汽车行业专题研究：2025Q3板块业绩分化，客车及零部件业绩亮眼

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 11 月 11 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：戴畅S0350523120004daic@ghzq.com.cn[Table_Title]2025Q3 板块业绩分化，客车及零部件业绩亮眼——汽车行业专题研究最近一年走势行业相对表现2025/11/10表现1M3M12M汽车-4.0%8.0%18.5%沪深 3001.7%14.4%14.4%相关报告《汽车行业周报：特斯拉 2025 股东大会召开，小鹏举办 2025 小鹏科技日（推荐）*汽车*戴畅》——2025-11-10《汽车行业周报：新势力 10 月交付亮眼，小马智行与西湖集团在深启动 Robotaxi 创新应用试点（推荐）*汽车*戴畅》——2025-11-05《汽车行业周报：特斯拉发布 2025Q3 财报，多车企推出跨年新能源购置税补贴方案（推荐）*汽车*戴畅》——2025-10-28《汽车行业周报：汽车 9 月批发同比增 14.9%，零跑D19亮相魏牌高山7上市（推荐）*汽车*戴畅》——2025-10-20《汽车行业周报：Figure 发布 Figure 03，9 月重卡批发同比大幅增长（推荐）*汽车*戴畅》——2025-10-13投资要点:以旧换新、车企补贴等驱动汽车 2025Q3 营收及净利润上行，零部件及客车利润增长显著。2025Q3 汽车批发销量为 871.0 万辆，同比+15.8%。其中乘用车/客车/货车分别实现销量 771.5/14.2/85.4 万辆，同比分别+15.1%/+20.9%/+20.8%，乘用车、客车和货车板块销量均上升。2025Q3汽车行业营收10585.5亿元，同环比分别+10.1%/+4.7%，归母净利润 404.1 亿元，同环比+9.1%/+3.6%，其中：客车板块总营收 191.1 亿元，同环比+30.1%/+1.7%；归母净利润为 14.7 亿元，同环比+95.4%/+12.7%；零部件板块总营收 3956.6 亿元，同环比分别+11.0%/+5.1%；归母净利润为 253.6 亿元，同环比分别+26.3%/+10.9%。乘用车 2025Q3 盈利同比延续下滑，个股盈利分化。乘用车 2025Q3营收增长利润同环比下滑，个股盈利分化。2025Q3 乘用车板块总营收 5440.6 亿元，同环比+7.7%/+4.6%；归母净利润为 124.5 亿元，同环比-18.6%/-10.2%。2025Q3 乘用车总营收、归母净利润同环比表现均弱于汽车整体。板块内不同车企业绩分化进一步加剧，其中上汽集团（2025Q3 归母净利润 20.8 亿元，同比+645%）、北汽蓝谷（2025Q3 归母净利润-11.2 亿元，同比减亏）等车企利润仍实现同比改善；比亚迪（2025Q3 归母净利润 78.2 亿元，同比-33%）、长城汽车（2025Q3 归母净利润 23.0 亿元，同比-33%）、广汽集团（2025Q3归母净利润-17.7 亿元，同比亏损扩大）等车企业绩承压。我们认为当前乘用车竞争加剧的格局下，乘用车企业分化将进一步加剧，行业利润向头部车企集中。货车 2025Q3 收入同比高增、利润同比小幅下滑。2025Q3 货车板块总营收 748.8 亿元，同环比+25.4%/+5.0%；归母净利润为 6.6 亿元，同环比分别-4.7%/-12.2%；我们判断由于江淮汽车 2025Q3 乘用车亏损，归母净利润由 2024Q3 的 3.2 亿元下滑至-6.6 亿元导致同期货车板块归母净利润承压。我们判断重卡景气有望继续向上，看好自身经营周期向上、行业 beta 向上的车企。零部件收入表现稳健，2025Q3 利润高增。2025Q3 零部件板块总营收 3956.6 亿元，同环比分别+11.0%/+5.1%；归母净利润为 253.6 亿元，同环比分别+26.3%/+10.9%。我们判断零部件短期受原材料和下游价格竞争影响，看好高增长有望持续、估值仍处于低位的零部件证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2公司，和机器人/液冷等领域布局领先、有望成就新增长极的零部件公司。投资建议：总量以旧换新托底，结构上汽车高端化、智能化升级，看好相应机会。2024 年以旧换新政策催化下乘用车销量表现超预期，2025 年以旧换新政策延续，对汽车消费向上进行支撑。结构上，汽车高端化、智能化升级，我们维持汽车板块“推荐”评级。推荐：1）自主崛起新阶段，自主崛起大周期维度进入高端化发展的战略进攻时刻，具有 30 万元以上优质供给的车企有望明显受益，推荐理想汽车、江淮汽车、吉利汽车、比亚迪、长城汽车，建议关注赛力斯；2）高阶智驾“平价化”有望大幅提升高阶智驾渗透率，领先整车和相关零部件受益，推荐小鹏汽车、华阳集团、德赛西威、科博达，建议关注经纬恒润；3）机器人量产有望实现 0-1 突破，推荐确定性高、卡位领先的产业链标的拓普集团、三花智控、北特科技；4）出口环境较为复杂，看好自身经营周期向上的优质零部件，推荐福耀玻璃、星宇股份、银轮股份；5）商用车方面，重卡内需三年低位运行，2025年有望恢复，推荐受益重卡龙头福田汽车、中国重汽 A，客车领域内需出口有望继续向上，推荐客车龙头宇通客车。风险提示1）乘用车销量不及预期；2）智能驾驶安全性事件频发；3）零部件价格年降幅度过大；4）主机厂价格战过于激烈；5）上游原材料价格大幅波动；6）重点关注公司业绩不达预期；7）出海关税大幅提升。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3重点关注公司及盈利预测重点公司股票2025/11/10EPSPE投资代码名称股价2024A2025E2026E2024A2025E2026E评级002126.SZ银轮股份33.750.921.261.5636.6826.7921.63买入603197.SH保隆科技37.111.442.563.2225.7714.5011.52买入600933.SH爱柯迪20.680.951.131.3721.7718.3015.09买入601799.SH星宇股份123.284.935.847.2325.0121.1117.05买入601689.SH拓普集团63.581.781.752.3235.7236.3327.41买入002050.SZ三花智控45.510.840.951.0554.1847.9143.34买入002472.SZ双环传动39.701.221.521.8032.5426.1222.06增持603786.SH科博达74.201.902.292.9838.9732.4024.90买入603596.SH伯特利47.371.992.553.1523.8018.5815.04买入002920.SZ德赛西威117.673.624.195.1632.5128.0822.80买入600699.SH均胜电子28.550.691.101.3341.3825.9521.47买入600660.SH福耀玻璃67.202.873.604.2623.4118.6715.77增持600066.SH宇通客车31.761.862.232.5817.0814.2412.31增持603009.SH北特科技