中美经贸磋商利好落地后的市场变化

请务必阅读正文之后的重要声明部分证券研究报告/策略定期报告2025 年 11 月 01 日分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn相关报告1、《11 月金股报告》2025-10-302、《A H 股市场周度观察（10 月第3 周）》2025-10-273、《二十届四中全会后市场有哪些预期差？》2025-10-26报告摘要一、中美经贸磋商利好落地后的市场变化本周中美元首会晤，经贸协议超预期。10 月 30 日，中美两国元首在韩国釜山举行会晤，深入讨论了中美经贸关系等议题。元首会晤结束后，商务部新闻发言人就中美吉隆坡经贸磋商联合安排答记者问，公布了中美经贸团队在关税、出口管制、301 条款调查等关键议题上达成暂停或调整安排，不仅向市场释放了“冲突暂缓、风险缓释”的信号，也意味着至少原则上未来一年中美在经贸、产业链等领域的关系将维持稳定，这将为资本市场发展提供稳定有利的外部环境。从市场表现看，本周 A 股主要指数均呈现“前高后低”，属于典型的利好落地后震荡走势。沪深 300 指数、科创 50 指数、创业板指前半周上涨、后半周下跌形态较为明显，周一至周三累计涨幅分别达 1.87%、1.84%、4.81%，但沪深 300 指数、科创50 指数周度分别收跌 0.43%、3.19%，创业板指艰难维持上涨，周度涨幅仅 0.5%。中证 2000 指数同样存在“前高后低”走势，但后半周跌幅较小，周度维持涨幅 0.95%。在各类风格指数中，“前高后低”在大盘成长指数表现最为明显。相较而言，对大盘价值风格博弈超预期资金的关注较少，本周三前收跌 0.03%，周度报跌 0.38%；而小盘成长风格则在利好落地后仍有较强支撑。在各行业板块中，受利好预期影响较大的科技板块“前高后低”显著，制造业板块与周期板块逆势而上，周度表现更为强势。科技板块方面，中美元首会谈在经贸问题上虽总体超预期，但未讨论此前彭博社报道的涉及 Blackwell 开放事宜，另外，10月 31 日新易盛、天孚通信等科技龙头三季报环比增速不及高预期，进一步引发 AI硬件方向集体下跌。制造业方面，“十五五”规划建议中明确保持制造业合理比重，稳制造为相关板块上市公司盈利提供坚实支撑。周期板块则受益于全球地缘安全形势的长期化，资源品战略储备预期提升。有色金属的前半周涨幅在后半周维持、钢铁、农林牧渔则在全周持续上涨。从资金面看，本周 ETF 资金明显净流入，北向资金与杠杆资金较为强势，大股东减持压力维持较低水平。首先，ETF 资金多数呈现净流入，沪深 300、中证 500、科创50、创业板指资金均从流出趋势转为总体净流入，尤其在 10 月 31 日抄底资金较多，如沪深 300ETF 单日流入达 67.23 亿元，达 5 月初以来最高水平，中证 2000 维持净流入并有加速趋势，仅有红利指数小幅净流出。其次，北向资金一改 10 月 15 日以来的持续下降趋势，在本周明显增加。第三，杠杆资金平稳增长，10 月 29 日两融余额再次创新高，市场平均担保比例也维持在较高水平。最后，大股东减持等内部资金压力维持平稳，与上周基本持平，低于 9 月份的较高日均水平二、投资建议本周国内改革政策持续推进与外部环境持续改善释放双重利好，成为市场信心恢复的重要支撑力量。未来政策与市场主线预计将继续围绕“大国博弈”这一核心逻辑展开，利好国内及全球资产主线趋势的持续演绎。地缘博弈深化主线：黄金、军工、稀土与有色金属、电力与核电设备、军民两用技术等方向；科技博弈强化主线：AI 军备竞赛带动机器人、互联网龙头、端侧 AI 等板块；供应链重构主线：电力设备、多晶硅、光伏、钨、镁等领域；风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。策略定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录一、中美经贸磋商利好落地后的市场变化..................................................................3二、投资建议..............................................................................................................6三、下周展望..............................................................................................................6四、周度市场回顾及展望（10 月 27 日-10 月 31 日）.............................................. 7风险提示....................................................................................................................11图表目录图表 1： 本周主要 AH 指数涨跌幅（%）..................................................................3图表 2： 中美经贸团队达成的共识............................................................................3图表 3： 本周市场主要指数涨跌幅（单位：%）...................................................... 4图表 4： 本周 ETF 资金多数呈净流入.......................................................................5图表 5： 本周北向资金流入增加................................................................................5图表 6： 本周两融余额平稳增长................................................................................5图表 7： 本周市场平均担保比例维持较高水平......................................................... 5图表 8： 本周大股东减持金额与上周基本持平......................................................... 6图表 9： 11 月 3 日至 11 月 7 日国内外经济数据与重要事件....................................6图表 10： 本周市场主要