计算机行业深度-2026年策略：AI化比数字更重要

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 计算机 [Table_Date] 发布时间：2025-11-16 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -3% 1% 7% 相对收益 -5% -9% -7% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 425 总市值（亿） 30087 流通市值（亿） 26110 市盈率（倍） 123.80 市净率（倍） 3.70 成分股总营收（亿） 12390 成分股总净利润（亿） 154 成分股资产负债率（%） 209.76 [Table_Report] 相关报告 《AI 赋能：科技行业投资的黄金时代》 --20251104 《AI 浪潮重塑云计算增长，亚马逊打造从芯片到应用整体解决方案》 --20251013 [Table_Author] 证券分析师：赵宇阳 执业证书编号：S0550525050001 zhaoyy1@nesc.cn 证券分析师：赵骁翔 执业证书编号：S0550525100001 研究助理：廖岚琪 执业证书编号：S0550125080006 liaolq@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 2026 年策略：AI 化比数字更重要 ---计算机行业深度 报告摘要： [Table_Summary] 计算机行业基本面 Q3 迎来拐点，重视底部配置机会：1）从计算机板块整体 Q3 业绩表现来看，我们认为基本面已经发生变化，其中前三季度计算机整体收入实现 11533.72 亿元，同比+6.93%，扣非归母净利润实现203.14 亿元，同比+18.45%。其中云基建、AI、信创板块更为突出，2026年计算机 AI 商业化落地叠加基本面修复预期，我们认为行业有望迎来重估；2）从公募持仓水平来看，Q3 计算机在公募持仓占比为 2.86%，维持低配，同比-0.02pct，前五大持仓为金山办公、中科曙光、科大讯飞、浪潮信息、同花顺。 2026 年我们主要看好行业细分赛道：国产算力、海外存力&算力、云计算、IDC、应用链（agent+国产人形机器人产业链）：1）国产算力方面：海外 Rubin 引领，国产算力加速追赶，目前国产算力华为、寒武纪、海光信息等引领国产算力加速发展，叠加沐曦、摩尔等 IPO 加速，下游大厂阿里、字节等需求进一步加大，明年 agent 加速落地 tokens 消耗预计继续提升，为此带来的 capex 对应的国产算力支出我们认为有望继续向上；2）海外算力&存力：海外 AI 全生态闭环，从大厂 capex 到上游算力业绩兑现再到下游应用业绩逐步释放，我们认为海外正在从模型应用侧向商业化落地演进，同时也正在从训练侧向推理侧过渡，坚定看好海外算力尤其是 CCL 上游明年业绩释放和存储大周期；3）云计算：行业标志性事件：OpenAI 牵手亚马逊，7 年 380 亿美元 AI 云计算大单，我们认为代表模型行业对云计算需求正在崛起，未来随着模型 tokens 调用量的提升，对于底层算力需求将会持续提升，云基建作为算力调用池，在成本、效率上更具备优势，是未来大厂使用的趋势之一；4）IDC：IDC尤其是 AIDC 经历了前几年国内大厂扩张&2026 年或将继续加大投入的背景下，订单有望加速释放，我们认为前期投入或者订单有望在明年逐渐兑现；5）应用链：2026 年我们认为 agent 有望迎来估值与基本面双修复，叠加国内模型持续进步，场景进一步丰富，商业化落地或将加速，核心看好 AI 医疗、教育、金融、办公等场景；宇树 IPO 加速，人形国产链明年有望迎来商业化加速时期，核心看好国产人形机器人产业链，包括落地的各个应用场景。 相关公司：国产算力（寒武纪、海光信息）；海外算力&存力（CCL 上游：德福科技、菲利华、华光新材；液冷：远东股份；存储：海力士、美光、闪迪、德明利、开普云、香农芯创）；云计算（阿里巴巴、优刻得、首都在线、金山云）；IDC（数据港、奥飞数据、金盘科技）；应用（agent：金山办公、用友网络、海天瑞声、能科科技；机器人：精工科技、长源东谷、祥鑫科技、麦迪科技） （注：以上除德福科技、开普云、华光新材、远东股份、金山办公、能科科技、精工科技、祥鑫科技、麦迪科技已覆盖，其他仅作为相关公司列举，不作为推荐） 风险提示：AI 进展不及预期；政策不及预期；下游需求不及预期。 -20%-10%0%10%20%30%40%计算机沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 62 [Table_PageTop] 计算机/行业深度 目 录 1. 海外引领，全球 AI 共振时刻 ............................................................................ 6 1.1. 海外大厂加速投入，引领 AI 进入正循环 ............................................................................. 6 1.1.1. 英伟达：强化供应链建设，夯实增长根基 ............................................................................................... 6 1.1.2. CoreWeave:公开 IPO 上市，展望未来成长 ................................................................................................ 6 1.1.3. 博通:“AI 半导体+基础设施软件”双轮驱动 ........................................................................................... 7 1.1.4. 美光:产品结构优化，云端存储需求核心驱动 ........................................................................................... 8 1.1.5. OpenAI：模型迭代+开源战略+基础设施建设 .......................................................................................... 8 1.1.6. 微软：Azure 及云服务受益 AI 浪潮，百亿美元投资数据中心建设 ....................................................... 9 1.1