华大智造2025Q3业绩点评：扎实经营，新质攀升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 公司季报点评 证券研究报告 股票研究 / [Table_Date] 2025.11.03 扎实经营，新质攀升 华大智造(688114) [Table_Industry] 医药/必需消费  华大智造 2025Q3 业绩点评 [table_Authors] 本报告导读： 公司整体业绩稳健，新产品童颜针/水光针爆发式增长，带动利润高速增长，维持优于大市评级。 投资要点： [Table_Summary] 维持评级为增持评级。2025 年前三季度公司实现收入营收 18.69 亿元（-0.01%），归母净利润-1.20 亿元（同比减亏 3.43 亿元），截至2025 年 9 月 30 日，公司货币资金 21.92 亿元（环比 6 月 30 日减少4.27 亿元）。考虑到公司的主业增长稳健，结合可比公司估值，给予公司 2025 年 PS 11X，对应目标价为 75.81 元，维持评级为优于大市评级。 公司单三季度营收平稳增长，利润持续减亏，其中营收 7.55 亿元（+14.45%），归母净利润-0.16 亿元（同比减亏）。 公司单三季度虽然毛利率同比下降，但费用率同比亦有所下降，其中毛利率 54.01%（-4.37 pp），销售费用率 23.19%（-10.80 pp），管理费用率 11.19%（-12.17 pp），研发费用率 14.80%（-12.72 pp），公司较大幅度控制了三费占营收比例。 大道至简，全栈进阶，公司有效专利授权数量庞大。截至 2025 年 9月 30 日，公司拥有境内有效专利 640 项，拥有境外有效专利 492项，共计有效授权专利 1132 项。 风险提示。产品研发不及预期风险，地缘政治环境对公司产品销售的风险，国际贸易摩擦对技术及原材料进口的供应链风险。 [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 2,911 3,013 2,870 3,334 3,784 (+/-)% -31.2% 3.5% -4.7% 16.1% 13.5% 净利润(归母) -607 -601 -146 -10 151 (+/-)% -130.0% 1.1% 75.7% 92.8% 1,538.4% 每股净收益(元) -1.46 -1.44 -0.35 -0.03 0.36 净资产收益率(%) -7.0% -7.6% -1.9% -0.1% 1.9% 市盈率(现价&最新股本摊薄) — — — — 179.62 资料来源：Wind，HTI 2025-11-03华大智造(688114) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 6 [Table_Forcast] 财务预测表 资产负债表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 4,776 2,284 3,055 3,105 3,358 营业总收入 2,911 3,013 2,870 3,334 3,784 交易性金融资产 0 1,088 888 888 888 营业成本 1,298 1,340 1,307 1,447 1,535 应收账款及票据 696 1,580 877 1,019 1,156 税金及附加 20 19 17 20 23 存货 1,206 1,116 1,090 1,206 1,280 销售费用 715 766 660 667 757 其他流动资产 320 447 408 418 424 管理费用 528 602 517 600 681 流动资产合计 6,998 6,514 6,318 6,635 7,107 研发费用 910 746 632 733 757 长期投资 8 5 5 5 5 EBIT -741 -515 -177 -33 145 固定资产 2,007 2,077 2,566 2,510 2,408 其他收益 95 83 86 100 114 在建工程 340 439 447 453 457 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 无形资产及商誉 659 560 478 393 287 投资收益 -3 0 0 0 0 其他非流动资产 544 719 699 660 655 财务费用 -139 23 -14 -22 -23 非流动资产合计 3,559 3,801 4,195 4,021 3,813 减值损失 -282 -147 0 0 0 总资产 10,557 10,315 10,513 10,656 10,920 资产处置损益 2 2 0 0 0 短期借款 100 0 0 0 0 营业利润 -607 -544 -162 -12 167 应付账款及票据 216 395 327 362 384 营业外收支 16 -6 0 0 0 一年内到期的非流动负债 49 53 182 182 182 所得税 17 59 -16 -1 17 其他流动负债 1,121 1,147 1,071 1,190 1,281 净利润 -607 -609 -146 -10 151 流动负债合计 1,486 1,595 1,580 1,734 1,847 少数股东损益 0 -8 0 0 0 长期借款 199 487 887 887 887 归属母公司净利润 -607 -601 -146 -10 151 应付债券 0 0 0 0 0 租赁负债 60 196 196 196 196 主要财务比率 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 其他非流动负债 138 145 158 158 158 ROE(摊薄,%) -7.0% -7.6% -1.9% -0.1% 1.9% 非流动负债合计 397 828 1,241 1,241 1,241 ROA(%) -5.6% -5.8% -1.4% -0.1% 1.4% 总负债 1,883 2,423 2,822 2,975 3,088 ROIC(%) -8.4% -6.6% -1.8% -0.3% 1.4% 实收资本(或股本) 416 417 417 417 417 销售毛利率(%) 55.4% 55.5% 54.5% 56.6% 59.4% 其他归母股东权益 8,219 7,474 7,273 7,263 7,413 EBIT Margin(%) -25.4% -17.1% -6.1% -1.0% 3.8% 归属母公司股东权益 8,634 7,890 7,690 7,679 7,830 销售净利率(%) -20.9% -20.2% -5.1% -0.3% 4.0% 少数股东权益 40 2 2 2 2 资产负债率(%) 17.8% 23.5% 26.8% 27.9% 28.3% 股东权益合计 8,674 7,892 7,691 7,681 7,831 存货周转率(次) 1.0 1.