食品饮料行业周报：重点推荐白酒机会，关注大众品个股变化

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 食品饮料 证券研究报告 2025 年 11 月 28 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 张潇倩 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524060003 zhangxiaoqian@tfzq.com 何宇航 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523090002 heyuhang@tfzq.com 谢文旭 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040001 xiewenxu@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《食品饮料-行业研究周报:食品饮料周报：高端酒批价上行，短期或提振市场信心》 2025-11-19 2 《食品饮料-行业专题研究:食品调研专题：今年秋糖几分甜？》 2025-11-17 3 《食品饮料-行业研究周报:食品饮料周报：贵州茅台发布分红&回购方案， 积极提振信心》 2025-11-14 行业走势图 食品饮料周报：重点推荐白酒机会，关注大众品个股变化 市场表现复盘 本周（11 月 17 日-11 月21 日，下同），食品饮料板块涨跌幅为-1.44%，上证综指涨跌幅为-3.90%，沪深 300 指数涨跌幅为-3.77%，具体来看，白酒 III(申万)-0.64%、啤酒(申万)-03.59 %、其他酒类(申万)-5.31%、软饮料(申万)-4.39%、乳品(申万)+0.84%、调味发酵品 III(申万)-4.13%、肉制品(申万)-1.87%、预加工食品(申万)-5.54 %、保健品(申万)-6.84%、零食(申万)-1.26%、烘焙食品(申万)-5.04%。 周观点更新 白酒：本周白酒板块-0.64%，表现强于食品饮料整体（-1.44%）、沪深 300（-3.77%）及上证指数（-3.90%）。茅台董事长陈华先生于 11 月 18 日参与市政府与茅台集团座谈会，并于 11 月19 日率队调研茅台酒销售公司，期间明确表示茅台集团将主动融入全省发展大局，立足白酒主业、发挥品牌优势；推出更多兼具文化内涵与市场认可度的产品；积极深化市场转型，坚持以市场为导向；强化渠道体系建设，提升渠道覆盖的广度和深度；强化市场团队建设，提升营销人员和经销商团队的市场开拓能力、服务消费者能力等，并计划于 11 月 28 日召开临时股东大会。本周五白酒板块表现相对较优，体现其防御属性，主要基于 25H2 板块增速进入筑底阶段、板块动销增速或已过最低点，考虑到当前板块估值具备性价比，潜在春节旺季催化/经济数据改善等为催化剂，重点关注板块投资机会。 低酒精：本周啤酒板块-3.59%，其中重庆啤酒涨幅居前。我们认为，中长期看，随着后续促消费政策落地以及政策边际变化，进而带动啤酒销量、升级速度修复，建议关注青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒等。 大众品：继续看好年底估值切换&边际变化行情。本周乳品涨幅靠前，A：南侨食品/伊利股份/双汇发展涨幅居前（+12%/3%/1%）；H：H&H 涨幅居前（+10%)。本周伊利发布关于未来三年（2025-2027 年）高分红规划提振信心，股价表现居前。当前餐饮端仍在缓慢修复，我们看好大众品板块年底估值切换&边际变化行情：①景气度条线；②成本红利条线；③大空间条线。 板块投资建议 【白酒板块】推荐三大主线：① 强β标的：酒鬼酒/水井坊/舍得酒业/泸州老窖/珍酒李渡等；②大众酒价位带修复概念标的：迎驾贡酒/古井贡酒/今世缘等；③ 强α标的：山西汾酒/贵州茅台等。 【大众品（啤酒）】建议关注三大主线：①景气度延续条线（月度数据验证）：东鹏饮料/农夫山泉/卫龙美味/盐津铺子/新乳业/巴比食品/燕京啤酒/安井食品等；②H2潜在业绩弹性条线（成本红利）：安琪酵母/西麦食品/洽洽食品/万洲国际等；③品类空间条线：会稽山/百润股份/锅圈等。 风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。 -9%-5%-1%3%7%11%15%19%2024-112025-032025-07食品饮料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 周观点更新及行情回顾 1.1. 酒水观点：继续重点推荐白酒机会，关注弹性标的 白酒：本周（11 月 17 日-21 日，下同）白酒板块-0.64%，表现强于食品饮料整体（-1.44%）、沪深 300（-3.77%）及上证指数（-3.90%）。茅台董事长陈华先生于 11 月 18 日参与市政府与茅台集团座谈会，并于 11 月 19 日率队调研茅台酒销售公司，期间明确表示茅台集团将主动融入全省发展大局，立足白酒主业、发挥品牌优势；推出更多兼具文化内涵与市场认可度的产品；积极深化市场转型，坚持以市场为导向；强化渠道体系建设，提升渠道覆盖的广度和深度；强化市场团队建设，提升营销人员和经销商团队的市场开拓能力、服务消费者能力等，并计划于 11 月 28 日召开临时股东大会。本周五白酒板块表现相对较优，体现其防御属性，考虑到当前板块估值具备性价比，潜在春节旺季催化/经济数据改善等为催化剂，重点关注板块投资机会。 低酒精：本周（11 月 17 日-21 日）啤酒板块-3.59%，其中重庆啤酒涨幅居前。我们认为，中长期看，随着后续促消费政策落地以及政策边际变化，进而带动啤酒销量、升级速度修复，建议关注青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒等。 1.2. 大众品板块观点：继续看好年底估值切换&边际变化行情 继续看好年底估值切换&边际变化行情。本周乳品涨幅靠前，A：南侨食品/伊利股份/双汇发展涨幅居前（+12%/3%/1%）；H：H&H 涨幅居前（+10%)。本周伊利发布关于未来三年（2025-2027 年）高分红规划提振信心，股价表现居前。当前餐饮端仍在缓慢修复，我们看好大众品板块年底估值切换&边际变化行情：①景气度条线；②成本红利条线；③大空间条线。 软饮料：本周（11 月 17 日-21 日）软饮料板块涨跌幅为-4.39%，东鹏饮料-3.6%、华润饮料-3.8%、康师傅控股+0.2%、农夫山泉-7.3%、百润股份-2.6%、统一企业中国-2.1%。我们持续看好饮料板块投资机会，建议关注：东鹏饮料/农夫山泉/统一企业中国/康师傅控股。 休闲食品：本周（11 月 17 日-21 日）休闲食品板块涨跌幅为-5.58%，其中零食板块-5.81%，其中西麦食品涨跌幅居前。本周：1）有友食品：公司召开了第五届董事会第一次会议，审议通过了选举公司董事长、董事会各专门委员会委员、聘任公司高级管理人员及证券事务代表的相关议案。2）万辰集团：公司于近日接到公司控股股东福建含羞草农业开发有限公司的通知，获悉其所持有本公司的部分股份解除了质押。我们认为 Q4 进入零食相对旺季，期待 Q4 业绩表现，建议关注 Q4 部分企业动销情况业绩成本情况。建议关注：三只松鼠、盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、西麦食品、好想你、有友食品、良品铺子、洽洽食品、万辰集团等。 调味品：本周（11 月 17 日-21 日）调味品板块涨跌幅为-4.13%，其中天味食品涨幅居前。