业绩符合预期，收购易介拓宽天花板

证券研究报告：医药生物| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-112025-012025-042025-062025-082025-11-23%-13%-3%7%17%27%37%47%57%67%迈普医学医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）68.95总股本/流通股本（亿股）0.67 / 0.56总市值/流通市值（亿元）46 / 3952 周内最高/最低价88.80 / 40.20资产负债率(%)12.5%市盈率57.46第一大股东袁玉宇研究所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com分析师:陈峻SAC 登记编号:S1340525110002Email:chenjun@cnpsec.com迈普医学(301033)业绩符合预期，收购易介拓宽天花板l业绩简评公司发布 2025 年三季度报，2025 年前三季度公司实现营业收入2.49亿元，同比增长30.53%；实现归属于母公司所有者的净利润0.76亿元，同比增长 43.65%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 0.73 亿元，同比增长 57.94%。其中，2025 年 Q3 公司实现营业收入 0.91 亿元，同比增长32.74%；实现归属于母公司所有者的净利润 0.29 亿元，同比增长39.89%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 0.27亿元，同比增长 45.54%。l25 年前三季度经营分析公司拟通过发行股份及支付现金的方式以 3.35 亿元价格购买易介医疗 100%股权。公司拟发行股份购买资产的发行数量为 727 万股（占发行后公司总股本的 9.84%），发行价格为 41.40 元/股。拟向控股股东、实际控制人袁总 100%持股的易见医疗发行股份募集资金1.34 亿元，发行数量 233 万股（占发行后公司总股本的 3.06%），发行价格为 57.35 元/股。原股份泽新医疗、易创享承诺易介医疗 2025-2029 年度实现扣除非经常性损益后净利润分别不低于-1910 万元、-316 万元、1487 万元、3336 万元和 5201 万元。公司代理业务规模增长，有望放大协同功能。江西司托迈委托公司独家代理销售“持续葡萄糖监测系统”产品，代理期限内采购预估含税金额为人民币 2150 万元。江西远赛医疗委托公司独家代理销售“超声软组织手术设备,一次性使用超声软组织手术刀头”产品，独家代理期限自协议生效之日起至 2026 年 12 月 31 日，代理期限内采购预估含税金额为人民币 350 万元。同时公司和与广州见微医疗日常性关联交易规模预计将超出前次审议额度，预计增加日常性关联交易额度不超过人民币 310 万元（含税金额）。我们预期迈普医学未来收入和利润有望在现基础上进一步提升，并加大公司协同效应。l盈利预测预计公司 2025-2027 年收入端分别为 3.64 亿元、5.03 亿元和7.01 亿元，收入同比增速分别为 30.7%、38.2%和 39.4%，归母净利润预计 2025 年-2027 年分别为 1.08 亿元、1.52 亿元和 2.17 亿元，归母净利润同比增速分别为 36.7%，41.3%和 42.7%。2025-2027 年 PE 分别为 43 倍、30 倍和 21 倍，对应 PEG 分别为 1.17、0.74 和 0.50。l风险提示：带量采购政策不确定因素、产品销售放量不及预期。发布时间：2025-11-13请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）278364503701增长率(%)20.6130.7338.1939.36EBITDA（百万元）114.73123.86176.20251.78归属母公司净利润（百万元）78.85107.81152.32217.28增长率(%)92.9036.7341.2842.65EPS(元/股)1.181.612.273.24市盈率（P/E）58.6342.8830.3521.28市净率（P/B）6.616.135.574.93EV/EBITDA23.8936.1925.0317.11资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入278364503701营业收入20.6%30.7%38.2%39.4%营业成本5879116166营业利润90.0%37.2%42.0%42.6%税金及附加56913归属于母公司净利润92.9%36.7%41.3%42.6%销售费用576788119获利能力管理费用577396130毛利率79.3%78.4%77.0%76.3%研发费用27385067净利率28.3%29.6%30.3%31.0%财务费用-1-2-3-3ROE11.3%14.3%18.4%23.2%资产减值损失0000ROIC10.5%14.1%18.1%22.9%营业利润92126179255偿债能力营业外收入3000资产负债率12.5%15.5%17.1%18.9%营业外支出1000流动比率6.584.063.863.69利润总额93126179255营运能力所得税14182638应收账款周转率13.1813.8214.5014.35净利润79108152217存货周转率1.901.821.841.85归母净利润79108152217总资产周转率0.350.430.530.65每股收益（元）1.181.612.273.24每股指标（元）资产负债表每股收益1.181.612.273.24货币资金57141213316每股净资产10.4411.2412.3713.98交易性金融资产138138138138估值比率应收票据及应收账款24294157PE58.6342.8830.3521.28预付款项37913PB6.616.135.574.93存货345274106流动资产合计312369477633现金流量表固定资产309309309309净利润79108152217在建工程0000折旧和摊销28000无形资产63636363营运资本变动1717-4-5非流动资产合计487524524524其他-7-17-15-21资产总计79989210001156经营活动现金流净额116108133191短期借款0000资本开支-33900应付票据及应付账款8394966其他25261521其他流动负债405275105投资活动现金流净额-8351521流动负债合计4791123171股权融资9000其他52484848债务融资-50-100非流动负债合计52484848其他-41-59-77-109负债合计1001391