建筑装饰行业：建筑三季报表现如何看？

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2025 年 11 月 02 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《建筑装饰-行业研究周报:超 10 万亿的 PPP 存量项目迎来保障性政策，重视低 PB 建筑央企修复机会》 2025-08-24 2 《建筑装饰-行业深度研究:哪些建筑标的受益于“反内卷”？》 2025-08-18 3 《建筑装饰-行业研究周报:资源品存涨价预期，重视“建筑+矿产”板块重 估价值》 2025-08-17 行业走势图 建筑三季报表现如何看？ 核心观点 本周 CS 建筑板块下跌 1.35%，建筑板块跑输大盘 1.11pct，个股中并购重组、科技相关的标的涨幅居前。本周建筑企业陆续披露三季报，从板块整体情况来看，25Q1-3CS 建筑板块收入、归母净利润增速分别为-5.10%、-9.53%，收入降幅相较 24 年前三季度基本持平，归母净利润增速相较于 24Q1-3 降幅有所收窄 2.98pct，从季度间的数据来看，25Q3 单季度 CS 建筑板块收入和归母净利润增速分别为-4.24%、-17.52%，环比 25Q2 增速分别提升 0.81、下降 14.39pct，费用率的增加对三季度的利润造成一定蚕食,而其中超预期的板块主要集中在下游景气度较高的半导体洁净室领域，四川路桥、新疆交建、西藏天路等中西部区域地方国企业绩超预期，中国化学等央企具备较好的利润增长韧性，精工钢构等转型出海的民企盈利能力改善明显。 1）基建央企：25Q1-3 收入保持正增长的仅中国化学、中国电建和中国能建，归母净利润实现正增长的仅中国化学，25Q3 单季度实现正收入增长的有中国电建、中国化学和中国能建，25Q3 归母净利润实现正增长的有中国化学、中国铁建；当前中国建筑的股息率保持最高水平，达 5.00%，重视中国化学的业绩韧性以及高股息的中国建筑。 2）国际工程：25Q1-3 中材国际实现 3.99%的收入正增长，其中 25Q3 单季度收入同比增长 4.48%，整体保持较好的增长态势，而其余四家国际工程公司收入和利润承压明显，中材国际和中钢国际当前的股息率分别为 4.76%、4.67%，高股息特征彰显投资价值； 3）地方国企：25Q1-3 收入和利润均取得正增长的地方国企主要有四川路桥、西藏天路、新疆交建，符合我们对中西部基建景气的判断，25Q1-3 新疆交建收入和归母净利润同比增速分别为 38.58%、147.73%，四川路桥 25Q3单季度收入和归母净利润增速分别为 14.00%、59.72%，展望四季度公司业绩有望继续受益省内项目的加速推进； 4）专业工程：圣晖集成 25Q3 单季度收入和归母净利润增速为 59.40%、93.89%，精工钢构 25 年 Q1-3 收入和归母净利润增速分别为 20.85%、24.02%，25Q3 的归母净利润增速亦达 18.57%，下游景气度高的半导体洁净室以及民企出海标的值得重点关注。 行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周（1027-1031）建筑指数下跌 1.35%，沪深300 板块下跌 0.24%，建筑板块跑输大盘 1.11pct。子板块中建筑装修涨幅居前，个股中涨幅较为靠前的有时空科技（+61.1%）、*ST 宝鹰（+27.8%）、*ST东易（+15.4%）、永福股份（+14.2%）、园林股份（+12.1%）。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；关税影响超预期。 -4%2%8%14%20%26%32%38%2024-092025-012025-05建筑装饰沪深300行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2025-10-31 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 002469.SZ 三维化学 8.35 买入 0.40 0.41 0.51 0.64 20.88 20.37 16.37 13.05 601117.SH 中国化学 7.73 买入 0.93 1.03 1.13 1.22 8.31 7.50 6.84 6.34 601668.SH 中国建筑 5.43 买入 1.12 1.15 1.18 1.21 4.85 4.72 4.60 4.49 600039.SH 四川路桥 9.48 买入 0.83 0.90 0.99 1.09 11.42 10.53 9.58 8.70 002541.SZ 鸿路钢构 18.10 买入 1.12 1.11 1.33 1.55 16.16 16.31 13.61 11.68 601669.SH 中国电建 5.64 买入 0.70 0.63 0.69 0.77 8.06 8.95 8.17 7.32 600970.SH 中材国际 9.52 买入 1.13 1.17 1.26 1.36 8.42 8.14 7.56 7.00 000928.SZ 中钢国际 6.40 买入 0.58 0.54 0.62 0.70 11.03 11.85 10.32 9.14 603300.SH 海南华铁 7.83 买入 0.31 0.33 0.53 0.64 25.26 23.73 14.77 12.23 601868.SH 中国能建 2.41 买入 0.20 0.21 0.23 0.24 12.05 11.48 10.48 10.04 601618.SH 中国中冶 3.49 买入 0.33 0.26 0.32 0.35 10.58 13.42 10.91 9.97 601611.SH 中国核建 13.28 增持 0.68 0.77 0.86 0.97 19.53 17.25 15.44 13.69 605167.SH 利柏特 10.68 买入 0.54 0.51 0.56 0.65 19.78 20.94 19.07 16.43 601133.SH 柏诚股份 12.46 买入 0.40 0.43 0.50 0.58 31.15 28.98 24.92 21.48 603163.SH 圣晖集成 45.90 买入 1.14 1.34 1.68 2.01 40.26 34.25 27.32 22.84 601800.SH 中国交建 8.72 买入 1.39 1.54 1.66 1.82 6.27 5.66 5.25 4.79 600502.SH 安徽建工 4.74 买入 0.78 0.83 0.87 0.91 6.