人福医药2025Q3业绩点评：归母净利润稳健增长，毛利率稳中有升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 公司季报点评 证券研究报告 股票研究 / [Table_Date] 2025.10.31 归母净利润稳健增长，毛利率稳中有升 人福医药(600079) [Table_Industry] 医药/必需消费 [Table_Invest] [Table_Target] [Table_CurPrice] [Table_Market]  人福医药 2025Q3 业绩点评 [table_Authors] 本报告导读： 公司整体业绩稳健增长，单三季度毛利率有所提升。 投资要点： [Table_Summary] 评级为优于大市评级。2025 年前三季度公司实现收入 178.83 亿元（-6.58%），归母净利润 16.89 亿元（+6.22%），扣非归母净利润 16.66亿元（+9.50%）。考虑公司主业增长稳健，结合可比公司估值，给予公司 2025 年 PE 17X，对应目标价为 22.21 元，评级为优于大市评级。 公司单三季度营收 58.19 亿元（-7.36%），归母净利润 5.34 亿元（+11.56%），扣非归母净利润 5.35 亿元（+23.85%） 公司单三季度毛利率 47.46%（+0.75 pp），销售费用率 18.53%（+1.08 pp），管理费用率 6.74%（-0.54 pp），研发费用率 5.28%（-0.89 pp），财务费用率 1.58%（-1.16 pp）。 截至 2025 年 9 月 30 日，招商生命科技（武汉）有限公司（以下简称“招商生科”）通过直接持有、通过其控制的有限合伙企业招商生科投资发展（武汉）合伙企业（有限合伙）间接持有和接受中粮信托有限责任公司－中粮信托－春泥 1 号破产重整服务信托表决权委托方式，合计控制公司 419,663,366 股股份对应的表决权，占公司有表决权股份总数的 25.71%。招商生科与武汉高科国有控股集团有限公司于 2025 年 7 月签署《协议书》，达成一致行动关系。 风险提示。产品研发推进不及预期，产品商业化不及预期等。 [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 24,525 25,435 24,920 27,068 29,475 (+/-)% 9.8% 3.7% -2.0% 8.6% 8.9% 净利润(归母) 2,134 1,330 2,133 2,384 2,681 (+/-)% -14.1% -37.7% 60.4% 11.8% 12.5% 每股净收益(元) 1.31 0.81 1.31 1.46 1.64 净资产收益率(%) 12.5% 7.5% 11.3% 11.8% 12.3% 市盈率(现价&最新股本摊薄) 16.15 25.92 16.17 14.46 12.86 资料来源：Wind，HTI 2025-11-03人福医药(600079) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 5 [Table_Forcast] 财务预测表 资产负债表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 4,105 3,915 5,878 7,267 8,770 营业总收入 24,525 25,435 24,920 27,068 29,475 交易性金融资产 936 1,035 985 935 885 营业成本 13,291 14,103 13,457 14,617 15,917 应收账款及票据 8,210 9,271 8,376 9,098 9,907 税金及附加 192 178 174 189 206 存货 3,619 3,566 3,364 3,654 3,979 销售费用 4,398 4,631 4,486 4,872 5,306 其他流动资产 2,765 2,071 2,411 2,625 2,861 管理费用 1,770 1,932 1,869 1,976 2,063 流动资产合计 19,635 19,858 21,014 23,579 26,401 研发费用 1,462 1,471 1,371 1,489 1,621 长期投资 1,086 1,074 1,074 1,074 1,074 EBIT 3,460 3,005 3,758 4,147 4,616 固定资产 8,592 9,322 9,651 9,806 9,855 其他收益 206 188 199 217 236 在建工程 1,834 1,268 1,027 929 1,000 公允价值变动收益 137 113 0 0 0 无形资产及商誉 2,863 2,688 2,712 2,731 2,746 投资收益 207 133 125 135 147 其他非流动资产 2,195 2,298 2,153 2,053 1,951 财务费用 305 351 290 270 256 非流动资产合计 16,569 16,650 16,618 16,593 16,626 减值损失 -209 -677 -60 -60 -60 总资产 36,204 36,508 37,632 40,172 43,028 资产处置损益 -1 -4 0 0 0 短期借款 6,713 7,150 7,150 7,150 7,150 营业利润 3,447 2,522 3,538 3,946 4,429 应付账款及票据 3,213 3,084 2,916 3,167 3,449 营业外收支 -63 -99 -70 -70 -70 一年内到期的非流动负债 903 861 251 251 251 所得税 569 644 624 698 785 其他流动负债 2,397 2,246 2,169 2,352 2,558 净利润 2,815 1,778 2,843 3,179 3,574 流动负债合计 13,226 13,340 12,485 12,920 13,407 少数股东损益 681 449 711 795 894 长期借款 1,666 1,192 1,192 1,192 1,192 归属母公司净利润 2,134 1,330 2,133 2,384 2,681 应付债券 0 0 0 0 0 租赁负债 40 73 73 73 73 主要财务比率 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 其他非流动负债 1,175 1,211 1,173 1,173 1,173 ROE(摊薄,%) 12.5% 7.5% 11.3% 11.8% 12.3% 非流动负债合计 2,880 2,475 2,437 2,437 2,437 ROA(%) 7.8% 4.9% 7.7% 8.2% 8.6% 总负债 16,106 15,815 14,922 15,357 15,