业绩短期承压，看好锂电反转带动需求上行

证券研究报告：机械设备 |公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-112025-012025-042025-062025-082025-11-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%景津装备机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）16.72总股本/流通股本（亿股）5.76 / 5.76总市值/流通市值（亿元）96 / 9652 周内最高/最低价19.95 / 14.51资产负债率(%)48.5%市盈率11.22第一大股东景津投资有限公司研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com景津装备(603279)业绩短期承压，看好锂电反转带动需求上行l事件描述公司发布2025年三季报，2025Q1-3实现营收42亿元，同减10.7%；实现归母净利润 4.35 亿元，同减 34.53%；实现扣非归母净利润 4.26亿元，同减34.51%。其中单Q3公司实现营收13.74亿元，同减12.85%；实现归母净利润 1.07 亿元，同减 47.9%；实现扣非归母净利润 1.06亿元，同减 48.25%。l事件点评业绩短期承压，主要受新能源行业承压及产品降价影响。公司Q1-Q3 分别实现归母净利润 1.67、1.61、1.07 亿元，同比下滑幅度分别为 26.99%、30.02%、47.90%，业绩压力逐季度加大，主要由于新能源等部分行业需求下降，其他行业也缺乏较大订单增量，市场竞争存在加剧态势，需求不足叠加产品降价共同影响公司短期业绩表现。毛利率下行，费用率小幅上行。盈利能力方面，2025Q1-3 公司毛利率同减 4.59pct 至 24.47%。费用率方面，2025Q1-3 公司期间费用率同增 0.54pct 至 9.48%，其中销售费用率同增 0.91pct 至 5.48%；管理费用率同减 0.06pct 至 2.51%；财务费用率同增 0.16pct 至-0.38%；研发费用率同减 0.58pct 至 1.86%。经营现金流表现持续向好，有望保障公司分红体量。2025Q1-3公司经营活动产生的现金流量净额为 6.58 亿元，同比增加 11.73%，在业绩下滑的背景下，公司现金流逆势增长，经营活动产生的现金流量净额明显超出整体净利润，有望保障公司分红体量。新一轮锂电正极材料扩产在即，看好行业需求反转。则言咨询称，10 月磷酸铁锂统计产量 39.97 万吨，环比增长 11.5%，旺季行情，叠加原料涨价，以及加工费上调等多种因素，导致电池厂囤货需求旺盛。10 月产能利用率 75.9%，环比增长 2.5 个百分点。受益于行情好转，富临精工、龙蟠科技、湖南裕能、丰元股份等多家公司披露扩产计划，新一轮锂电正极材料扩产在即，看好压滤机行业需求反转。l盈利预测与估值预计公司 2025-2027 年营收分别为 55.52、62.15、68.66 亿元，同比增速分别为-9.43%、11.95%、10.47%；归母净利润分别为 6.01、7.29、8.71亿元，同比增速分别为-29.11%、21.23%、19.49%。公司2025-2027 年业绩对应 PE 估值分别为 16.03、13.22、11.06，维持“买入”评级。l风险提示：行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。发布时间：2025-11-11请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）6129555262156866增长率(%)-1.92-9.4311.9510.47EBITDA（百万元）1294.941019.181203.931398.62归属母公司净利润（百万元）848.23601.34729.00871.11增长率(%)-15.86-29.1121.2319.49EPS(元/股)1.471.041.261.51市盈率（P/E）11.3616.0313.2211.06市净率（P/B）2.162.122.061.99EV/EBITDA6.858.276.935.78资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入6129555262156866营业收入-1.9%-9.4%12.0%10.5%营业成本4348414145905018营业利润-13.2%-29.9%21.2%19.5%税金及附加59505460归属于母公司净利润-15.9%-29.1%21.2%19.5%销售费用305289311330获利能力管理费用152139146151毛利率29.1%25.4%26.1%26.9%研发费用152139149158净利率13.8%10.8%11.7%12.7%财务费用-29-24-22-24ROE19.0%13.2%15.6%18.0%资产减值损失-10-12-13-14ROIC17.4%12.0%14.3%16.7%营业利润11117799441128偿债能力营业外收入2000资产负债率48.5%46.5%48.0%49.1%营业外支出4000流动比率1.421.401.371.39利润总额11097799441128营运能力所得税261178215257应收账款周转率7.676.807.908.18净利润848601729871存货周转率1.611.651.771.77归母净利润848601729871总资产周转率0.710.650.710.74每股收益（元）1.471.041.261.51每股指标（元）资产负债表每股收益1.471.041.261.51货币资金1723152815831810每股净资产7.747.898.118.42交易性金融资产50505050估值比率应收票据及应收账款10359069781047PE11.3616.0313.2211.06预付款项22212325PB2.162.122.061.99存货2566246127172958流动资产合计5696524556556220现金流量表固定资产2276248125662536净利润848601729871在建工程1361057852折旧和摊销213264281294无形资产308333353375营运资本变动-93-77-17-11非流动资产合计2976326333403307其他72566667资产总计8673850889959527经营活动现金流净额104184410601221短期借款200170140110资本开支-190-463-357-260应付票据及应付账款560