石油加工行业大炼化周报：锦纶成本端继续拉涨，对利润带来一定挤压

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 刘红光 石化行业联席首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱：liuhongguang@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：锦纶成本端继续拉涨，对利润带来一定挤压 [Table_ReportDate0] 2025 年 12 月 6 日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 12 月 5 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2506.40 元/吨，环比变化+30.66 元/吨（+1.24%）；国外重点大炼化项目价差为 1337.31 元/吨，环比变化+55.17 元/吨（+4.30%）。截至 12 月 5 日当周，布伦特原油周均价为 63.09 美元/桶，环比变化-0.14%。 ➢ 【炼油板块】周前期，美俄乌即将开始新一轮谈判，但俄乌仍存在严重分歧，市场怀疑能否达成和平协议，叠加乌克兰在黑海对油轮发动袭击，里海石油码头遇袭，同时委内瑞拉地缘局势紧张，支撑市场；虽然 EIA数据显示美国 9 月原油产量创纪录，市场担忧供应过剩有所施压，但油价总体震荡上行。周后期，美俄举行会晤，但会晤并未达成协议，且俄罗斯“友谊”管道遭袭击，对市场形成支撑，国际油价震荡上涨。2025 年12 月 5 日布伦特、WTI 原油价格分别为 63.75、60.08 美元/桶，较 2025年 11 月 28 日分别+0.55、+1.53 美元/桶。成品油方面，国内外成品油价格价差小幅震荡。 ➢ 【化工板块】本周化工品价格价差偏弱震荡。聚烯烃方面，本周 LPDE产品价格、价差有所下跌，其它类型聚乙烯产品价格价差小幅上涨，聚丙烯产品价格、价差窄幅震荡。EVA 受光伏市场走弱后需求端拖曳较大，产品价格仍有所下跌，价差收窄。纯苯价格偏稳，价差小幅扩大。苯乙烯货源流通继续收紧，价格底部支撑较强，价差有所上涨。丙烯腈价格偏稳运行，价差小幅扩大。聚碳酸酯部分企业装置检修在即，流入市场货源减量，价格、价差小幅上涨。MMA 产品下游需求跟进不佳，产品价格价差弱势下跌。 ➢ 【聚酯&锦纶板块】本周聚酯、锦纶成本端有所上涨，对盈利带来一定挤压。聚酯方面，PX、PTA 价格小幅上涨，MEG 价格继续下跌，涤纶长丝聚合成本有所上行，但受产能增量及需求偏弱影响，产品价格及盈利小幅下跌，库存略有上涨；短纤及瓶片价格小幅上涨。锦纶方面，成本端己内酰胺价格继续拉涨，但产品价格涨幅有限，价差继续收窄。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2025 年 12 月 5 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+0.82%）、恒力石化（+2.38%）、东方盛虹（-0.10%）、恒逸石化（+20.52%）、桐昆股份（-0.78%）、新凤鸣（+0.17%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-2.10%）、恒力石化（+10.13%）、东方盛虹（+4.82%）、恒逸石化（+27.85%）、桐昆股份（+8.07%）、新凤鸣（+14.23%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 12 月 5 日，布伦特周均原油价格涨幅为-6.52%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+8.09%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+ 42.06%。 截至 12 月 5 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2506.40 元/吨，环比变化+30.66 元/吨（+1.24%）；国外重点大炼化项目价差为 1337.31 元/吨，环比变化+55.17 元/吨（+4.30%）。截至 12 月 5 日当周，布伦特原油周均价为 63.09美元/桶，环比变化-0.14%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2025 年 12 月 5 日当周，油价震荡上行。周前期，美俄乌即将开始新一轮谈判，但俄乌仍存在严重分歧，市场怀疑能否达成和平协议，叠加乌克兰在黑海对油轮发动袭击，里海石油码头遇袭，同时委内瑞拉地缘局势紧张，支撑市场；虽然 EIA 数据显示美国 9 月原油产量创纪录，市场担忧供应过剩有所施压，但油价总体震荡上行。周后期，美俄举行会晤，但会晤并未达成协议，且俄罗斯“友谊”管道遭袭击，对市场形成支撑，国际油价震荡上涨。2025 年 12月 5 日布伦特、WTI 原油价格分别为 63.75、60.08 美元/桶，较 2025 年 11 月 28 日分别+0.55、+1.53 美元/桶。 ➢ 成品油：成品油价格、价差小幅震荡。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 6770.00（-17.00）、7627.00（+23.86）、5878.62（-27.14）元/吨，折合 130.53（-0.22）、147.05（+0.59）、113.34（-0.43）美元/桶，与原油价差分别为 3511.11（-9.63）、4368.11（+31.23）、2619.73（-19.77）元/吨，折合 67.44（-0.13）、83.96（+0.67）、50.25（-0.34）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 01020304050607080901000501001502002502020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-10柴油-原油价差（右）柴油：参考价格Brent原油 01020304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320242