史高点。 4) 风险提示：地缘冲突加剧风险；业务落地不及预期；行业竞争加剧风险；并购重组存在不确定性；药品研发不确定性风险。 [Table_PageHeader] 2025 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 1 - 正文目录 一、 市场周度回顾 .......................................................... 3 二、 行业要闻及重点公司公告 ................................................ 4 2.1 行业重要事件.................................................................. 4 2.2 行业要闻...................................................................... 4 2.3 公司公告...................................................................... 5 [Table_PageHeader] 2025 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 2 - 图表目录 Figure 1 申万一级行业涨跌幅（%） ........................................................ 3 Figure 2 医药细分三级子行业涨跌幅（%） .................................................. 3 Figure 3 医药生物行业周涨跌幅前五个股（%） .............................................. 4 [Table_PageHeader] 2025 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 3 - 一、市场周度回顾 上周（12 月 1 日-12 月 5 日）医药生物板块收跌 0.74%，跑输 Wind 全A（0.72%）和沪深 300（1.28%）。从细分板块来看，医药流通（6.48%）、线下药店（1.85%）和中药（0.03%）领涨，原料药（-2.54%）、疫苗（-1.62%）和医疗研发外包（-1.29%）领跌。从个股来看，海外生物（55.6%）、瑞康医药（61.1%）和粤万年青（15.4%）涨幅居前，*ST 景峰（-14.8%）、康芝药业（-12.7%）和振德医疗（-12.7%）跌幅居前。 Figure 1 申万一级行业涨跌幅（%） 资料来源：Wind 资讯、世纪证券研究所 Figure 2 医药细分三级子行业涨跌幅（%） 代码 指数名称 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 851542.SI 医药流通 6.48 6.48 11.88 851543.SI 线下药店 1.85 1.85 2.82 851521.SI 中药Ⅲ 0.03 0.03 -1.55 851522.SI 血液制品 -0.73 -0.73 -13.79 851533.SI 医疗耗材 -0.89 -0.89 10.50 851532.SI 医疗设备 -0.91 -0.91 0.52 851512.SI 化学制剂 -0.91 -0.91 35.26 851534.SI 体外诊断 -1.05 -1.05 7.48 851564.SI 医院 -1.08 -1.08 -0.34 851524.SI 其他生物制品 -1.25 -1.25 26.04 851563.SI 医疗研发外包 -1.29 -1.29 44.15 851523.SI 疫苗 -1.62 -1.62 -6.66 851511.SI 原料药 -2.54 -2.54 16.41 资料来源：Wind 资讯、世纪证券研究所 [Table_PageHeader] 2025 年