业绩稳健增长，天津工厂产能即将释放

证券研究报告：机械设备 |公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |维持个股表现2024-112025-012025-042025-062025-082025-11-22%-17%-12%-7%-2%3%8%13%18%23%28%宏华数科机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）77.26总股本/流通股本（亿股）1.79 / 1.79总市值/流通市值（亿元）139 / 13952 周内最高/最低价85.17 / 61.12资产负债率(%)24.9%市盈率33.30第一大股东宁波维鑫企业管理合伙企业(有限合伙)研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com宏华数科(688789)业绩稳健增长，天津工厂产能即将释放l事件描述公司发布 2025 年三季报，2025Q1-3 实现营收 16.32 亿元，同增29.02%；实现归母净利润 3.88 亿元，同增 25.08%；实现扣非归母净利润 3.58 亿元，同增 20.07%。其中单 Q3 公司实现营收 5.94 亿元，同增 32.40%；实现归母净利润 1.37 亿元，同增 24.95%；实现扣非归母净利润 1.31 亿元，同增 22.48%。l事件点评数码印花渗透率持续上升，营收、归母净利润均实现快速增长。公司经营业绩同比增长主要系传统印染设备逐步向数码喷印设备替代转型，公司订单增长，同时公司积极拓展国内外客户，产品销量同比提升所致。毛利率、费用率均有所下降。盈利能力方面，2025Q1-3 公司毛利率同减 2.45pct 至 44.00%。费用率方面，2025Q1-3 公司期间费用率同减 1.13pct 至 16.36%，其中销售费用率同增 0.68pct 至 7.2%；管理费用率同减 1.12pct 至 5.04%；财务费用率同减 0.41pct 至-1.48%；研发费用率同减 0.27pct 至 5.6%。天津工厂产能即将释放，打开产能上限与成长空间。公司控股子公司天津宏华数码新材料有限公司建设的年产4.7万吨数码喷印墨水和 200 台工业数码喷印机的“喷印产业一体化基地项目”厂房基建工作已基本完成，目前正在进行设备的选型、安装调试工作。积极探索数码喷印技术延伸应用，各项业务稳步推进。书刊数码印刷方面，公司进一步拓展国内外销售代理机构，海外销售规模同比大幅提升。自动缝纫设备方面，公司努力推进德国子公司 TexpaGmbh和国内自动装备部在产品生产方面的国产化替代，在保证质量的前提下，进一步降低生产成本，同时努力开发通用性和标准化程度更高的自动缝纫设备，订单较上年同期增长。喷染设备和数字微喷涂核心部件及设备方面，公司产品主要针对高端小批量多品种染色面料以及面料的无水或少水化染色设备开发，解决传统染色工艺中高能耗、高污染的问题，实现低排放的数字化工艺，目前设备已进入市场推广阶段。l盈利预测与估值预计公司 2025-2027 年营收分别为 22.95、29.29、36.80 亿元，同比增速分别为 28.16%、27.64%、25.64%；归母净利润分别为 5.16、6.36、7.82亿元，同比增速分别为24.62%、23.12%、23.04%。公司2025-2027 年业绩对应 PE 估值分别为 26.85、21.81、17.72，维持“增持”评级。l风险提示：行业景气度不及预期风险；新产品开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。发布时间：2025-11-13请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1790229529293680增长率(%)42.3028.1627.6425.64EBITDA（百万元）510.83716.14891.921087.94归属母公司净利润（百万元）414.40516.42635.82782.33增长率(%)27.4024.6223.1223.04EPS(元/股)2.312.883.544.36市盈率（P/E）33.4626.8521.8117.72市净率（P/B）4.413.983.553.14EV/EBITDA21.9018.2614.5711.72资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入1790229529293680营业收入42.3%28.2%27.6%25.6%营业成本986128816652116营业利润30.2%26.3%23.1%23.0%税金及附加13232629归属于母公司净利润27.4%24.6%23.1%23.0%销售费用131158199247获利能力管理费用94117145178毛利率45.0%43.9%43.2%42.5%研发费用121138176221净利率23.1%22.5%21.7%21.3%财务费用-24-20-23-25ROE13.2%14.8%16.3%17.7%资产减值损失-4-4-5-5ROIC11.0%14.0%16.0%17.7%营业利润495625769947偿债能力营业外收入0000资产负债率24.9%22.8%22.8%22.1%营业外支出1111流动比率2.883.063.083.26利润总额494625769946营运能力所得税617896118应收账款周转率3.663.733.773.76净利润433546673828存货周转率1.722.012.072.13归母净利润414516636782总资产周转率0.460.510.590.66每股收益（元）2.312.883.544.36每股指标（元）资产负债表每股收益2.312.883.544.36货币资金1218116211501331每股净资产17.5419.4121.7624.62交易性金融资产188188188188估值比率应收票据及应收账款72782311391329PE33.4626.8521.8117.72预付款项31395063PB4.413.983.553.14存货5617238871102流动资产合计2795300334894097现金流量表固定资产412593725813净利润433546673828在建工程522450385325折旧和摊销447997112无形资产173199222243营运资本变动-327-176-294-281非流动资产合计1514166317671830其他15313940资产总计4309466752575927经营活动现金流净额164481515699短期借款408308228178资本开支-203-202-183-156应付票