电力设备行业-绿醇：氢氨醇最先产业化落地应用场景，重视产业0-1拐点

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 电力设备 证券研究报告 2025 年 10 月 31 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 sunxiaoya@tfzq.com 杨志芳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524120004 yangzhifang@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《电力设备-行业深度研究:固态电池设备的瓶颈-等静压》 2025-10-10 2 《电力设备-行业深度研究:AI 服务器发 展 助 力 高 端 铜 箔 国 产 替 代 》 2025-09-09 3 《电力设备-行业专题研究:重视价值 量有望提升摆线减速器》 2025-07-12 行业走势图 绿醇：氢氨醇最先产业化落地应用场景，重视产业 0-1 拐点 政策端：IMO 净零框架草案落地，叠加前期已落地欧洲区域性航运碳减排法规，绿色甲醇迎来产业化应用场景。 国际海事组织（IMO）于 2025 年 4 月 MEPC 83 会议批准“IMO 净零框架规则”草案，计划 2050 年前后实现国际航运净零排放。该规则是全球首个针对全行业的强制性排放限制与温室气体（GHG）定价机制。而欧洲 EU ETS和欧盟海运燃料（Fuels EU Maritime）条例已分别于 2024、2025 年开始实施。IMO 净零框架生效后，船舶将面临 IMO 和欧盟双重合规要求，并从 2031年开始 IMO 的碳减排目标显著超越欧盟，其严格程度是欧盟标准的 2-3 倍。 为什么选择绿醇燃料？甲醇由于碳排放低成为未来替代燃料的主要趋势。 在减排方面，绿色甲醇的优势比较明显。甲醇的含碳量明显低于 LNG、LPG、乙醇等同类型的新型替代燃料，绿色甲醇使 CO2 的减排量达到 90%。另外常温常压下甲醇是一种液体，不需要低温储存和绝热，存储成本更低。现有的基础设施都可以用来支持甲醇的推广应用。 需求端：替代燃料船舶规模快速增长，甲醇船舶成为主流替代燃料选择。 根据挪威船级社（DNV），目前全球在营船队中，仅 2.4%的船舶可使用替代燃料；但新船订单中这一比例（按总吨位计）已跃升至 51.1%，预计 2028年具备替代燃料能力的船舶总量将较当前在营规模翻番。 根据克拉克森数据（Clarksons)统计，截至 2025 年 2 月全球已投入运营的甲醇燃料船舶 50 艘次，新船订单数量 250 艘次，根据甲醇动力船舶至今的新船订单，未来约 300 艘船舶下水对甲醇燃料需求约 679 万吨。 供给端：绿醇已初步具备经济性，我国绿醇产能或将率先实现规模化供应。 按照绿醇制取工艺路线，绿醇主要包括电制甲醇和生物甲醇。当前绿色甲醇价格显著高于传统甲醇，已初步具备经济性。2025 年 5 月绿醇甲醇价格已高达 7260 元/吨，具体看电制甲醇成本为 4600~5500 元/t，而生物质甲醇成本为 3400-5300 元/吨。 根据全球甲醇行业协会（MI），截至 2025 年 8 月，全球绿醇总产能达 5190万吨。中国在全球项目储备中占比 55%，欧洲占 26%，北美占 11%。从区域进展来看，中国项目推进速度最快，多数项目预计于 2026-2028 年投产，欧洲项目投产预计在 2028-2030 年，美国项目多于 2029 年后落地。 投资建议：政策刺激下航运绿醇需求快速放量，绿醇产业迎来 0-1 拐点。看好以下两个方向：一是绿醇生产商，重点推荐金风科技，建议关注复洁环保、嘉泽新能（环保组覆盖）；二是绿醇生产设备及 EPC 企业，建议关注东华科技（建筑建材组覆盖）、航天工程、太原重工。 风险提示：政策力度不及预期、示范项目落地缓慢、降本速度不及预期、技术研发进度不及预期。 -9%0%9%18%27%36%45%54%2024-102025-022025-06沪深300行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 政策：IMO 净零框架草案落地，绿色甲醇迎来快速发展........................................................ 4 1.1. IMO 降碳政策演进...................................................................................................................... 4 1.2. IMO 净零框架法案草案：强制性燃料标准和碳定价机制............................................... 5 1.3. 欧洲区域性航运碳排法规先行 ............................................................................................... 6 2. 需求：国际船东积极响应航运减碳，甲醇船舶成为主流替代燃料选择 .............................. 8 2.1. 船用替代燃料对比：甲醇由于碳排放低成为未来替代燃料的主要趋势 ................... 8 2.2. 替代燃料船舶规模快速增长，甲醇船舶成为主流替代燃料选择................................. 8 2.3. 头部航运企业前瞻布局航运减碳，马士基大规模进军甲醇船舶............................... 10 3. 供给：绿醇已初步具备经济性，我国绿醇产能布局领先....................................................... 12 3.1. 绿醇制取：生物甲醇和电制甲醇......................................................................................... 12 3.2. 我国绿醇产能布局领先，或将较欧美区域率先实现规模化供应............................... 13 4. 投资建议 ................................................................................................................................................ 13 5. 风险提示 ................................................................................................................................................ 14 图表目录