科技行业：越南有望成为东南亚下一个半导体中心—SEMIEXPO Vietnam 2025洞察

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 越南有望成为东南亚下一个半导体中心—SEMIEXPO Vietnam 2025 洞察 华泰研究 科技 增持 (维持) 黄乐平，PhD 研究员 SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 陈旭东 研究员 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 于可熠 研究员 SAC No. S0570525030001 SFC No. BVF938 yukeyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2025 年 11 月 18 日│中国内地 动态点评 11/7-11/8，我们参加了 SEMI 在越南河内举办的 SEMIEXPO Vietnam 论坛。越南政府总理范明正接见了与会代表，副总理阮志勇致开幕词。会上，我们与立讯、龙旗、博世、东京电子、Vingroup 等海外和越南当地企业进行了交流。经过几天的参观交流，我们感受到：1）越南开放的产业政策吸引了三星、富士康、立讯在内的各国电子制造业企业到当地设厂，产业链集群效应开始显现；2）半导体封装测试是当前投资热点，Amkor、SanDisk、立讯等已经在当地设厂；3）政府大力支持半导体行业发展，越南首座晶圆代工厂有望在 2027 年落成。展望未来，越南在中国电子制造业企业国际化中发挥重要作用。 感受#1：开放的产业政策吸引各国企业设厂，产业集群效应显现 越南早期主要承接三星产业链的转移需求，2018 年之后，鸿海、立讯等苹果产业链核心企业在越南加大投资，以应对美国进口关税的不确定性。根据三星越南总经理，目前三星 50%以上的手机在越南生产；根据苹果供应商报告，越南苹果工厂占比已达到 7%，位列全球第四。通过这次交流，我们感受到：1）越南政府采取相对开放的产业政策，对外资公司合资比例，零部件国产化率等限制较少，这些政策吸引了电子产业链到当地的聚集，2）过去几年，河内等地区工资水平快速上涨，2024 年已经达到 2790 人民币/月，成本优势虽然已经缩小，但各国企业从提高供应链韧性角度仍然在加大对越南投资。 感受#2：半导体产业刚刚起步，封装测试产线是目前投资重点 通过这次走访，我们感受到越南的半导体产业目前还处于起步阶段。目前投资的重点是，半导体封测和测试环节。根据副总理阮志勇在会上的介绍，目前越南已经有 8 座半导体封测和测试工厂。包括 Intel、Micron、Amkor、立讯、三星、Sandisk 等都在当地设有封测工厂。本地企业中，CT Group 的CT Semiconductor 2025 年宣布在当地投资首座越南企业拥有的封测工厂。产业呈现快速发展态势。 感受#3：政府支持产业发展，首座晶圆代工厂有望 2027 年建成 越南发布了 2030 年半导体产业发展战略和 2050 年愿景，以及 2030 年半导体产业人力资源开发计划和 2050 年愿景。1）目标到 2030 年前建成越南首座晶圆代工工厂；（2）在越南当地培养 1.5 万芯片设计工程师。越南最大的电信运营商 Viettel 负责该项目的投资，政府提供约 5 亿美金的财政支持。后续建议关注该项目进展。 风险提示：半导体周期下行风险，AI 需求和技术研发不达预期的风险。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (10)6223854Nov-24Mar-25Jul-25Nov-25(%)科技沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 苹果：印度和越南正成为 iPhone 和其它产品主要生产基地 苹果的最主要的硬件终端包括 1）iPhone 手机、2）iPad 平板、3）Mac 本电脑、4）Airpod耳机和 Apple Watch 手表等可穿戴产品。2025 财年四类硬件收入占比分别为 50%、7%，8%和 9%。为了提高供应链韧性，苹果从 2018 年开始积极推进供应链区域分散化。经过数年发展，越南和印度逐渐成为中国以外苹果重要产品两大重要生产基地。 图表1： 苹果主要产品收入、组装供应商及生产地点 （USDmn） FY2024 收入 收入占比 组装供应商 2025 年生产地及预期生产比例 iPhone 209,590 50% 鸿海、立讯、和硕、TaTa 中国大陆: 55-60%、印度: 20-25%、越南: 10-15%、巴西: <5% iPad 28,020 7% 鸿海、仁宝、比亚迪电子 中国大陆: 65-70%、越南: 25-30%、印度: <5% Mac 33,710 8% 鸿海、广达、和硕 中国大陆: 60-65%、越南: 10-15%、泰国: 10-15%、美国: <5% AirPods, Apple Watch 及其他 35,690 9% AirPods：立讯、歌尔 Apple Watch：立讯、鸿海、广达、仁宝 AirPods:中国大陆: 35-40%、越南: 55-60%、Apple Watch:中国大陆: 50-55%、越南: 30-35%、泰国: 10-15% 服务及其他 109,160 26% 注：2024-2025 产品周期，预期市占率为 2025 资料来源：日经亚洲，Bloomberg，华泰研究估算 印度逐渐成为 iPhone 主要生产基地。目前 iPhone 的代工厂主要包括鸿海、立讯、和硕、和 TaTa（2023 年收购纬创印度工厂）。其中鸿海、Tata 在印度班加罗尔设有组装基地，和硕在印度的钦奈设有组装基地。2017 年，第一台印度 iPhone 上线，iPhone 在印度的生产经历了从旧款低端机型到新款机型的跟随生产的发展阶段。 苹果印度生产大事记： 1) 2017：2017 年，纬创（班加罗尔）开始在印度生产 iPhone SE 2) 2020：鸿海在印度开始生产 iPhone 11 3) 2022 年 4 月：鸿海印度钦奈工厂开始生产最新的 iPhone 13 系列（比中国工厂落后约半年） 4) 2023 年 8 月：据 Fortune India，鸿海印度工厂已开始组装 iPhone15，仅比中国的进度晚几周 5) 2023 年 11 月：印度 TaTa 集团完成了对纬创在印度组装 iPhone 部门的收购，TaTa 集团成为第一家负责 iPhone 生产的印度公司。 越南逐渐成为生产 iPad、Mac、AirPods、Watch 等重要生产基地。 1) Airpod: 2020 年苹果开始在越南量产 AirPods，包括 AirPods Pro。根据日经报道，2020年，越南占 Airpods 产能约三成。当地的主要代工合作伙伴包括立讯、歌尔； 2)