量化点评报告：十一月配置建议，关注小盘%2b价值的均衡配置

证券研究报告 | 金融工程 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 量化点评报告 十一月配置建议：关注小盘+价值的均衡配置 资产配置：A 股赔率回归中性。 1）A 股：中等赔率-中高胜率品种。基于 ERP 和 DRP 的标准化数值等权计算 A 股赔率，截至 10 月底 A 股赔率下行至 0 轴，回归中性水平，近期中国主权 CDS 指标小幅上行，使得 A 股胜率下降至 10%。 2）债券：中低赔率-中等胜率品种。近期债券赔率大幅回升，但仍处于-0.8倍标准差的中低水平；债券胜率指标由于 CDS 上行回正到 3%，处于中等胜率水平。 3）美股：极低赔率-中低胜率品种。美股 AIAE 指标当前处于 55%的历史最高点，位于 2.4 倍标准差水平，回撤风险仍然较高；10 月 FOMC 会议公告意外信号显示政策宽松不及预期，使得流动性指数转负，位于-20%的中低水平，当下美股失去胜率支撑，回调风险较高。 风格配置：小盘和价值风格优势凸显。小盘风格配置价值提升：小盘风格近期拥挤度大幅消化，呈现出“强趋势-低拥挤”的特征，配置价值有所修复；价值低波微观打分较高：当前价值和低波风格三标尺综合排名均位居前列，建议重点关注；质量风格趋势较弱：当前质量因子为高赔率-弱趋势-中等拥挤，配置价值下降，需等待其右侧趋势确认；动量成长拥挤度较高：横截面来看动量和成长因子拥挤度最高，交易风险较高建议保持谨慎态度。 行业配置：切向金融周期板块。仍处于“强趋势-低拥挤”象限的行业较少，当前电子和有色为拥挤度最高的行业，需警惕短期交易风险；模型推荐从TMT 逐步向金融周期板块切换。综合行业的景气度-趋势-拥挤度判断框架来看，十一月行业配置建议为：化工、轻工制造、传媒、煤炭、银行。 策略跟踪：赔率+胜率策略 2025 年绝对收益 5.1%。结合各资产的赔率与胜率策略的风险预算，我们构建了赔率+胜率策略。赔率+胜率策略自2011 年以来年化收益 6.8%，最大回撤 2.9%，2014 年以来年化收益 7.4%，最大回撤 2.3%，2019 年以来年化收益 6.5%，最大回撤 2.3%。赔率+胜率策略当前的配置建议为：泛权益类 7.8%、黄金 2.0%、债券 90.2%。 风险提示：存在历史经验失效风险，以上结论均基于历史数据和统计模型 的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 作者 分析师 汪宜生 执业证书编号：S0680525070003 邮箱：wangyisheng@gszq.com 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 分析师 林志朋 执业证书编号：S0680518100004 邮箱：linzhipeng@gszq.com 相关研究 1、《量化周报：非银确认日线上涨，商贸零售迎来日线下跌》 2025-11-02 2、《量化分析报告：择时雷达六面图：本周流动性分数好转》 2025-11-01 3、《量化分析报告：主动选股优势凸显，基金季度业绩爆发——主动权益基金 2025Q3 季报全方位分析》 2025-10-30 2025 11 03年 月 日 gszgszqdqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、资产配置篇：A 股赔率回归中性 .................................................................................................................. 3 二、风格配置篇：小盘和价值风格优势凸显 ....................................................................................................... 5 三、行业配置篇：切向金融周期板块 ................................................................................................................. 8 四、赔率+胜率策略跟踪 .................................................................................................................................... 9 风险提示 ......................................................................................................................................................... 10 图表目录 图表 1： A 股赔率和沪深 300 走势 .................................................................................................................... 3 图表 2： A 股胜率与沪深 300 走势 .................................................................................................................... 3 图表 3： 债券赔率与 7-10 年国债走势............................................................................................................... 4 图表 4： 债券胜率与 7-10 年国债走势............................................................................................................... 4 图表 5： 美股 AIAE 与标普 500 走势 ................................................................................................................. 4 图表 6： 美联储流动性指数 .............................................................................................................................. 4 图表 7： 小盘因子：中等赔率-