＊ST和科(002816)首次覆盖报告：战略转型与多元化布局，迎接盈利回升新机遇

证券研究报告 | 公司深度 | 专用设备 http://www.stocke.com.cn 1/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 *ST 和科（002816.SZ） 报告日期：2025 年 11 月 05 日 战略转型与多元化布局，迎接盈利回升新机遇 ——ST 和科首次覆盖报告 投资要点 ❑ 业绩快速回升，转型初见成效，2025 前三季度营收大幅增长 2932.86% 公司经过三十年的深耕，在工业清洗设备领域积累了深厚的技术优势，并通过战略转型拓展至半导体、储能和新能源等新兴领域。尤其在半导体设备和储能业务上的布局，为公司未来发展提供了强大的增长动能。2021 年至 2024 年，受外部环境、行业下游需求、价格竞争加剧以及回款压力等影响，业绩出现波动。得益于战略转型的推进，2025 年 Q1-Q3 营收 1.68 亿元，同比增长 2932.86%。 ❑ 中国半导体设备市场快速增长，2024 年已超 40%全球份额 受益于国产化进程加速和本土设备厂商技术突破，尤其在光刻机、晶圆清洗设备等关键领域，2024 年中国半导体设备市场规模为 495.5 亿美元，同比增长35%，占全球份额 42.35%。 ❑ 收购和科达半导体，布局半导体设备领域，研发无掩膜光刻机。 公司提供半导体先进封装及前道制程的解决方案，拥有实力雄厚的研发团队，核心成员来自台湾及国外知名公司，相关工程技术人员在半导体设备行业从业 15年以上。其主要产品包括晶圆清洗设备、匀胶显影设备、无掩膜光刻机、微影光刻机以及晶圆去胶机等，产品获得了众多国内领先半导体厂商的认可。 ❑ 品类扩张、份额提升有望驱动公司未来 3 年收入复合增速约 41.0%。 第一，将半导体设备业务视为战略性增长领域，并通过集中资源、统筹产业链协作以及深化市场布局等三大举措，全面支持该业务的发展，力争将其培育为公司未来新的利润增长引擎。第二，主动调整精密清洗设备业务战略方向，逐步减少中低端清洗设备业务占比，实现产品向高端精密清洗设备转型，集中资源向高端领域转型，并通过购买子公司和科达半导体进军半导体清洗业务。第三，进军线束业务，短期内可有效缓解公司面临的现金流压力，成为其稳步发展和战略转型的重要保障。第四，储能设备覆盖多元化应用场景，满足不同用户需求，同时，农业方舱推动农业智能化发展。 ❑ 盈利预测与估值 预计公司 2025-2027 年营收复合增速 41.0%；归母净利润为 1177、5339、8716万元，2025 年转亏为盈，2026 年至 2027 年，归母净利润同比增加 354%、63%，3 年 CAGR 为 172.1%。公司正处于关键的战略转型期，随着技术突破和市场需求的不断增加，公司将在这些高增长业务中持续受益，进一步推动整体业绩回升。因此，首次覆盖*ST 和科，给予 “买入”评级，预计其将迎来持续的增长机遇。 ❑ 风险提示 技术研发风险；非标准化订单项目存在不确定性；并购进展低于预期；国际贸易摩擦 ；行业竞争加剧；测算假设不及预期 投资评级: 买入(首次) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 研究助理：陈红 chenhong01@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥23.10 总市值(百万元) 2,310.00 总股本(百万股) 100.00 股票走势图 相关报告 财务摘要 (百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 25 273 419 543 (+/-) (%) -83% 1010% 54% 29% 归母净利润 -52.78 11.77 53.39 87.16 (+/-) (%) / / 354% 63% EPS（最新摊薄） -0.53 0.12 0.53 0.87 P/E / 196.29 43.27 26.50 ROE -20.74% 4.95% 19.75% 25.59% 资料来源：Wind，浙商证券研究所 -40%-23%-6%11%28%46%24/1124/1225/0125/0225/0325/0425/0525/0625/0725/0825/1025/11*ST和科深证成指*ST 和科（002816）深度报告 http://www.stocke.com.cn 2/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件 ⚫ 盈利预测、估值与目标价、评级 1) 我们预计公司 2025-2027 年营收为 2.73、4.19、5.43 亿元，同比分别增长1010%、54%、29%， 3 年 CAGR 达 41.0%；归母净利润为 1177、5339、8716万元，2025 年转亏为盈，2025 年至 2027 年，归母净利润同比增加 354%、63%，3 年 CAGR 为 172.1%，对应 EPS 为 0.12、0.53、0.87 元。 2) 公司在经历亏损后将实现转型盈利，未来成长空间可期。结合其在半导体设备领域的独特卡位和战略布局，公司估值具有上行潜力。随着技术突破和市场需求的不断增加，公司将在这些高增长业务中持续受益，进一步推动整体业绩回升。因此，首次给予*ST 和科“买入”评级，预计其将迎来持续的增长机遇。 ⚫ 关键假设 1）全球半导体市场规模增长：据 WSTS预测，2027年全球半导体规模增速放缓。我们预计 2027 年全球半导体规模增速为 6.5%。 2）中国半导体市场规模增长：外部贸易禁令下，我国正不断加强资金投入，推动半导体国产化 ，我们预计 2025-2027 年半导体市场规模增长中枢约 20%。 3）全球半导体设备市场增速：基于技术突破（如 3nm 制程、量产）、各国政策支持以及持续增长的半导体需求，特别是在 AI、5G 和物联网等领域，我们预计全球半导体设备市场在 2027 年的增速为 10%。 4）中国半导体设备市场占比：受益于国产化进程加速和本土设备厂商技术突破，尤其在光刻机、晶圆清洗设备等关键领域，我们预计中国半导体设备市场占比预计将在 2025 年至 2027 年分别达到 45%、48%、50%。 ⚫ 我们与市场的观点的差异 市场认为，公司面临的财务压力和持续亏损使得其前景充满不确定性，投资者情绪普遍偏向谨慎。 我们认为，*ST 和科凭借在半导体清洗设备和新能源技术领域的战略布局，以及在技术研发和产业整合上的持续投入，展现出较强的转型潜力。随着公司逐步克服短期的经营困境并实现盈利回升，市场的认知有望发生转变，从而为公司带来估值的回升。 ⚫ 股价上涨的催化因素 战略转型阶段性突破、业绩转亏为盈、公司并购成功。 ⚫ 风险提示 1、技术研发风险：半导体设备行业技术壁垒高，若公司在自主研发的过程中与客户需求存在偏差，或新业务产品的验证周期过长，可能会导致产品无法及时满足市场需求，从而制约公司业绩的释放。 2、非标准化订单项目存在不确定性：公司部分产品为根据下游行业和客户的生产工艺特点进行定制生产。若下游行业或客户生产工艺发生变化，且公司未能及时调整研发生产出符合新工艺要求的设备，可能会导致客户流失，从而影响公