携手丰翼布局无人物流，抢占低空经济新赛道

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 11 月 12 日 证 券研究报告•公司动态跟踪报告 买入 （ 维持） 当前价： 11.35 元 富临运业（002357） 交 通运输 目标价： ——元（6 个月） 携手丰翼布局无人物流，抢占低空经济新赛道 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn 分析师：杨蕊 执业证号：S1250525070007 电话：021-58351985 邮箱：yangrui@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 3.13 流通 A 股(亿股) 3.13 52 周内股价区间(元) 6.43-11.78 总市值(亿元) 35.58 总资产(亿元) 29.78 每股净资产(元) 5.49 相 关研究 [Table_Report] 1. 富临运业（002357）：传统客运稳健发展，打造地+空立体交通出行 (2025-09-02) [Table_Summary]  事件：2025 年 11 月 6 日，都江堰市委常委、常务副市长刘唯以及都江堰投资集团总经理周小东一行到访富临运业，与富临运业党委书记、总经理蔡亮发等有关领导，围绕立体交通体系构建、低空经济产业发展等内容展开务实座谈。  以立体交通与低空经济为切入点，协同推进城市转型与企业发展。公司是四川老牌交通企业，正重点布局“低空经济、无人物流、交旅融合”等转型方向，与都江堰的生态资源深度结合能推动低空经济与文旅、物流产业的融合发展。公司在早前已与丰翼科技签订了合作协议，近期双方已签署了合资协议，计划成立合资公司开展四川地区低空运营服务与场景赋能。该合资公司计划以景区场景为切入点，开展低空物资运输、应急救援以及垃圾清理等业务。  成都火车北站扩能改造所获搬迁补偿款将显著增厚公司本年收益。截至 2025年9 月，成都市火车北站扩能改造配套工程已进入“下半场”阶段，整体建设进度已过半。2025 年 10 月 9 日公司控股子公司富临长运的合营企业锦湖长运与成都成华棚改公司签订了《成都市国有土地上房屋搬迁补偿协议》，将锦湖长运持有的位于成都市成华区站北二路的房屋及土地使用权有偿收回，经交易双方协商一致，搬迁补偿总价款为 1.45亿元。本次交易是为了响应政府的规划需求，有利于优化合营企业的资源配置，公司将按所持有的股权比例确认本次交易的投资收益，本次交易预计增加公司本年的净利润约 5530 万元。  亮眼的业绩及稳健的现金流管理使得公司能够积极回报投资者。公司近期发布2025 年三季度报告，2025年前三季度，公司实现营业总收入 6.15亿元，同比下降 4.90%；实现归母净利润 1.56 亿元，同比增长 73.16%。在政府补助较上年同期增加的情况下，公司通过加强应收催收等多种方式，现金流量净额大幅改善，2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为 6983.33万元，同比大增 285.66%。稳健的现金流管理使得公司能够积极回报投资者，因此公司2025 年前三季度分配预案为拟向全体股东每 10 股派现 0.5 元（含税），共计派发现金红利约 1567.46 万元（含税），不送红股，不以资本公积转增股本，剩余未分配利润结转至后续分配，兼顾了短期市场信心与长期企业价值。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 8.5、10.0、12.0亿元，归母净利润分别为 1.8、2.3、2.8亿元，EPS 分别为 0.57元、0.74元、0.90 元，对应 PE 分别为 20、15、13倍。我们判断公司今年收益将显著受益于成都火车北站扩能改造所获搬迁补偿款，同时，随着公司与丰翼科技积极推动低空物流场景的探索与搭建，有望打造新的利润增长点，维持“买入”评级。  风险提示：客运需求下滑风险、政策及监管风险、交通安全与公共事件风险、宏观经济环境风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 855.84 847.84 998.58 1197.72 增长率 -1.05% -0.93% 17.78% 19.94% 归属母公司净利润（百万元） 122.23 178.47 231.68 281.57 增长率 -18.77% 46.01% 29.82% 21.53% 每股收益 EPS（元） 0.39 0.57 0.74 0.90 净资产收益率 ROE 7.64% 9.95% 11.78% 12.97% PE 29 20 15 13 PB 2.23 2.08 1.89 1.70 数据来源：Wind，西南证券 -12%6%24%42%61%79%24/1125/125/325/525/725/925/11富临运业 沪深300 富 临运业（002357） 2025 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 1）预计今年客运业务受多个车站改造升级等影响有所承压，公司未来将聚焦客运主业深耕细作，助力公司客运业务向省外区域纵深拓展，同时对标全国城际公交发展先进实践，预计 2025-2027 年公司客运业务收入同比-2%、+16%、+14%； 2）相应地与客运业务协同业务如动产租赁、运输服务费以及保险代理、站务和修理等预计也将随着客运业务的恢复，营收有所增长，预计 2025-2027 年动产租赁、运输服务费及保险代理、站务和修理收入同比-3%、+20%、+18%； 3）随着公司深度整合政府政策资源与属地文旅要素，创新“交通+生态+文化”模式，加快智慧化改造方案的调研与设计，以交旅融合场景支撑数字交通战略实施，引领“路游”生活新方式，预计 2025-2027年公司包括旅游在内的其他业务收入同比+14%、+28%、+68%； 4）随着公司搭建闲置车辆动态优化机制，实现阶段性闲置车辆与通勤包车项目的精准匹配以及结合线路精准摸排、需求深度调研与市场动态分析激活低效停运线路，公司毛利率有望逐步提升，预计 2025-2027 年毛利率逐步提升至 19.5%、20.5%、21.5%； 5）随着公司与丰翼科技签署了合资协议成立合资公司开展四川地区低空运营服务与场景赋能。预计公司未来投资收益将大幅增加，预计 2025-2027 年公司未来投资收益同比+70%、+30%、+23%；同时，随着四川省交通运输厅加快对全省汽车客运站开展提升改造工程，预计公司旗下部分车站将获得车站改造提供资金补助，其他经营损益将有所增长。 基于以上假设，预计公司 2025-2027 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 业 务 情 况 2024A 2025E 2026E 2027E 客运 收入（百万元） 634.1 621.4 720.8 821.8