全球资产配置资金流向月报(2025年10月)：全球市场基金对中国股市配置回升至中性水平

证 券 研 究 报 告全球市场基金对中国股市配置回升至中性水平全球资产配置资金流向月报（2025年10月）证券分析师：金倩婧 A0230513070004 冯晓宇 A0230521080005林遵东 A0230524100005 涂锦文 A0230525070006王胜 A0230511060001 2025.11.05www.swsresearch.com证券研究报告2摘要摘要◼10月全球资产价格回顾：10月，日本和韩国与美国的投资协议敲定并公布细节内容。其中，韩国将向美国投资3500亿美元，美国将继续维持15%的全面关税水平，并在药品关税方面给韩国最惠国待遇地位。日本方面，美国将对包括汽车在内的日本商品统一征收15%的关税。作为交换，日本承诺设投资5500亿美元的巨额投资于美国的21个战略项目，包括能源、人工智能、关键矿产等领域。日韩与美国投资协议的敲定确立了与美国的盟友地位，同时也增强了美国经济基本面进而提升了全球的风险偏好，本月日韩股市领涨全球。1）权益方面，美元计价下，韩国和日本股市分别上涨19.1%和12.2%，领涨全球，而恒生科技出现明显回调，本月下跌8.53%；2）固收层面，美联储虽降息，但是鲍威尔释放鹰派预期，表示通胀短期有上行压力，本月10Y美债收益率保持基本稳定，但是美元指数上升2.01来到99.73，美元即将达到基准水平；3）商品层面，贵金属涨幅上涨而原油下跌，原油下跌0.35%，COMEX黄金上涨2.55%。◼全球大类资产流向层面：近一个月以来（截止2025年10月29日），大类资产上，全球货币市场获得了明显的资金流入；固收类基金方面，美国固收市场获得大量资金流入，近一个月流入584.9亿美元；权益类市场方面，美国权益基金资金流入595.1亿美元，中国和新兴市场分别流入180.6和241.6亿美元。货币市场方面，全球资金10月流入货币市场基金规模约1290亿美元，较9月（流入1550亿美元）减速；股市方面，全球资金10月流入发达市场股市840亿美元，环比9月(950亿美元)边际走弱，新兴市场股市10月流入220亿美元，环比9月流入260亿流速边际放缓；债市方面，债券市场除去投资级债之外，其余品种流入速度环比9月流入减速。相对AUM的资金流动方面，近一个月(截止到10月29日)以来，中国的固收类基金获得大量流入，近一个月相对流入比例达到1.8%，领先其他市场；权益基金则流入1.4%，同样领先其他主要市场。中国资产热度明显提升。美国权益市场方面，行业资金流向上，10月股市资金大幅流入科技、医疗健康和工业，边际流出必须消费、能源和房地产；环比9月，科技、公共事业和医疗健康板块的资金转为流入，原材料和金融流入速度边际加速，必须消费和能源的流出速度边际放缓。美国固收市场方面，10月美国主权债和投资级债资金流入边际加速；分类型看，10月企业债流入30亿美元，9月流入55亿美元；主权债10月流入231亿美元，9月流入118亿美元；分信用级别来看，高收益债10月流出40亿美元，9月流入76亿美元；投资级债10月流入402亿美元，前值302亿美元，流入速度边际加速。◼中国股债资金流向层面：2025年10月，中国是新兴市场权益的流入主力。权益基金方面，2025年10月，新兴市场外部流入241.60亿美元，中国权益市场基金流入180.62亿美元，占比74.76%；固收基金方面，2025年10月，新兴市场外部流入81.57亿美元，中国固收市场基金流入26.17亿美元，占比32.09%。行业资金流向层面，主要投资中国股市（包括A股、H股和中概股）的全球基金中，大幅流入科技、金融和原材料板块。相比2025年9月，公共事业的资金由9月的流出转为10月的流入，工业和科技板块10月资金流入边际加速。◼全球资金国别配置层面：2025年9月，全球资金对中美股的配置比例边际小幅上升，对中国市场配置回升至历史40%分位数。9月，全球资金配置美国股市比例为61.6%，环比8月增加 0.1pct；中国股市的增配比例同样边际增加0.1pct，回升至历史40%分位数；英国、瑞士和德国股市的配置比例出现边际下降。配置分位数来看，美国、中国台湾和沙特阿拉伯的配置比例分位数较高，分别为95.3%、100.0%、和87.5%。中国股市的配置比例分位数目前位于10年来的41.4%，未来仍有上行空间。新兴市场层面，截止2025年9月份，新兴市场资金增配中国股市（包含A股、港股和中概股）的比例环比8月上升0.6pct，当前配置比例分位数为68.0%，超过历史平均水平。中国台湾股市、韩国和印度股市增配明显，其中中国台湾股市相比上个月配置比例增加0.5pct，目前配置比例接近10年来的97.6%分位数，韩国股市相比上个月配置比例增加0.3 pct，但仍位于历史24%分位数；印度市场配置比例则持续下降。◼风险提示：资产价格短期波动或无法代表长期趋势；欧美经济深度衰退或超预期；特朗普执政期间美国政策方向出现重大转变。主要内容1. 市场回顾：美日韩贸易协议公布，日韩股市领涨全球2. 全球大类：发达与新兴市场权益流入较9月边际放缓3. 中国股债：10月内资加速流入中国股市，债市流出放缓4. 国别配置：全球市场基金对中国配置回升至中性水平3www.swsresearch.com证券研究报告4美日投资详细计划公布，美元走强下，日经资详细计划公布，美元走强下，日经225225领涨全球领涨全球◼10月28日，美国总统特朗普和日首相高市早苗会晤当天公布了美日贸易协议的核心内容之一的5500亿美元对美投资清单。现场双方领导人气氛融洽，标志着美日关系新阶段的开启。一方面，美日投资协议标志了美日关系不确定性大幅减弱，日本作为美国盟友地位的进一步增强，而另一方面，美国经济基本面在日本巨额投资的影响下有望保持稳健增长，美元的走强也有利于对日本市场的配置。本月，日经225涨幅领先，具体表现上看，日经(17.6%)>标普500(1.9%)>欧洲斯托克600(1.3%)>沪深300(0.0%)>恒生指数(-3.5%)。资料来源：ifind，申万宏源研究24,000.0024,500.0025,000.0025,500.0026,000.0026,500.0027,000.0027,500.004,350.004,400.004,450.004,500.004,550.004,600.004,650.004,700.004,750.004,800.00沪深300 恒生指数(右)6,300.006,400.006,500.006,600.006,700.006,800.006,900.007,000.00标普500540.00545.00550.00555.00560.00565.00570.00575.00580.002025-092025-092025-102025-102025-102025-102025-102025-102025-102025-102025-102025-102025-102025-102025-102025-102025-102025-102025-102025-102025-102025-102025-102025-102