房地产行业：一文尽览房企疫区土储分布及债务结构

行业研究 | 内地房地产 一文尽览房企疫区土储分布及债务结构 新型冠状病毒肺炎疫情形势严峻，房企资金方面的压力逐渐显现。现金来源方面，公司在疫情持续期间的销售回款将受到一定影响，在疫情严重地区土储占比更高的房企或受到更大的冲击。现金支出方面，2020年到期债务占比较高、现金短债覆盖倍数较低的公司或面临更大的压力。 各大房企位于湖北的土地储备总体占比较低，湖北土储主要位于武汉。截至2019年中期，样本房企位于湖北的土地储备总体占比较低，融信中国、时代中国、宝龙地产无位于湖北的土地储备；占比最高的为景瑞控股、花样年及旭辉控股集团，位于湖北的土地储备分别占 16.7%、11.4%和 7.7%。样本房企位于湖北的土地储备中，大部分位于武汉，景瑞控股、花样年及旭辉控股集团位于湖北的土地储备均位于武汉。 部分房企位于广东、浙江的土储占比较高。除武汉外，广深及温州亦为受疫情影响较为严重的地区，截至 2019 年中期，时代中国、佳兆业及合景泰富位于广深的土地储备占比较高，分别达 15.6%、21.6%及 20.2%，位于广东省的土地储备分别达 90.4%、49.8%和 37.0%；景瑞控股、华夏幸福及宝龙地产无位于广东的土地储备。德信中国、宝龙地产及旭辉控股集团位于温州的土地储备占比较高，分别达 16.2%、3.6%和 3.0%，德信中国、宝龙地产及景瑞控股位于浙江省的土地储备占比较高，分别达 77.2%、44.0%和 32.0%。 债务结构差别较大，资金面压力各异。在公司债务结构方面，荣盛发展、招商蛇口和中南建设 2020 年到期债务占比较高，分别达 32.1%、29.5%和 23.1%，龙湖集团、富力地产和佳兆业集团 2020 年到期债务占比较低，分别为 5.2%、5.4%和 6.0%。 整体在手资金较为充裕，各房企流动性表现分化。整体而言，各大房企在手资金较为充裕，样本房企对短债覆盖大部分较为充足，但各公司流动性方面仍表现出一定分化。截至 2019 年中期，荣盛发展、中国恒大和融创中国一年内到期债务占比较高，分别达 50.3%、46.2%和 40.1%；中国海外发展、合景泰富集团、龙湖集团货币资金对短债覆盖充足，现金短债比分别达 5.07、4.50 和4.21。 12-Feb-20 微信公众号 申思聪 分析师 +852 3958 4600 shensicong@cwghl.com SFC CE Ref: BNF 348 蔡鸿飞 联系人 +852 3958 4600 caihongfei@cwghl.com 诸葛莲昕 联系人 +852 3958 4600 zhugelianxin@cwghl.com 强于大市 (维持) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 11 目录 1. 土地储备分布各异，湖北土储占比较低 .................................................................................................................... 3 2. 债务结构显差异，流动性表现分化 ............................................................................................................................ 6 图表目录 图 1：景瑞控股、花样年及旭辉控股集团位于武汉的土地储备占比较高 .................................................................. 3 图 2：时代中国、佳兆业及合景泰富位于广东省的土地储备占比较高 ...................................................................... 4 图 3：德信中国、宝龙地产及景瑞控股位于浙江省的土地储备占比较高 .................................................................. 4 图 4：佳兆业、合景泰富及德信中国位于受疫情影响较大城市的土储占比较高 ...................................................... 4 图 5：时代中国、德信中国及佳兆业位于受疫情影响较大省份的土储占比较高 ...................................................... 5 图 6：荣盛发展、招商蛇口、中南建设 2020 年到期债务占比较高 ............................................................................ 6 图 7：截至 2019 年中，荣盛发展、中国恒大、融创中国一年内到期债务占比较高 ................................................ 8 图 8：截至 2019 年中，中国海外发展、合景泰富集团、龙湖集团货币资金对短债覆盖充足，短期偿债压力较为可控 ........................................................................................................................................................................ 8 表 1：部分房企债务到期分布，各公司债务结构差异较大 .......................................................................................... 7 表 2：部分房企短期债务情况，各公司流动性表现分化 .............................................................................................. 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 11 1. 土地储备分布各异，湖北土储占比较低 各大房企位于湖北的土地储备总体占比较低，湖北土储主要位于武汉。截至2019 年中期，样本房企位于湖北的土地储备总体占比较低，融信中国、时代中国、宝龙地产无位于湖北的土地储备；占比最高的为景瑞控股、花样年及旭辉控股集团，位于湖北的土地储备分别占 16.7%、11.4%和 7.7%。样本房企位于湖北的土地储备中，大部分位于武汉，景瑞控股、花样年及旭辉控股集团位于湖北的土地储备均位于武汉。 图 1：景瑞控股、花样年及旭辉控股集团位于武汉的土地储备占比较高 数据来源：公司公告, 中达证券研究；注：未经注明均为 2019 年中期数据；中国恒大为 2018 年末数据；华夏幸福仅含园