电气设备行业动态点评：电表新标与全球缺电助推设备景气度

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电气设备 电表新标与全球缺电助推设备景气度 华泰研究 电气设备 增持 (维持) 刘俊 研究员 SAC No. S0570523110003 SFC No. AVM464 karlliu@htsc.com +(852) 3658 6000 边文姣 研究员 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 苗雨菲 研究员 SAC No. S0570523120005 SFC No. BTM578 miaoyufei@htsc.com +(86) 21 2897 2228 戚腾元 研究员 SAC No. S0570524080002 SFC No. BVU938 qitengyuan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 王嵩 联系人 SAC No. S0570125090007 SFC No. BLE051 alanwang@htsc.com +(852) 3658 6000 徐嘉欣* 联系人 SAC No. S0570125070136 xujiaxin@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 四方股份 601126 CH 35.70 买入 东方电子 000682 CH 15.00 买入 思源电气 002028 CH 147.90 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 11 月 11 日│中国内地 动态点评 11 月 10 日，国家电网 25 年第三批计量设备招标开标，作为首次全面采招新标准电表，电能表与互感器设备单价相比第二批招标上涨 47%和 44%，实现止跌回升。我们看好电表新标准下，26 年行业有望实现量稳价升，带动企业盈利能力修复。同时 AI 算力需求驱动下，全球电力紧缺格局延续，海外电网投资加速，中国电网设备或受益于外溢需求，打开出口空间。我们重申看好电网设备板块，建议关注出海、AIDC 及国内龙头三条投资主线。 第三批新标电表价格止跌回升，设备单价相比第二批上涨 30%+ 第三批计量设备招采在新机制引导下，相关设备价格明显回升。此前 10 月17 日招标公告已明确提出，要“倡导潜在投标人用先进标准引领产品质量提升”，并“推动形成优质优价的采购机制”，为本轮价格修复奠定方向： 1. 机制层面看，根据 11 月 10 日浮动系数抽取结果，A/B/C/D 级智能电能表、终端、互感器的基准价浮动系数分别为+0.5%、-0.5%、-0.5%，相比第二批采购（+0.25%、-0.75%、-1%）呈现价格回稳信号。 2. 采购招标层面看，根据 Data 电力公众号统计，第三批电能表、终端、互感器平均单价分别为 247、1867、545 元/只，对比第二批单价 168、2058、378 元/只，电能表与互感器分别上涨 47%与 44%，设备价格整体上升 30%以上。 3. 电能表价格全面回升：A 级/B 级/C 级/D 级/高端智能表单价分别为213/505/428/611/3579 元，相比第二批+55%/46%/37%/111%/53%，扭转第二批招标单价下滑趋势（第二批价格相比第一批下跌 7%-34%）。 电表新标或带来量稳价升，海外电网投资提速带来外溢需求 新标电表规模化招标启动，同时数据中心带动全球电力紧缺，海外电网投资加速，中国电网产品或受益于外溢需求，进一步打开出口空间。 1. 随新标实施、电表价格止跌回升，企业有望迎来量稳价升。复盘 2025年第一至三批计量设备招标，其中电表招标（包括 A 级、B 级、C 级、D 级、高端智能表）总计 6647 万只，第三批 1696 万只，相比第一批（3200 万只）和第二批（1751 万只）下滑 47%和 3%，主要系第三批首次全面招采新标准电表，采取小批量试招模式。 2. AI 赛道对于电力设备的需求弹性高，海外电网投资加速或带来电网设备出口规模扩大。据我们梳理，5 家欧洲公司样本 25-26 年电网资本开支规划增速为 20.4%、22.3%；7 家美洲公司样本 25-26 年电网资本开支规划增速为 15.3%、8.5%。根据海关总署数据，2025 年 1-9 月静止式电表出口金额为 10.32 亿美元，同比下降 6.9%（其中单相/三相静止式电表出口金额分别为 6.37/3.95 亿美元，同比下降 3.6%/11.7%），主要因海外政策不确定性等因素导致招标与交付延后，叠加竞争加剧、企业为打开新市场采取初期降价策略所致，目前相关因素已基本消化，未来随海外电网设备需求增加，龙头企业竞争优势有望进一步提升。 重申看好电网设备龙头公司 全球电力供需偏紧推动电网投资提速，叠加国内设备采招价格企稳，我们重申看好中国电网设备龙头，重点关注以下三条投资主线：1）出海条线，全球需求外溢带来增长空间，推荐思源电气，相关公司包括伊戈尔、金盘科技、华明装备、特变电工。2）AIDC 条线，国内具备挂网工程经验与自主技术积累的企业有望率先受益，推荐四方股份。3）量稳价升主线：新标电表已开始规模化招标，26 年或带来量稳价升，具备技术优势的龙头企业有望获更高份额，推荐东方电子。相关公司包括三星医疗、炬华科技。 风险提示：电网投资不及预期、出海不确定性、行业竞争加剧。 (13)(2)92031Nov-24Mar-25Jul-25Nov-25(%)电气设备沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电气设备 图表1： 2025 年一/二/三批次招采电表设备价格对比 资料来源：Data 电力，华泰研究 图表2： 2025 年一/二/三批次电表设备招采量 资料来源：国家电网有限公司电子商务平台，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 电气设备 图表3： 海外电网投资规划汇总 资料来源：各公司年报指引，华泰研究 图表4： 单相静止式电表出口金额 图表5： 三相静止式电表出口金额 资料来源：海关总署，华泰研究 资料来源：海关总署，华泰研究 图表6： 重点公司推荐一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2024 2025E 2026E 2027E 2024 2025E 2026E 2027E 四方股份 601126 CH 买入 29.84 35.70 24,863 0.86 1.01 1.19 1.38 34.74 29.43 25.17 21.63 东方电子 000682 CH 买入 12.95 15.00 17,362 0.51 0.6