建筑材料行业研究周报：地产政策预期再起，关注低估值消费建材龙头以及出海水泥品种

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2025 年 11 月 23 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 蹇青青 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525060006 jianqingqing@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 林晓龙 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050002 linxiaolong@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《建筑材料-行业研究周报:10 月地产链基本面仍偏弱，继续推荐出海品种》 2025-11-16 2 《建筑材料-行业研究周报:Q4 重点关注基本面反弹的消费建材龙头以及出海水泥、高端电子布》 2025-11-09 3 《建筑材料-行业研究周报:传统建材Q3 供需仍偏弱，继续推荐涨价品种玻 纤及高景气出海方向》 2025-11-03 行业走势图 地产政策预期再起，关注低估值消费建材龙头以及出海水泥品种 行情回顾 本周（20251117-20251121）沪深 300 跌 3.77%，建材（中信）跌 5.87%，其中其他装饰材料跌幅相对较小。个股中，金圆股份（13.5%）、*ST 金刚（13.3%）、国统股份（10.4%）、海南瑞泽（8.1%）、四川双马（6.3%）涨幅居前。 核心观点 本周建材（中信）下跌 5.87%，沪深 300 下跌 3.77%，建材板块跑输大盘 2.1pct，建材子板块中其他装饰材料跌幅相对较小。10 月地产数据持续下行，政策预期再起。10 月单月地产开发投资同比下滑 23.2%，增速环比下滑 1.9pct，10 月新开工、竣工面积累计同比-19.8%、-16.9%，增速环比-0.9、-1.6pct，房地产行业调整对 10 月的全国投资增速下拉作用比较明显，在此背景下，市场对后续地产行业的政策空间抱有一定期待。地产企稳消费建材龙头业绩弹性更大，关注北新建材（高市占率+低估值）、兔宝宝（高分红+渠道下沉）、三棵树（C 端属性成长性较优）、东方雨虹（底部边际改善）等。水泥端本周北方大部分省份已经开始执行采暖季错峰生产，85%以上的熟料线处于停窑状态，南方省份执行弹性错峰，整体来看国内市场已经进入季节性下行阶段，明年随着供给侧的减量优化、错峰生产的强化趋严，供需关系和价格将或有所改善，从长期来看，随着国家“反内卷”政策在水泥行业的深入落实，水泥行业有望得到合理修复。而海外水泥高弹性正加速释放，继续推荐高景气出海品种西部水泥、华新建材、科达制造等。 本周重点推荐组合 北新建材、兔宝宝、三棵树、东鹏控股、西部水泥、华新建材、科达制造、中国巨石、旗滨集团、中材科技 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2025-11-21 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 000786.SZ 北新建材 25.27 买入 2.14 1.94 2.27 2.59 11.81 13.03 11.13 9.76 002043.SZ 兔宝宝 13.65 买入 0.70 0.79 0.91 1.04 19.50 17.28 15.00 13.13 603737.SH 三棵树 44.48 买入 0.45 1.36 1.80 2.25 98.84 32.71 24.71 19.77 600801.SH 华新建材 21.63 买入 1.16 1.43 1.91 2.20 18.65 15.13 11.32 9.83 02233.HK 西部水泥 2.73 买入 0.11 0.29 0.39 0.53 24.82 9.41 7.00 5.15 600499.SH 科达制造 12.50 买入 0.52 0.79 0.95 1.13 24.04 15.82 13.16 11.06 601636.SH 旗滨集团 5.87 买入 0.14 0.37 0.34 0.45 41.93 15.86 17.26 13.04 600176.SH 中国巨石 14.82 买入 0.61 0.87 1.06 1.15 24.30 17.03 13.98 12.89 003012.SZ 东鹏控股 6.78 增持 0.28 0.36 0.44 0.54 24.21 18.83 15.41 12.56 002080.SZ 中材科技 31.05 买入 0.53 1.14 1.72 2.34 58.58 27.24 18.05 13.27 资料来源：Wind、天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -8%-4%0%4%8%12%16%20%2024-112025-032025-07建筑材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 核心观点 行情回顾 本周（20251117-20251121）沪深 300 跌 3.77%，建材（中信）跌 5.87%，其中其他装饰材料跌幅相对较小。个股中，金圆股份（13.5%）、*ST 金刚（13.3%）、国统股份（10.4%）、海南瑞泽（8.1%）、四川双马（6.3%）涨幅居前。 图 1：中信建材三级子行业过去五个交易日（1117-1121）涨跌幅 资料来源：Wind，天风证券研究所 据 Wind，1115-1121 一周，30 个大中城市商品房销售面积 199.27 万平米，同比-20.77%。 表 1： 2025 和 2024 对应时间 30 大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 2025 2024 同比 0222-0228 217.40 141.99 53.10% 0301-0307 146.75 123.42 18.90% 0308-0314 164.61 147.93 11.27% 0315-0321 194.60 193.60 0.51% 0322-0328 248.29 261.89 -5.20% 0329-0404 207.64 236.47 -12.19% 0405-0411 134.66 150.78 -10.69% 0412-0418 142.31 182.33 -21.95% 0419-0425 154.15 191.43 -19.48% 0426-0502 188.24 190.96 -1.42% 0503-0509 137.28 120.47 13.95% 0510-0516 189.52 211.37 -10.34% 0517-0523 191.15 200.02 -4.44% 0524-0530 216.79 222.27 -2.46% 0531-0