机械制造行业：“制造强国”实干系列周报(11／09期)

证 券 研 究 报 告“制造强国”实干系列周报(11/09期)证券分析师：韩强 A0230518060003 屠亦婷 A0230512080003 王珂 A0230521120002 刘正 A0230518100001 马天一 A0230525040004 戴文杰 A0230522100006黄莎 A0230522010002 武雨桐 A0230520090001 李蕾 A0230519080008刘建伟 A0230521100003 刘宏达 A0230524020002联系人：何佳霖 A2025.11.12www.swsresearch.com证券研究报告2核心观点◼小鹏机器人：小鹏IRON机器人外形最大的特点是仿人：1）仿人脊椎，可弯腰触底；2）仿生肌肉，根据不同形体，生成 3D晶格拓扑结构，用材料实现体型曲线；3）全包覆柔性皮肤，柔软皮肤触感；4）头部3D曲面显示，仿生球面设计，集成各种类型传感器；5）仿生灵动双肩，肩关节四自由度，肩部像人类一样灵活；6）增加脚尖被动自由度，脚部轻盈、步伐轻柔。预计26年开启量产进程◼HVDC电源：AI算力需求指数级增长，直接推动了单颗AI芯片的功耗快速上升。以NVIDIA芯片为例，其热设计功耗（TDP）持续攀升，从2020年A100的约400W，预计到2025年发布的Blackwell Ultra架构GB300芯片将高达1400W，功耗在短短数年内显著提升，是HVDC需求产生的根本驱动力◼挖机：2025年10月销售各类挖掘机18096台，同比增长7.77%。其中国内销量8468台，同比增长2.44%；出口量9628台，同比增长12.9%◼两机产业(航发&燃机)：美国AI基建扩张电力缺口显著提升，海外燃机市场需求持续扩容，本土燃气轮机供应链面临交付周期长和产能不足的问题，导致其供需缺口持续扩大。我国航发产业链相关公司正持续切入并深化在全球燃机供应链中的参与度◼风险提示：市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险；经济周期波动的风险主要内容1. 机械三季报分析/小鹏机器人解读2. HVDC电源产业链梳理及投资机会3. 10月挖机销量解读与最新观点4. 燃气轮机需求加速增长，两机产业(航发&燃机)新机遇3www.swsresearch.com证券研究报告41.1 机器人：小鹏机器人IRON惊艳亮相，26年目标量产◼小鹏科技日正式发布机器人IRON，现场展示行走动作，表现超预期！◼小鹏IRON机器人外形最大的特点是仿人：1）仿人脊椎，可弯腰触底；2）仿生肌肉，根据不同形体，生成 3D晶格拓扑结构，用材料实现体型曲线；3）全包覆柔性皮肤，柔软皮肤触感；4）头部3D曲面显示，仿生球面设计，集成各种类型传感器；5）仿生灵动双肩，肩关节四自由度，肩部像人类一样灵活；6）增加脚尖被动自由度，脚部轻盈、步伐轻柔。◼源自汽车及自动驾驶长期技术积累，人形机器人集成多种硬科技：1）灵巧手是全身最难部件，22自由度；2）全固态电池，重量降低30%，电量提升30%，安全性提高；3）算力2250 TOPs，搭载三颗图灵AI芯片；4）搭载物理世界大模型：VLT+VLA+VLM 高阶大小脑能力组合（复杂度远高于自动驾驶）；5）根据视频推测采用旋转+线性结合方案。◼量产难度巨大，预计26年开启量产进程。目前IRON机器人仍处于科研阶段，预计26年4月份进入量产准备中，2026年底前实现量产。资料来源：小鹏科技日，申万宏源研究www.swsresearch.com证券研究报告51.2 申万机械设备行业三季报表现13,93516,21416,42218,76919,99615,135-5%0%5%10%15%20%05,00010,00015,00020,00025,000202020212022202320242025Q1-3营业收入（亿元）同比(%)/右轴申万机械设备行业Q1-3收入同比增长6%855944919112110531081-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%020040060080010001200202020212022202320242025Q1-3归母净利润（亿元）同比(%)/右轴申万机械设备行业Q1-3收利润同比增长15%42%41%50%51%61%0%10%20%30%40%50%60%70%010020030040050060070020202021202220232024现金分红总额(亿元)股息支付率(%)/右轴申万机械设备行业分红数据8.058.538.098.467.747.87.7.47.67.888.28.48.6Q-申万机械设备行业Q1-3人均创利（万元）资料来源：Wind、申万宏源研究www.swsresearch.com证券研究报告61.3 制造业行业景气度资料来源：Wind、申万宏源研究-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.001996-021996-081997-021997-081998-021998-081999-021999-082000-022000-082001-022001-082002-022002-082003-022003-082004-022004-082005-022005-082006-022006-082007-022007-082008-022008-082009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-022024-082025-022025-08中国:产成品存货:规模以上工业企业:同比制造业库存仍在低位(%)0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00开工率:汽车轮胎:全钢胎开工率:汽车轮胎:半钢胎轮胎企业开工率维持高位（%）40.0042.0044.0046.0048.0050.0052.0054.00中国:制造业PMI中国:制造业PMI:新订单中国:制造业PMI:新出口订单制造业PMI主要内容1. 机械三季报分析/小鹏机器人解读2. HVDC电源产业链梳理及投资机会3. 10月挖机销量解读与最新观点4. 燃气轮机需求加速增长，两机产业(航发&燃机)新机遇7www.swsresearch.com证券研究报告82.1 核心需求驱动力：芯片功耗跃迁推动数据中心供电架构演进◼AI算力需求指数级增长，直接推动了单颗AI芯片的功耗快速上升。以NVIDIA芯片为例，其热设计功耗（TDP）持续攀升，从2020年A100的约400W，预计到2025年发布的Blackwell Ultra架构GB300芯片将高达1400W，功耗在短短数年内显著提升，是HVDC需求产生的根本驱动力。◼芯片功率的增长通过高密度设计传导至